CLARITY法案の審議：すべてを変える可能性のある1.4兆ドル規模のステーブルコインの流れ

上院の銀行委員会は、5月14日木曜日の午前10:30に、CLARITY法案に関する議案を審議します。これが、この法案の運命を決定する重要なイベントです。この法案が可決されれば、業界が求める「不可欠な」法的確実性が得られ、それにより、多くの機関投資家の資金が流れ込む可能性があります。しかし、この法案が否決されたり、大幅に修正されたりした場合、市場の構造が崩壊し、暗号通貨市場全体が大きな影響を受けることになります。

この法案自体は新しいものではありません。2025年7月には、下院で294対134の票差で可決されました。重要な未解決の問題は、ステーブルコインの収益性に関する点です。ソーントン・ティリス氏とアンジェラ・アロンブルックス氏は、限定的な「活動ベースの報酬」を認めつつ、無駄に保管されている資産に対しては利息支払いを禁止するという合意に達しました。この規定が主な争点となっており、銀行業界のロビイストたちはこの法案を廃止しようと最後の努力をしています。彼らの主張は構造的なものです。彼らは、収益性を示すような特典を提供するステーブルコイン製品が、保険制度内の預金を引き抜く可能性があると懸念しているのです。

状況は二つに分かれている。もし、委員会を通過した場合、法案は全議院の審議を受けることになり、その結果、トランプ大統領が8月の休会前に署名する可能性も出てくる。一方、何らかの修正や対立があれば、法案の成立は難しくなり、下院との調整も複雑になる。そうなれば、11月の中間選挙以降にまで時間がかかることになる。現時点では、市場は委員会の動向を注視している。

流動性への影響：ステーブルコインの危機の実情を明らかにする

この法案で最も議論の多い点は、スタブコインの無駄な残高に対する報酬の禁止です。これは些細な技術的な問題ではありません。実際、これは直接的な資本の流れを対象としています。銀行側は、この規制によって、彼らが保護している預金口座が脅威にさらされると主張しています。なぜなら、暗号通貨製品によって、どんな形でも収益性を提供される可能性があるからです。このような規制によって、資本の流れが大きく変化する可能性があります。1.4兆ドルもの資金が、使われていないステーブルコインの残高として存在している。収益性の高いプロトコルから離れることです。

そのメカニズムは非常に単純です。無駄な資産に対して利息を支払うことを禁止することで、現在、デイジーファイナンスプロトコルに資金を提供しているオンチェーンリクイドプールが減少します。これにより、分散型エコシステム内で貸付やステーキングなどに利用される資本が減少することになります。市場にとっては、これは暗号通貨システムから伝統的な銀行業務への流れが減少する可能性があります。

この妥協案によって、資金の流れが完全に止まるわけではありませんが、その性質は変わるでしょう。この法案では、取引やプロトコルにおいてステーブルコインを使用した場合に限定的な「活動ベースの報酬」が与えられます。これにより、消極的な貯蓄から、積極的な利用に対するインセンティブへと焦点が移り、DeFiファンドの資金の流れも変わる可能性があります。要するに、1.4兆ドルの資本がどこにあるかという点で、直接的な争いが起こるのです。

価格と流通のシナリオ：促進要因とリスク

直接的なきっかけは、バイナリの決定です。水曜日に上院銀行委員会がこの法案について投票を行います。もし承認されれば、それは明らかに好材料となります。アナリストたちは、年中に承認される可能性があると指摘しています。しかし、承認されない場合や、法案が大幅に修正される場合には、市場の構造が大きく変わる可能性があります。そうなると、暗号通貨関連の市場は今年中に大きな影響を受けることになります。

今年、この法案が可決される可能性は、おおよそ5対5です。不確実性があるのは、一つ一つの問題を解決する必要があり、かつ、時間的な制約も厳しい中で行われるからです。最後の障害は、上院全体の承認です。この段階では、法案が通るためには、少なくとも7人の民主党員の賛成が必要です。つまり、結果は5対5の状況であり、リスクも非常に高いです。

現時点では、市場はその委員会の動向を注視しています。この法案が決まることで、1.4兆ドルにも上る無効なステーブルコインが、DeFiに流入するか、それとも従来の銀行業界に再配分されるかが決まります。要するに、その資本がどこに置かれるかということが重要であり、その結果によって価格も変動することになります。