あらゆることを試しても、なかなかビジネスが見つからない会社

ロンドン上場のAIスタートアップは、最初はビットコインに、次にソラナに、そして再びAI事業に転向しました。株価はピーク時から90％以上下落しています。社名を変えても、財務状況は改善されないでしょう。

Cykel AIの株価が上昇した2026年6月29日時点で83％その日、同社は「DeFi Development」というブランド名を「Cykel AI」に変更し、全メンバーを交代させ、暗号通貨戦略も放棄した。

その上昇に賛同した投資家たちは、今ではその株価が約90％下回っている株を保有している。52週間の高値は290ペンス.

「暗号化技術から離れ、AIに焦点を当てる」というドラマチックな見出しは、まるで転換点のような印象を与えます。企業はついに教訓を学び、経験豊富なリーダーを引き入れ、本格的な活動を始める準備が整ったのです。

しかし、Cykel AIの経営方針は、再起するという話ではありません。それは、事業が成り立たない会社が、一時的に株価を上昇させるようなトレンドに乗じて、やがて資金が尽きてしまうという状況の例です。最近の社名変更も、以前と同じ手法です。ただ、言葉を変えただけです。

これが実際の出来事の順序です。各ポイントでのコストも明らかです。また、財務的な証拠からは、状況が好転しているとは言えないのです。

私たちがここに至った経緯：SPAC Shellから暗号通貨ファンへ

Cykel AIは2018年に設立されました。最初の数年間は、エネルギー技術分野での事業を手掛けていました。例えば、バナジウムフローバッテリーや鉱山会社への投資などです。しかし、これらの事業は実際のビジネスとして成長することはありませんでした。

2024年6月、Cykel AIは完成しました。マスタング・エナジーPLCを通じた逆買収特殊目的の取得車両です。この取引同社をロンドン証券取引所のメイン市場に再許可したそして、400百万株の新規普通株式を1ペニーで発行しました。逆買収とは、私営企業が公開募集をせずに上場する方法です。しかし、それはまた、その会社が自らの条件でIPOレベルの投資家を引き付けることができないことを示しています。

その時点で、Cykel AIはAI自動化企業としての地位を確立していた。彼らは、採用、販売、マーケティングのための専門的なAIエージェントである「デジタルワーカー」を開発した。製品としては、2024年11月に発売された採用用アプリ「Lucy」、2025年3月に発売された研究用アプリ「Samson」、そして2025年6月に発売された販売用アプリ「Eve」があった。採用用アプリの価格は1日あたり1.63ドルであった。

これらの製品から得られる収益は、実際に可視的な財務成績として現れませんでした。事業が成長するのではなく、会社には新たな資金調達の方法が必要でした。

ビットコイン・ピボット：マイクロストラテジーの影を追いかける

中2025年5月、Cykel AIはビットコインの資金保管戦略を発表した。この企業は、ビットコインを自己の資産に含めることを計画しており、その理由として、ビットコインの安定した供給性や価値の保存機能があると述べています。

これは、デジタル資産プラットフォームのブームが頂点に達した時期でした。アメリカやヨーロッパの公開企業たちは資金を調達し、ビットコインを購入していました。これは、マイケル・サレーの会社が株価を上昇させた「MicroStrategy戦略」に倣ったものです。2019年から2024年末までに3,000％以上の急上昇2024年10月には、ビットコイン自体が125,000ドルという記録的な値幅を記録しました。

しかし、Cykel AIはMicroStrategyとは違った。彼らには現金流も収益もなく、ビットコインを投機的な投資対象として扱う理由もない。DATモデルが機能するのは、その会社が利益を生み出し、資産が増加するからだ。しかしCykelには、どちらもなかった。

2025年8月までに、財政戦略は再び変化していました。Cykel AIが指摘しました。ソラナとスタンブルコインへの投資に関する計画株式の増資が提案されていることもあり、株価は一時的に上昇したが、そのニュースが伝わると23％下がった。市場はこのパターンを認識し始めていた。

すると、より大きなDATバブルが崩れ始めました。ビットコインはピーク時から49％下がりました。暗号通貨の財務管理会社たちは…合計市場価値で800億ドルを失ったと推定される。暗号資産を基盤に事業を展開してきた企業は、借金を返済したり、上場要件を満たしたり、あるいは自らの危機的な転換を図るために、ビットコインを売却し始めている。

ブルームバーグが報じた。2026年7月、AIに移行しているDATsの大部分が失敗していることが明らかになった。ビットコインからデータセンターへの転換を遂げたK Wave Mediaを含む、このような転換を遂げた企業は、再出発後、株価が71％下落しました。

再ブランド化：同じ会社、新しい名前、同じ問題

2026年6月29日、Cykel AIは暗号通貨関連事業からの完全な撤退を発表しました。ハドリー・スターン会長、マイケル・チャンCEO、ナタリー・マッジCFOは共に辞任しました。ジェラルド・トリットが新しいCEOに任命されました。彼は現在、企業経営を行っている人物です。もう2つの上場企業、Jolt HealthとClara Technologies.

