どのような議員がアルファベット債を購入しているか、それはグーグルに関する二つの主張について何を教えてくれるのか。

アメリカの議員がAlphabetの債券を購入しました。Googleの株式ではなく、2035年11月まで4.7％の利率が支払われる企業債です。

それは興味深い選択ですね。多くの人が「Alphabet Investment」という言葉を聞くとき、彼らが思い浮かべるのは、1日に30億ドル以上の取引がある株です。マサチューセッツ州のウィリアム・キーティングという人物は、Alphabetの財務状況とは逆のものを購入しました。つまり、AIがどうなろうとも、会社が彼の元本と利息を返済するという約束です。

その提出手続きはごく普通のものでした。2026年2月20日に、IRAを通じて1,001ドルから15,000ドルまでの購入が行われました。45日間の期間内に開示された内容によれば、STOCK法の要求事項があった。これは、Chubb企業の債券や国庫券などの同様の小規模な購入と一緒に行われている。金額はごく少額であり、開示も期限内に行われた。重要なのは、それが合法かどうかではなく、その金融商品の選択によって、同じ会社に対してどのような異なる経済的効果を得ることができるかがわかることです。

Alphabetに起こったことで、債券と株式の違いが重要になってくるのです。

Alphabetは、120億ドルの長期負債ト約18ヶ月で98.2十億ドルそれは徐々に資金を集めていくようなものではない。実質的に借入が全くなかった会社が、約1000億ドルもの資金を借りてAI開発に投資するということだ。2026年2月だけでも、およそ…320億ドルの世界規模の債券販売それは需要が過剰でした。投資家たちはその株を強く欲しがっていたため、Alphabetは発行額を200億ドルから増やしました。6月には496億ドルの株式も売却されました。今後も同様の動きが見込まれています。今月、250億ドルの債券発行が行われる。.

支出は莫大です。アルファベットの2026年第2四半期の資本支出は449億ドルで、同社はその金額を使い果たしました。1日あたり4億9000万ドルサーバー、データセンター、ネットワーク機器などにかかるコストが増加し、その結果、初回公開後の第1四半期においては負の自由キャッシュフローとなりました。つまり、支出が運営による収益である391億ドルを上回ったため、59億ドルの負のキャッシュフローになったのです。経営陣は年間の投資予算を1950億ドルから2050億ドルに引き上げました。これは2025年の予測値の約2倍に相当します。910億ドルそして、CFOは、2027年には支出が「大幅に」増加するだろうと述べました。

このような状況に対して、株価の反応は混乱している。ネガティブな自由キャッシュフローのニュースを受けて、株価は7％下落した。しかし今日では約341ドルに回復し、過去1年間でほぼ64％上昇している。アルファベット社の価値は約4.2兆ドルであり、過去の収益を基準としたP/E比率は約17である。しかし、今後の予測によると、支出が増えるため、その収益は減少することが予想されるため、P/E比率は33程度になる。

ここでは、債券投資家と株式投資家が、同じ企業内にある二つの異なる機械を観察しているのです。

企業の債券保有者は、AIが成功するかどうかについて賭けているわけではありません。彼らが賭けているのは、Alphabetが既に行っている事業から、さらに多くの利益を得られるということです。それは、検討に値する具体的な主張です。

自由現金流量がマイナスになった同じ四半期において、Alphabetのコア事業は391億ドルの運営現金フローを生み出しました。検索広告だけで633億ドルが得られ、YouTube広告では111億ドル、サブスクリプションやデバイスに関しては129億ドルでした。Google Cloudは82％増加し、248億ドルになり、運営利益率は35.6％で、514千億ドルの在庫がありました。運営収益は30％増加し、408億ドルになりました。この会社は非常に利益率の高い企業であり、意図的に得た収入以上を投資に使っているのです。

バンドルの計算は、利益に基づいて行われます。株価の計算では、利益から支出を引いた後、減価償却を引き、新たな借金に対する利息を引く。そして、AIの構築による将来の成長価値を加えることになります。

