9/11に設立された会社――そして、その会社を超えるAIエンジン

今日は9月11日の攻撃から25年目です。その攻撃によって引き起こされたセキュリティ対策が、単に戦闘機を手に入れることだけではなく、データソフトウェアを提供する企業を生み出したことを忘れてはなりません。パランティアは、そのような企業にとって最も好ましいベンダーです。2003年、その攻撃の直後に設立されました。特定のピッチで：情報機関はアルカイダやオサマ・ビン・ラディンに関する情報を断片的に収集していましたが、統一的な見解はありませんでした。これらの情報をつなげることで、次の攻撃を防ぐことができたかもしれません。CIAの支援を受け、20年間にわたってアメリカのテロ対策のデータを結びつける役割を果たしてきました。

この記念日がニュースの話題になるのではなく、投資の対象になる理由は、パランティアーの事業がもはやその起源の時期を超えてしまったからです。現在、パランティアーが成長を促進している要因は、政府の監視契約ではなく、米国の企業向けに提供される商業用AI技術です。そして、この事業は実際に非常に強力ですが、市場はすでにその成長を予測しています。実際の業績と期待される成果の差が、これが自分が所有すべき優れた会社か、それとも見逃してしまった良い会社かを決定するのです。

データの失敗から生まれた企業

その起源が重要なのは、それが「堀」の存在を説明するからです。パランティアは、断片化された情報を結びつけることで他のテロ攻撃を防ぐことができるという考えに基づいて設立されました。そして、この技術によって、分析者たちは9/11事件を防ぐことができたかもしれません。CIAのベンチャー部門であるIn-Q-Telからの早期資金提供そして、何年もかけてそのソフトウェアを情報機関のワークフローに組み込んでいった。実際に販売されているのは、データ統合層というものだ。破損したデータの状況を統一するこれまで情報を共有しなかった各機関間を越えて。

その立場により、信頼性の高い、政府主導の収入源が得られた。しかし、それによってパランティアーの評判や業務内容も、政治的な問題に縛られてしまった。2023年時点で投資を始める人なら、この会社がどのようにして監視の問題から逃れ、防衛関連の顧客だけでなく他の分野で成長できるかどうか疑問に思うだろう。

その回答は昨年になって届きました。これは、この記事で最も重要な事実です。つまり、成長の原動力が米国の商業部門に移ったのです。

エンジンが動き、リスクを減らした。

2026年第2四半期において、総収入は前年比93％増え、19.4億ドルになった。でも、そのミックスを聞いてみてください。米国の収入は前年比115％増え、15.73億ドルになった。、そしてその中で米国の商業収入は149%増加し、7億6400万ドルになった。— 会社全体よりもはるかに速い。経営陣2026年度の収益見通しを約81億5000万ドルに引き上げる約82％の成長率であり、米国の商業収入は34億ドル以上に上昇し、これは約134％の成長率です。CEOのアレックス・カープは、この事業を「累積的な成長」と表現しました。かつてない速度と規模で."

これは、小売投資家のリスク状況を変える部分です。政府の業務に関連する政治的・評判的な要因は依然として存在しますが、もはや株価の主要な動因ではありません。エンタープライズAIの導入については、Palantirの人工知能プラットフォームを利用して、LLMが推論を行う機能を自社のデータに応用する企業が増えており、第2四半期にはその速度が加速しています。合意による収益を約1億4000万ドル減少させる.

その成長の背後にある経済状況は、このような注目を集めている企業にしてはかなり良好です。売上高利益率は約85％、運営利益率は約43％、自由現金流量利益率は約51％です。同社は約34億ドルの自由現金流量を生み出していますが、施設や設備への投資はほとんど行っていません。これはソフトウェアのためであり、シリコンではありません。実質的に負債はなく、投資資本収益率も30台前半です。パランティアーの場合、収益が純利益に相当し、その純利益は再投資されています。カープの言葉――累積的な成果――は実際に得られるものであり、単なる理想像ではありません。

価格はすでに上昇しています。

ここで、分析は企業全体のものではなく、株式価値に関するものになるべきです。粗利益率が85％で、負債もない、成長率が93％のソフトウェア事業というのは、実際には非常に珍しいことです。しかし、パランティールの株価は、前年同期の売上高に対して約65倍、来年予想される収益に対しては約49倍です。規模を考えると、この売上高倍率はCrowdStrikeやDatadogの約3倍、AI関連技術を持つ高成長型ソフトウェア企業の中では3倍以上です。

そして、市場は自分が所有している株の内容を正しく理解している。今年、株価は約7％下落しており、52週間の高値からは約5分の1低い状態にある。一方で収益はほぼ2倍に増加している。これが重要な兆候だ。利益が急増しているのに株価が下がるということは、株価倍率が収入の成長速度よりも早く低下していることを意味する。市場はこの状況を受け入れる必要がなく、また、次々と予想される不確実性に対して再評価される必要もない。予測値はすでに「コンセンサスを打ち破っている」状態であり、基準はますます高くなる。これは、市場がその情報を完全に理解した後の、正しい状態だ。

私は、その問題を「成長が偽物だ」という意味では見ていません。事業の実績は実際に存在し、追跡可能です。実際に疑問を投げかけるのは、この業界において常に重要な要素であることです。問題は需要ではなく、価格や機会コストです。約49倍のフォワードセールスがあるため、短期的なリターンは、利益ではなく、保有量に依存します。また、発見されるべき不規則性もほとんどありません。9/11以降に構築された会社の長期的なパターン、そしてそれを基にして作られた商業AIエンジンのパターンは、まだ順調です。しかし、そのパターンが今後も最適な状態であるかどうかは、別の判断が必要です。そして、今の価格では、1年前と比べてはるかに難しい判断です。