命令の実施期限が2028年6月まで延長されました。DeFi Development Corpとのクレジット枠も解消され、貸し手に対して和解金が支払われました。

その日、この株価は83％上昇し、21ペンスになった。

その後、株を売却されました。2026年8月中旬現在、株価は14ペンスから15ペンス程度で取引されており、これは52週間の高値である290ペンスの約95％に相当します。

名称の変更によって、根本的な経済状況は変わりませんでした。

ニュースの下にある現実の金融状況

再ブランド化や新しいCEOの任命は、投資の提案ではありません。それらは単なるナラティブの手段に過ぎません。実際の会社の状況は、異なる物語を語っています。

運営上の損失が加速しています。Cykel AIの営業損失2025年時点で150万ポンドから、2026年には290万ポンドに増加した。89.9％の増加です。この会社は、毎年より多くのお金を失っています。少なくなっているわけではありません。

アルトマンZスコアは、次のようになります。-17.83.アルトマンZスコアは、公開企業の破産リスクを測定するものです。1.8未満のスコアは、深刻な危機が起こりそうであることを示します。-17.83という負のスコアは、会社が非常に悪い運転資金状態であり、留保利益がなく、負債に対して持ち株比率が極めて低いことを意味します。

複数回の資金調達が失敗に終わった。この会社は、上場以来何度も資金調達が必要となっています。2024年10月には75万ポンド、2025年2月には80万ポンド、2025年8月には280万ポンドが前払い権利付き株式を通じて調達されました。各回の資金調達によって、既存の株主の持分は減少してしまいます。権利行使の期限も何度も延長されてきました。最初は12月で、次に6月で、今は2028年6月になります。権利行使の期限がどんどん延長されるということは、実際に資金が届くための条件が満たされていないことを意味します。

信用枠が終了しました。イン2026年1月、同社は475万ドルまでのローリングクレジットファシリティを発表した。一緒に5000万ドルまでの転換可能ローンノートに関する契約書2026年6月には、その融資枠が終了しました。解決策として、貸し手に対して全額の支払いが必要であり、それによって残っていた資金もすべて使われてしまいました。

収入は見えない。2025年6月には「68％の月別成長」という数字が出て、商品の価格も1日あたり数ドル程度だったとされていますが、同社は実質的な収益については何も公表していません。年間290万ポンドを運営に費やし、AIエージェントを1日あたり1.63ドルで販売している企業にとっては、数十万人の日次ユーザーが必要でなければ、損益分岐点に到達することはできないでしょう。

あなたに警告を与えるべきパターン

完全なタイムラインを見てみましょう：

• 2018-2024:成長が見込めないエネルギーやバッテリー関連の投資です。会社の規模が小さすぎて、IPOするには不適切です。
• 2024年6月：SPACを利用した逆買収により、LSE主要市場に上場する。
• 2024年後半～2025年AI製品のリリース——採用、販売、マーケティングのための「デジタルワーカー」です。明確な収益はありません。
• 2025年5月：ビットコインの資産管理戦略。株式は投機的な買い手によって取引される。
• 2025年8月：財政戦略はソラナとスタンブルコインに移行する。株式の資金調達は割引価格で行われる。
• 2026年1月：融資制度が発表されました。暗号通貨の投機がピークに達しました。
• 2026年6月：暗号化取引戦略を放棄。経営陣全員が退任。ブランドリブレッドを行う。株価は83%上昇した後、急落する。

どのピボットポイントも、短期間の上昇と長期の下落を伴うものでした。資本調達は株主の権益を損なうものでした。また、「戦略的な再編」によって、会社は利益性からさらに遠ざかってしまいました。

変動性を生み出すという特性――つまり、大胆な新戦略を打ち出し、企業の位置づけを変える能力――が、同時に、その企業が実際に何かを構築できない原因でもある。3年間でエネルギー業界からAI業界へ、ビットコインやソラナへ、再びAI業界へと方向を変える企業は、アジャイルではない。方向性が全くないのだ。

