コインベースの失敗した「Baseアプリ」が、同社が実際にどこで収益を得ているかを示している

2026年9月10日、コインベースは14ヶ月前に行った逆のことを静かに行った。つまり、もはや自社の目標に合わなくなったアプリを再命名したのだ。「Base App」という名前になったそのアプリは、同社が以前に使用していた自己管理型ウォレットだった。2025年7月に、チャット、ソーシャルフィード、支払い、取引をすべてサポートする一括アプリとして再リリースされました。— になった「Coinbase Wallet」再び、Coinbaseはこの変更を、実際の製品の姿に戻るものとして捉えました。つまり、それはソーシャルネットワークではなく、オンチェーン取引の入り口となるものです。この動きは、混乱と見なすことができます。実際の資金の流れという観点から見ると、これは今の株価を支える戦略が明確になったということです。

誤ったユーザー問題に直面した再ブランド化

2025年のブランド再構築は、実際の問題から生まれたリスクでした。暗号通貨の独立型ウォレットアプリの人気が低下していました。コインベースウォレットのダウンロード数は2025年第2四半期に前年比43％減少し、競合製品もさらに悪化した。MetaMaskは53％減少し、Phantomは87％減少した。2025年7月16日に発表されたコインベースの対応策は、このサービスを「ウォレット」と呼ぶのをやめ、ソーシャルネットワーク機能、ミニアプリ、チャット機能、そして即時のUSDC決済機能を一つにまとめた「Baseアプリ」として提供することでした。その理由は、ブロックチェーン上で利用する消費者は「すべてが揃ったアプリ」を欲しているからであり、コインベースの販売体制によって、他社よりも早くそうしたアプリを提供できるからです。

その前提はユーザーの反応を経て成立しなかった。2026年3月に、CEOのブライアン・アームストロングは、その社会実験が「うまくいかなかった」と認めました。また、Baseの開発者であるジェシー・ポラクは、社会的製品への需要が「完全になくなってしまった」と述べました。7月になると、ポラクはアプリの運営権をジョーダン・“コビー”フィッシュに任せました。そうすることで、彼はバース・ブロックチェーン自体の開発に集中することができるのです。再構築されたCoinbase Walletは、ソーシャルなサービスではなく、取引用の製品です。このアプリは、新しいRobinhood ChainやMonadを含む10以上のネットワーク間での取引をサポートし、高利益をもたらす金融商品を提供しています。ハイパリキュラス・ペルティアーズ、予測市場、そしてアップル、Nvidia、Meta、Alphabetのトークン化された株式.

失敗した実験によって、その値がどこにあるかが明らかになった。

このエピソードを別の観点から読むと、「社会的な推進力が失敗に終わった」というだけでは不十分です。重要なのは、その失敗が何を残したかという点です。Coinbaseが社会的な目標を捨てたとき、残されたのは、古いウォレットの小さな版ではありませんでした。それは、持続可能な製品が取引されていること、そしてその取引がBase上で行われるという確信でした。

それこそが、称えられる価値のあるサービスです。消費者向けアプリの役割は、情報を表示することではなく、金融商品を配布し、テストする手段となるのです。そして、その金融商品は最終的にCoinbaseの規制を受ける「すべての取引所」へと流れ込むのです。ウォレットは、どのサポートされているチェーン上に新しいトークンが登場した瞬間にその情報をリストアップします。これは、何が主要な取引所で取引されるべきかを決定する前に、どのような取引があるかを知るための低コストな方法です。この仕組みにおいて、Baseというのはアプリに付随するブランドではなく、全体のプロセスの下にある決済層なのです。

経済的な観点からも同じことが言えます。コインベースの四半期収益は、変動する市場取引よりも、継続的な収入に依存している傾向があります。2026年第1四半期においては、サブスクリプションおよびサービス収入は5.84億ドルで、純収入の約44％を占めていました。そのうち3.05億ドルはUSDCの利息収入でした。2026年のQ2時点で、そのセグメントは取引量の市場シェアが歴代最高の10.3%に達したことで、純収入の48%に到達した。予測市場の年間収入は1億ドルを超え、四半期ごとに106％の成長率で増加しています。これの多くは、基盤となるインフラによるものです。2025年には、エーカオス・レイヤー2の収益の60％以上を獲得した。そして、コインベースはそうであると言っています。2026年第1四半期には、世界のオンチェーン安定コイン取引量の62％が処理されました。J.P.モルガンでさえも、そうしていました。Base上でJPMDデポジットトークンを使用するパイロットたち即座の決済が可能です。

投資家が守るべき境界線

失敗した再ブランド化の結果として、Base自体がCoinbaseにとって直接的な利益源であることが証明されない。そして、その境界線が重要だということも明らかにならない。Baseにはネイティブのトークンがありません。ユーザーはETHでガスを支払い、Coinbaseは他のネットワークの指標を上昇させる清算金やアイアドラップについては課税しません。2025年時点での報告された収益は約7500万ドルですが、これは、四半期あたり14億ドル以上を生み出す企業に比べればごくわずかな数字に過ぎません。ですから、ウォレットやBaseに投資するべきです。それらは第二の事業ではなく、第一の事業を守るための防壁です。彼らはCoinbaseのエコシステム内でスタンダブルコインのバランス、取引、新製品を管理しており、中央集権型取引所に供給されるデータも提供しています。

それが、ブランディングの騒動から得られるより有用な判断です。この社会実験は、注目を集めようとするために失敗しました。しかし、注目というものはコインベースの強みではありません。重要なのは資金の流れです。この実験で生き残ったのは、取引を優先するウォレット、世界のスタブルコインの取引量の大部分を占める決済層、そして多様化した収益源です。これらは、不況の中でも株を持ち続けるための理由です。また、この事例は、どのような規律があるかも示しています。1年以内に成績が悪い事業を放棄し、別の方向に投資するという管理チームの姿勢です。暗号通貨の価格によって利益が変動するビジネスにおいて、損失を減らし、実際に価値が蓄積される方向に投資するという姿勢は、その理論の一部です。