プレセールで35％のAPYが得られる時、「Pump.funと競争する」とは実際にはどういう意味なのか？

「Pump.funと競争する」ということは、プレセールで35%のAPYが得られる時に何を意味するのか？

最近の記事では、BNBチェーン上でAIメミコインの発行プラットフォームであるMemeToroが、オープンソースのエージェントコードを背景にPump.funや他のメミプラットフォームと「競争している」と報じられています。この表現は、各プラットフォームを名前で比較し、どれが優れているかを見極めることを促します。しかし、このような比較は間違った基準です。なぜなら、その理由を理解することで、どのプラットフォームについても、その全体像をより深く理解できるからです。

これらのプラットフォームが実際に行っている事業とは、投機的な取引の流れに対して手数料を徴収することです。支配的な存在であるPump.funは、その事業の規模がどれほど大きいか、そしてどれほど脆弱かを示す最も明確な例です。2024年の最初の年には3億21百万ドル、その後2倍以上になった2025年には6億6400万ドルに達し、累計収入は10億ドルを超える。つまり、それは単純な仕組みを通じて得られる実際のお金です。トークンを作る際に手数料がかかり、すべての取引から一定の割合が得られます。混雑した道路で通行料を徴収するという経済的側面には何の問題もありません。

問題は、トークンの使用が実際に繰り返されるのではなく、感情によって利用量が変動するということです。2026年5月から6月の間に、このプラットフォームの収益は25％減少し、実質的な交換率も53％低下しました。また、一般消費者の関心が他の場所に移ったため、数ヶ月でプラットフォーム上の活動は約80％減少しました。そして8月末には、ミーム取引が再び盛り上がり、日々の手数料が再び上昇したのです。2025年9月以降で最高ここでの収入は、サブスクリプションのようなものではなく、投機的な動きを示す指標のようです。投機が盛んになると急増し、投機が落ち着くと消えてしまいます。

その支配も、日々安定しているわけではない。9月4日には、Fomoというソーシャルコピートレーディングアプリが生まれた。1日で176万ドルを得て、Pump.funの110万ドルを上回った。1日間の結果ではスコアボードに変化はなかった。Pump.funは依然として勝利を収めました。過去30日間で5700万ドルであり、Fomoの1760万ドルと比べて多い。しかし、夜ごとに料金が変わるということを思い出させるものです。つまり、ある日にはどのアプリがその日の投機的な人々を引き付けるかによって、料金が決まるのです。

では、MemeToroをその対照として考えてみましょう。収益を生み出すのは、収益段階でも、製品段階でもありません。8月末現在、プレセールは進行中です。ステージ6、$MTを0.00350ドルで販売する、少し超える程度に上がった約138,000ドルの目標に対して96,000ドルこのプロジェクトは宣伝しています。ステーク時のAPYは35％購入されたトークンです。GitHubの情報によると、マーケティングよりも若い側面があります。つまり、コードは…「初期のMVP」その契約内容は実装されていない、監査も行われていない、そして生産用にはまだ準備ができていない。また、ユーザーに対して、このリポジトリを実際の資金を集めたり管理したりするための手段として使用しないよう明確に警告されています。発行されているトークンもなく、取引量もなく、手数料収入もありません。つまり、既存のビジネスモデルを成り立たせるような要素は何もありません。

ここで重要なのは2つの点です。1つ目は、オープンソースコードが、競争優位を生む手段ではなく、信頼性を高める手段だということです。コードを公開する…MITライセンスニュースやソーシャルメディアの情報をトークン提案に変換するエージェントは、その構築について透明性を持っている。しかし、誰がそれを利用したり、戻ってきたり、支払いをしたりするかについては何も言及されていない。取引が行われる場所を把握することを目的とするビジネスにおいて、公開コードは何の意味も持たない。第二の手がかりは35％のAPYである。トークンがプレセール中に保有者に高い利回りを与える場合、それは需要によるものではなく、プロジェクトが自らの需要を満たすためのものである。これは、ベンチャーアナリストが望む信号とは逆のものであり、ユーザーが無償で戻ってくるということだ。

つまり、見出しを正直に解釈すれば、「Pump.funと競争する」という表現は、全く異なる2つのゲームを1文にまとめているということです。Pump.funは、巨大な収益を持ちながらも感情に基づく収益構造を取っている企業であり、その歴史が示すのは、ミーム・ランチパッドの経済モデルが持続的な優位性を持つものではないということです。MemeToroは、資本を引き付けるためにプレセール段階で収益を生み出すトークンであり、これもBNBチェーン上でのことです。Four.Memeのようなランタップパッドは、すでに機能している。まだ経済的成果はありません。重要な指標として、繰り返し利用されること、支払いの意欲、定期的な料金の収入などを見ると、この新参者は、彼らが称賛されている競争に参入したとは言えない状態です。

「次のPump.fun」というものを期待して投資する人にとって、有用な基準は、これら二つの段階の間のギャップです。成熟したプレイヤーの数を見れば、どんなカテゴリーの優勝者でも評価が難しいことがわかります。感情によって変動する収益はほとんど見えないので、その価値は仮定に基づくものです。プレセールプロジェクトでは逆の問題があります。経済的な要素は全くなく、単なるトークンであり、その価値はプロジェクト側が支払うもので、利用による収入ではありません。熱量計と報酬付き賭けの間には、少なくとも大きなプラットフォームには測定可能な実績があります。新参者は、その収益を前提として受け入れるよう求めています。この業界では、人々に支払いをして保持させることは、採用の結果ではなく、その代わりとなるものです。