このテストが示す、転換点を評価する方法について

Cykel AIは、表面的には大きく改善される可能性があるという点で、有益なケーススタディです。同社は失敗した戦略を放棄し、新しい経営陣を迎え入れることで、株価は83％上昇します。これが、小売投資家が購入ボタンを押す時期です。

しかし、信頼できる転換には、Cykel AIが持っていない3つの要素が必要です。

まず、実際に異なる方法で利用できる、残存する資産です。破産した会社は、依然として技術を持っています。追放された創業者も、顧客関係を保持しています。失敗した小売業者も、賃貸ポートフォリオやブランドを持っています。Cykel AIの「生き残った資産」というのは、名前とLSE上の株券だけであり、どちらも現金を生み出すものではありません。

第二に、メッセージだけでなく、経済状況を変えるような重要な出来事です。実際の「ヒンジ」は、新たな現実をもたらすものです。つまり、貸し手が債権者に商品を売却することになり、製品が最終的に市場で受け入れられるようになります。また、規制の承認によって市場が開かれ、コスト構造も恒久的に削減されるのです。Cykelの「ヒンジ」というのは、社名変更を発表するニュースリリースに過ぎません。しかし、それはキャッシュフローには何の変化ももたらしません。

第三に、新しい方向性がうまく機能しているという財務的な証拠です。収益は増加しており、損失も減少しています。現金状況も改善しています。融資も適切な条件で得られています。しかし、Cykel AIではこれらの良い兆候は見られません。損失はますます大きくなっています。資本構成もかつてないほど薄くなっています。認定期限もずっと遅れ続けています。

より広範な罠：DATの転換点は全て失敗に終わっている

Cykel AIは孤立した事例ではありません。暗号通貨の財務管理会社に関する市場全体が崩壊しています。Bloombergによると、AIに転向するDAT企業の株価は大きく下落しているとのことです。

• K Wave Mediaはすべてのビットコインを売却し、データセンター事業に転向したが、株価は71％下落した。
• アルファトン・キャピタルがアルファコンピュートにブランド名を変更したことにより、株価は33％下落した。
• リクステバイオテクノロジーは電池メーカーと合併したため、株価は33％下落した。

パターンは一貫しています。暗号資産ブームの時期にデジタル資産への投資を約束して資金を調達した企業たちが、今では同じ投資家たちを説得してAI関連の投資に資金を提供させようとしています。しかし市場はそれを受け入れていません。

あるアナリストがブルームバーグに語ったように、これらの転換のほとんどは失敗に終わっている。暗号通貨の流れを乗り越えた企業は、財務戦略の下に実際の事業がある——マイニング業務やデータセンター、実際のキャッシュフローなどだ。しかし、Cykel AIのような企業には、財務戦略だけがあり、その下には何もない。

その株を持っている場合、何を見るべきか

もしすでにCykel AIの株を保有しているのであれば、問題は社名の変更ではありません。実際には、3つの具体的なデータ点が重要です。

1. 収入の開示。もし、その会社がAI製品を購入する顧客を持っているのであれば、その収益を示すべきです。それまでは、「月間68％の成長」というのは、基準がない数値に過ぎません。そして、ゼロという基準で計測されると、どのような成長率でも同じことになります。

2. 資本の走行路。年間運営損失が290万ポンドにも及び、収入も見られない状態で、どれだけの期間、資金が残っているのか？2028年までの保証期間の延長は、資金がまだ到着していないことを示している。毎月、その資金がなければ、会社は破産に近づいていく。

3. 転換可能ローンノート。2026年1月に発表される5000万ドルの契約内容が実現した場合、既存の株主にとっては大きな損失となる。そうでない場合は、会社は主要な資金源を失うことになる。どちらの状況も悪いが、一方は他方よりも予測可能である。

常にそこにあった初期の手がかり

その警告標識は、最初からすぐに見えました。2024年6月には、同社はSPACを利用した逆買収を通じて上場する必要がありました。これによって、Cykel AIが通常のIPOで資金を調達できるわけではないことが明らかになります。同社は規模が小さく、利益も出ない状態であり、上場するためには最も安い方法が必要でした。

その後の各種の転換——ビットコイン、ソラナ、そして再びAIへ——は、同じ根本的な状況への対応だった。つまり、その会社には何の事業もなく、株価を維持するためには新しいストーリーが必要だったのだ。しかし、そのストーリーは変わっただけで、根本的な状況は変わらなかった。

名前を変えるということは、「安い株のリスク」と分類されるべき事象にとって、悪い見出しになります。しかし、最終的には市場が正しい価格を付けるでしょう。そして、もうそうなっているのです。