債権者は、毎年4.7％の利益を得る。一方、株主は、AIインフラが資本コストを上回るリターンを生み出せれば上利を得る。逆に、そうでなければ下利を得る。どちらの立場も合理的だ。ただし、両者の立場は同じではない。

このように考えてみましょう。債券とは、現在のAlphabetが持っている権利のことです。つまり、優れた検索エンジンであり、成長しているクラウド事業であり、巨大なサブスクリプション市場であり、メディアプラットフォームであるという権利です。一方、株式とは、経営陣がAlphabetが「2000億ドルもの年間支出を正当化するAIインフラのリーダー」になると信じているという権利のことです。もしAI事業が失敗したとしても、債券は支払われます。しかし、株式はその投資を回収する必要があります。

そうなると、実用的な疑問が生じます。つまり、そのバンドは本当に安全なのか？

Alphabetの負債対株式比率は、約0.15それは低すぎます。企業の基準来看、非常に低いです。2025年末時点で、債券発行が始まる前には、会社には約3000億ドルの純資金がありました。また、その財務状況は信用力としてAAAレベルです。季ごとに390億ドルの運転キャッシュフローがあるため、1000億ドルの負債に対する利息費用、つまり年間約40〜50億ドルは簡単に賄えます。この会社は困難な状況にはありません。むしろ、支出をすることを選んでいるのです。

しかし、債権者が理解すべき構造的な変化が起きています。Alphabetは、支出よりも多くの現金を生み出す企業から、逆に支出が収入を上回る企業へと移行しているのです。CFOは投資家に対して、この状況が2027年まで続くと述べています。これは6ヶ月前には存在しなかった会社の財務状況の変化です。現在の負債自体はリスクがないものですが、2035年、つまり10年後に満期となる債券を保有している場合、その動向が重要になります。

現在の価格についての背景情報として：同様のアルファベット社の債券です。4.5％の債券は2035年5月に満期となるが、8月中旬時点でのドル価格は約94.6～95.4で、約5.2％の利回りが得られる。つまり、市場はAlphabetの長期債務を実質価格よりもやや低い値で評価しているのです。これは、高い金利環境と、このような支出がどれだけ続くかの不確実性を示しています。Keatingは、2035年11月に発行される4.7％の債券を、金利が低く、負のフリーキャッシュフローがまだ発表されていない2月頃に、実質価格に近い値で購入した可能性があります。

では、内部取引のノイズを除いた状態で、この議会への申請内容は一体何を示しているのでしょうか？

つまり、Alphabetに関する洗練された見解でさえも、根本的に異なる二つの主張に分けられるということです。株式投資家は、AI戦略や経営の実行、そして今年に7000億ドルもの投資が適切なリターンをもたらすかどうかについて判断しています。債券投資家は、Alphabetの既存事業が今後10年間に1000億ドルの負債を支払うのに十分持ちこたえるかどうかについて判断しています。

どちらの主張も同時に正しいと信じることができます。広告やクラウド関連の事業は、400億ドルの四半期営業現金を生み出し続けるでしょう。一方、AI関連の事業の収益性についてはまだ不確かです。これこそが、債券と株式の比率を選ぶことによって得られる状況です。

今日、Alphabetの株式を購入している普通の投資家にとって、この区別は重要です。なぜなら、株価は今日の業績への信頼感と、明日のAI分野での成果への期待という二つの要素が混在したものだからです。もし、これらの要素を明確に区分したい場合、社債がその役割を果たします。IRAを持っている議員でなくても、社債を購入することができます。巨大テクノロジー企業の社債は、個人投資家でもブローカーを通じて購入できる市場で取引されています。

アルファベットが直面している本当の問題は、その債券が支払われるかどうかではありません。問題は、10年後、その4.7％の債券が満期になる時、市場がこの会社が安く借金して何か革新的なことを成し遂げようとしたのか、それとも利益を使って賄うべきものを追い求めるために安く借金したのか、と考えるかどうかです。債券保有者は、どちらの場合でも4.7％を受け取ることになります。株主は、実際にどうなるかを知ることになります。