コーパーの14％の下落は一つの問いを投げかける：需要か、それとも過剰供給か？

コーパー・カンパニーズ1日で約14％減少した今年では3分の1以上下落しており、これは通常、数パーセント程度しか下がらない医療機器メーカーにとっては激しい下落です。原因は、第三四半期の財務報告で、表面的にはまずまずだったものの、調整後の利益が予想を上回ったものの、収入が少し下回ったという点でした。しかし、将来を見据えた部分が大きな打撃となりました。第4四半期の見通しはコンセンサスよりも大幅に低いそして、CooperSurgical部門に関する長い間待ち望まれていた評価が、売却せずに終わるというニュースです。

見出しは、成長の話のようです。実際に機会と価値の罠を区別する問題は、もっと具体的です。クーパーの自身の管理部門によると、不足は需要が低いからではなく、意図的な、加速された在庫削減米国の販売チャネルで提供されている。これは訂正事項だと言われている。ほぼ半分完成四半期の終わりまでに、そして財年終了時にもそれが明確になると。CooperVisionにおける基礎となる米国の消費は、継続して増加し続けていると彼らは主張している。半単位数のレート同社がディストリビューターが持っている在庫を減らす一方で価格上昇前に過剰な買い注文が行われている顧客の集中化、新規契約の獲得。

数字がその読みと一致しています。報告されている通りです。第3四半期の収益は1%増加し、10.66億ドルになった。. コーパービジョンは、717百万ドルという価格でほぼ横ばい状態だった。— ドレグという場所こそが、在庫削減が起きた場所です。CooperSurgicalは、この在庫問題の影響を受けていません。自然に3％成長し、3億4900万ドルになった。、5％の生殖能力の向上によって推進されている。この柔らかいガイダンスも同じ論理に基づいている。第4四半期のオーガニック収益は2%減少すると予想される。またはフラットに入るか、現在の四半期において、残りのデストッキングの全重量がそうである。CooperSurgicalは4％から6％上昇しました。.

価値投資家は、この事実を受け入れる前に、貸借対照表と照らし合わせて検証します。なぜなら、在庫の説明が間違っている場合、低い倍率は割引価格ではなく、警告信号になるからです。ここでのキャッシュフローは良好です。Cooperは…記録された自由現金流は2億730万ドル今四半期で5億2800万ドルを記録し、前年比で86％の増加となりました。純負債は約24億ドルであり、株式資本は約80億ドルです。これはこの規模の企業にとって適切な配当政策です。また、コーパー社は配当金を支払わないため、自社株買い戻しが収益源となっています。3.39億ドルの株式を再購入したその四半期において、10億ドルの追加の資金を提供し、約15億ドルの余裕が生まれました。

第二の障害となるのは、CooperSurgicalの決定です。ここでは、取締役会の判断が一種の規律に基づいているとしても、市場が失望するのは理解できます。投資家たちは、外科部門を売却することで価値が明確になると期待して株を買いました。しかし実際には、取締役会の決定により、その期待は裏切られました。大きな関心を集んだが、結局は手を引いたなぜなら、その提案内容は実体価値を反映していないからです。一時的な要因が影響しているのです。新たに承認された、ホルモンを含まない子宮内避妊装置そして、肥沃度に関する訴訟と関連する集落も存在する。企業の価値以下で売却を拒否することは、価値投資家が望む行動だ。しかし、その結果は実際に起こる。IUDの競争や訴訟が続き、株式の「取引プレミアム」もなくなってしまうのだ。

この下落により得られるのは、もはや楽観的な見方をする必要がないという評価です。約54ドルで、市場価値は約100億ドルであり、株価は52週間の低値付近で推移しています。また、過去のEBITDAに対する価格は14倍程度、そして平均値に対する価格は約12倍程度です。1株あたり4.53ドルの程度の年間収益予測を下げるこれは、この高品質な化合物製造業者が歴史的に得てきた価格と比べて、かなり低い割引率です。在庫調整のために設定された価格は、単なる計算上の誤差ではなく、実際のコストであるべきです。

正直なところ、これからの年も困難な状況が避けられない。非GAAP指標によると…税率は約17.5%に上昇する予定です。来年度には約15.5%になると予想され、第4四半期はCooperVisionの業績が大きく下落する時期です。この時期に在庫状況が試されるわけです。経営陣の説明が正しいなら、買い手は健全な財務状況を持つ主要なコンタクトレンズメーカーを手に入れることができます。また、消費者市場も成長しており、通常の評価倍数よりも割安な価格で購入できるでしょう。しかし、在庫削減が実際には需要が減少していることを意味するものであれば、今日の低い評価倍数はさらに低下する可能性があります。そのため、在庫状況が真実であり一時的なものであると信じるだけでよいのです。それが、価格が求めている投資です。第4四半期の結果がどうなるかを知る前に、どちらの側に立つべきかを理解することが重要です。