コンラッド・アジアエナジーのH1期の「利益」は本当のところではない——実際には全額の資金が提供されている。

Conrad Asia Energy（ASX: CRD）の中間報告書における見出しの数値は整然としています。上半期で859万ドルの利益が得られた。しかし、これはガスを販売していない企業です。Mako油田での初回生産が始まるのは、まだ1年以上先のことです。したがって、その利益は事業がうまく機能し始めている証拠ではありません。それは単なる会計上の記録に過ぎず、実際に小規模投資家が関心を持つべきなのは、その取引自体であり、利益ではありません。

こういうことが起こりました。コンラッドはPT Nations Natuna Barat（NNB）に購入を依頼しました。デユンク生産共有契約における75％の非運営株マコを所有している、インドネシアの沖合の土地です。その見返りとして、NNBは同意しました。プロジェクトの約3億2千万ドルの開発費の100％を支払う。そしてコンラッドの手1600万ドルの現金それが、コンラッドの各作品のタイトルに使われている表現の背後にあるメカニズムです。つまり、そのプロジェクトは今、「完全に資金が確保されている」というわけです。コンラッドは、オペレーターの席を保持しているのです。この分野における22.875％の経済的利益.

その取引を明確に理解する必要があります。なぜなら、それは双方にとってリスクを伴うものだからです。コンラッドは何年もかけてマコプロジェクトのリスクを軽減してきました。発見、評価、開発計画、ガス契約の締結などです。そして最終的な投資決定が下された時、彼は構築したすべての経済的側面を売却しました。今ではNNBがその建設費用を負担しています。その代わりに、コンラッドは、小規模なガス開発業者が抱える最大のリスク、つまり実際に建設を行うための資金を得られないという問題を解決しました。コンラッドには収益源がなかったので、自分で資金を集めることはできませんでした。この株価は、「プロジェクトの資金を得ることを目指す探検家」としての役割を失い、「他の人が支払うプロジェクトのパートナー」となりました。これは、この規模の企業にとって真にリスクを軽減する変化です。

賞品の残りもやはり意味がある。マコが持っている100%基準での330Bcfの2P備蓄—ガフニー・クラインによって確認されたものです—一つの連続したガス溜まりとして存在しています。コンラッドの22.875％の割合は、約75Bcfの純量に相当します。計画では、6基の海底井が浮動式生産装置と接続されており、そのガスは既存のウェスト・ナトゥナ輸送システムを通じてバタムに送られることになっています。そのガスの各分子についても、すでに契約が結ばれています。100％は、インドネシアの国営購入者であるPLN Energi Primer Indonesiaに、インドネシアの原油価格に基づいた価格で販売されました。オイル関連の指数です。各マイルストーンが順番に積み重なっています。最終的な投資決定は2026年3月に承認されました。マコのガスを供給するためのパイプラインの「ホットタップ」接続です。2026年6月に完成しました。、そして現在、90％以上の契約が成約されています。— 最初のガスは2027年末に保持される。

これがどのような規律正しいスクリーンに合致するかを正直に述べたい。私が通常使う5つの要素による評価方法――評価、成長性、収益性、動き、利益修正――は、ここでは適用できない。なぜなら、評価の基準となるデータが存在しないからだ。コンラッドは単一資産を持つ、売上前の開発会社であり、業界全体との比較に使える数値はまだ存在しない。要素の構成ができない場合、その欠如を情報として扱い、新しい指標を考案するのではなく、正直な対応をするしかない。これは二元的な開発の判断であり、業界の平均と比較できるような質的な指標ではない。報告書の代わりに重要なのは、プロジェクトが資金提供されていたか、そしてその努力が価値がある程度まで維持されているかという1つの問題だけである。資金は提供されました。維持率は22.875％——これはマコ・コンラッドが持っている最も小さな割合です。

リスクも同様に重要です。これは、1カ国でのプロジェクトであり、実施期間は1年以上に及びます。購入者は国家の公共事業会社であり、価格は石油と関連しています。そのため、商品やインドネシアの規制に関するリスクも避けられません。また、取引量も少ないです——平均日量はごくわずかです。6万株未満つまり、ポジションサイジングは、流動的な大規模キャップ株と比べてはるかに重要な意味を持ちます。

ポートフォリオにおいては、それは特定の投資対象を指します。この資産は、収益性や品質の高い資産に対して、バーベル型投資の一環として使われる、小規模で積極的な投資に適しています。核心的な資本としてではありません。この状況を変えるための唯一の条件は、2027年末における初めての商業生産です。それによって最終的な判断が下されることになります。農場売却資金の7百万ドルの分割払いその日が来るまで、報告されている利益を、単なる資金提供契約上の記録として扱いましょう。事業自体ではありません。