コインベースの10xカナダプロダクツ：レバレッジは騙し技に過ぎない

見出しに記載されている数字は、ただの目くらましです。Coinbaseがそう言っている時点では…9月2日から、カナダへネイティブ暗号通貨先物を送金する。特に目を引くのは10倍のレバレッジです。これが、この取引において最も興味深くない点です。10倍のレバレッジは単なる挑戦ではなく、実際には同じ限界です。この会社は、2025年7月に規制付き永久権を導入して以来、アメリカで利用されている。実際に変わっているのは、Coinbaseが、上昇するビットコイン価格に対する課税機関としての役割を終え、暗号通貨界で最も重要で活発な商品に対して課税機関としての役割を果たすことです。

まず、永久契約とは何かを理解しておく必要があります。なぜなら、全体の話はその摩擦にかかっているからです。永久先物とは、ビットコインやイーサーの価格に関する、期限がない投資であり、従来の先物と同様に月末にポジションを再調整する必要はありません。代わりに、現物価格より高い価格で取引しているトレーダーは、定期的に相手方に「資金」を支払う必要があり、マージン制によって帳簿が均衡を保たれます。このような機械的な簡略化こそが、未解約デリバティブが市場を支配する理由です。永久資産は、2025年時点で世界の暗号通貨デリバティブ取引の約90％を占め、取引量は約61.7兆ドルに達しました。これは、現物取引の取引量が約18.6兆ドルであることに対してです。多くの人が「ビットコインを買う」と思っているその商品は、実際には市場のごく小さな部分に過ぎません。

レバレッジというのは、『永久性』を持たせるための重要な要素です。ここで、アナウンスの背後にあるすべてのポジションにおいて、プラウンジングが重要になります。1回の取引で5～10％の変動があるコインの場合、10倍のレバレッジを使った取引は、約10％の悪化後には資産が減少してしまいます。マージンはあなたの意見を待ちません。それは実際のリスクですが、100倍のレバレッジを提供するオフショアプラットフォームとは異なる種類のリスクです。10倍のレバレッジがあることで、その商品が「カジノ」ではなく「規制された商品」になるのです。これがこの作業の本質です。

Coinbaseがこれを開始するのは、カナダ人がより大きな効果を求めたからです。実際には、デリバティブが収益報告書における不足分を補うための成長の原動力となっているからです。2026年6月終了の四半期においても、暗号化先物取引量は業界全体で20％以上減少し、コインベースは3億5950万ドルの純損失を記録した。, そのデリバティブの取引量は過去最高を記録し、デリバティブ市場のシェアも3四半期連続で記録的な水準に達した。そのコインチェーン取引量の全体に占める割合は10.3％に上昇し、これも記録的な数値です。これら2つの事実を合わせて考えると、戦略が自動的に導き出されます。つまり、現物取引が静まると、レバレッジによって手数料が得られるのです。

料金自体がその証拠です。コインベースは、取引あたり0.02％の手数料と、1契約あたり0.11ドルの手数料をカナダで適用し始めます。これは、Binance、Bybit、OKXでレバレッジ取引を行っているトレーダーを対象とした導入措置です。対象となるのは、カナダの証券法の免除を受けて「高度なまたは機関的」な顧客のみであり、一般的な個人投資家には適用されません。Coinbaseは2024年に同国で現物取引を行うための制限されたディーラーとして登録されました。今後は2027年初頭までにCIROディーラーの地位を得ることを目指しています。このような規制上の進歩により、一般個人顧客へのアクセスが拡大されるでしょう。これはまだ始まったばかりの段階であり、完全な市場ではありません。

コインベーススにとって、カナダは市場としても重要です。なぜなら、それは規制されたレバレッジ取引が行われる最初の現地の地域だからです。アメリカはさらに重要な存在です。CFTCの会長は、同局が永久金銭商品を承認する予定であり、取引所も先にその方向へ進むつもりだと述べています。Krakenの親会社は、デリバティブ取引所であるBitnomialに対して5,500万ドルを支払うことに同意しました。これは、永久金銭商品の機能を完全に手に入れるためです。RobinhoodやGeminiも同じ製品を開発しています。コインベーススはアメリカで先頭に立っており、2025年7月には5年間の有効期限を持つ永久金銭商品を提供しました。そして、カナダも、一つずつ現地の地域を拡大していきます。

正直な見方は、価格ではなく、預金の数から来るものです。これは、カナダが何十億ドルもの新たなCoinbaseの収益を得るという賭けではありません。現在の段階では、それは約12億ドルの四半期収入に対するほんの小さな誤差に過ぎません。投資的な観点から見ると、状況はより緩やかで構造的なものです。デリバティブは取引量を担っており、取引単位あたりの収益も、低利益率の現物取引よりも高いです。また、Coinbaseが今锁定している各地域の市場は、海外の業者や競争相手が後で対抗しなければならない市場です。10倍という目標は、人々がクリックする理由です。重要なのは、Coinbaseが暗黙のうちに、暗号通貨の動向への投資から、四半期ごとの収入が悪天候にも耐えられる企業へと変わっていることです。

重要なのは実行の段階であり、熱意ではない。まず機関に開放し、その後2027年までにCIROの承認を得ることを目指すというわけだ。つまり、カナダからの小売収入は少なくとも1年後になり、規制当局の承認が必要となる。また、レバレッジの削減は取引所自身にとっても悪影響を与える。市場の急激な変動によってレバレッジされたポジションが清算されると、重要な四半期において収益が減少する可能性がある。しかし、デリバティブの活動の90％が行われるようなプラットフォームでは、特定の月の現物価格に依存することはほとんどない。これこそがここでのビジネスモデルだ。つまり、「より多くのリスク」ではなく、他の人々のリスクから利益を得ることができるということだ。