ECBが手に入れることのできない信頼感

9月10日、欧州中央銀行は預金金利を0.25ポイント引き上げました。2.5％、4ヶ月で2回目の上昇そして、その会長であるクリスティーヌ・ラガルデは、この機会を利用して安心させるようにしました。彼女は、「経済は強靭である」と述べました。消費者信頼感が回復した「その決定は、彼女はこう付け加えました。」当然のこと".

彼女が望む通りに読めば、その話は好意的なものです。ECBはインフレと戦いながらも、経済を安定させることができる。その言葉の背後にある数字を見ると、信頼という要素が重要な要素であり、安心感を与えるものではないことがわかります。これは、戦争によるエネルギーショックの中で中央銀行が緊縮政策を実施している状況であり、問題となるのは、最終的に誰が負担するかということです。

インフレは通常の形ではありません。8月にはユーロ圏の主要商品の価格が3.3％上昇しました。特にエネルギー関連の価格上昇が顕著でした。14.3%中東の戦争とホルムズ海峡を通じた海上交通への脅威が相まって、その結果としてエネルギーを大量に輸入している欧州通貨圏は、コスト上昇を招いている。ECBは、エネルギーや食料を除いた実質インフレ率が、今年は2.5%、2027年には2.6%になると見ている。経済学者たちは、インフレが2027年後半まで2％の目標値に戻るとは予想していない。.

教科書的な経済理論では、このような状況には影響されない。供給ショックに対して金利を上げると、バレル価格が安くなることも、安全が確保されることもない。むしろ需要が抑制され、借入コストが高くなり、景気後退が招かれてしまうだけで、何も解決することはない。IMFは春から、エネルギーショックについて警告を発している。成長に与える負担すべての人がECBに与える承認は実際にある。しかし、それに伴う結果、ECBはそのことを公表したくないということもある。

より高い利率は無料ではなく、分配されるものです。家計はガソリンスタンドで支払いをしなければなりません。借り手は住宅ローンで支払う必要があります。そして政府は、戦争のために公共支出が増える時期に、自分たちの負債に対して支払いを行います。ヨーロッパの債券の利回りは…15年ぶりの高値に達した、そしてフランスが、債務の持続可能性に関する投資家の懸念の焦点となっている。10年間の借入金のコストはイタリアとほぼ同じであり、予算も難しい状況で、来年には選挙が行われる。中央銀机にとって最善の策は、ユーロ圏で最も負債がある国の財政を支援するための融資である。

それが、信頼感の回復の中に隠された静かなコストです。消費者の信頼感は向上しました——8月には-15.5となり、これは4ヶ月連続の上昇であり、2月以来の最高値です。そして、ECBは、需要がより厳しい金融政策を吸収できるという証拠としてこれを引用する権利を持っている。また、これは中央銀行が影響を与えるだけでなく、必要とする指標でもある。家計の回復により、緊縮政策の負担が耐えられるものであり、無害であると主張することが可能になるのだ。

より難しいのは、次に何が起こるかということです。ここでは、信頼感は対立へと変わってしまいます。ロイターが65人の経済学者を対象に行った調査によると…91%の人が、2026年末の預金金利が2.5%になると予想しています。また、78％の人々は2027年半期までこの状態が続くと予想しています。つまり、9月が意図的に短い期間の利上げの最後の時期になるということです。しかし、金利先物市場では3回目の利上げが起こるとの見方もあります。ドイチェ銀行の調査によると、最終的な金利は3％に達する可能性があるとされています。アヴィバとJPMorganの戦略家たちは、さらに引き締め策が続くと考えています。ラガルデ自身も、インフレが2027年末まで持続すると認めているため、彼らの見解は正当性を持ちます。

その意見の対立がもたらすリスクとは、実際にヨーロッパの資産を持っている人が何を購入しているかということです。もし「現状を受け入れる」立場が正しいなら、市場の動きは強気な動きであり、リスクは財政面に関するものです。つまり、フランスやイタリアの国債は15年物の高水準で再販売されることになるのです。一方、先物市場の意見が正しいなら、コストは成長に向かい、9月に行われた利上げの理由となった消費者信頼感も影響を受けることになります。

アメリカの投資家にとって、その影響は主に間接的なものです。ユーロはヨーロッパの株式ファンドであり、それが世界の金利に影響を与えます。通貨に関しては、実質利回りが高い中央銀行がユーロを支持しているため、これはドルベースのリターンにも有利です。他の要素については、火曜日に発表される信頼指標ではなく、中東の戦争や、最も借金の多いヨーロッパの政府の政治状況が重要です。ECBは、これら二つの要因を利用して緊縮政策を実施する権利を得ています。その結果は他の場所で明らかになるでしょう。