CLARITY法により、DeFi警察自身が存在することになります。9月15日には、それが有効かどうかが決まります。

9月15日、東部時間の午後2時15分に、上院はワシントンで今後の10年を決定する唯一の暗号関連の投票を行われる予定です。しかし、これは何かを承認するための投票ではありません。これは、話すことをやめて投票を始めるための動議であり、議会での閉会の合図とも言えます。もしこの動議が承認されれば…60票のハードルCLARITY法は、近年で最も大規模な米国の暗号通貨に関する規制の改正案であり、初めて真剣な議論が起こっています。もしこの法案が失敗したら、この取り組み全体が失敗に終わると予想されています。この法案の強力な支持者であるシンシア・ルミス上院議員は、次の実現可能な時期について警告しています。2030年まで開放されない可能性があります。アメリカの暗号資産市場の将来は、7つの投票にかかっています。共和党が持つ53議席と60票という差が、会議の終了を決定づけます。

そのギャップこそが、全体の状況を要約したものです。しかし、投票が何を決定する前に、門の向こう側に何があるのかを理解することが重要です。なぜなら、この法案の中で最も重要な部分――共和党の交渉担当者たちが夏になるまで修正し続けている部分――は、ワシントンが暗号通貨に対してどのように厳しく対応するかではなく、どれだけ柔軟に対応する必要があるかという点です。

証明して、壊さないでください。

CLARITY法案がこの分野の最も難しい規制問題に対する解決策として採用したのは、奇妙な制度的手段です。分散型金融というのは、企業ではなくソフトウェアが市場を運営する領域であり、そこには本部も、CEOも、没収できる資産もありません。規制当局は、どう対処すべきかわからないのです。7月22日に改訂された上院の法案内容は…616ページに及ぶ、銀行・農業委員会の活動内容の統合記録2つの手で答えられます。どちらも禁止されていません。

まず、一つNISTが運営する自発的なサイバーセキュリティプログラム商務省の標準化ラボです。DeFiプロトコル開発者がこれに基づいて参加することができます。ここでは「自発的」という言葉が重要です。何も強制することはありません。第二に、あるプロトコルが本当に「分散型」か、それとも単なる中央集権的な取引所に過ぎないかを、ケースバイケースで検証する必要があります。もし支配的な主体が…ユーザーを除外したり、特別な権限を与えたり、キーソフトウェアを変更したりする。そうすると、特別な扱いがなくなり、ブローカーと同じように扱われることになります。つまり、取引の監視や顧客資金の分離が行われるのです。

最初のステップを止めましょう。それが重要な部分であり、リスクを伴う行為です。任意の政府による認証は、その手続きを省略しても何のペナルティもないように見えますが、実際には無力です。しかし、インセンティブを考慮すると、実際に資金が動くのです。機関は、保険会社や監査人、そして自社のコンプライアンス委員会に説明できないプロトコルを持っている場合、資産を管理することはできません。そうした「ゲートキーパー」には、指標となる基準が必要です。任意のNISTのスタンプが、私的市場が求める基準となります。この法案は、DeFiを規制することを強制するものではありません。それは、市場が自然に動くように仕組みを作り出し、市場が下降することを期待しているだけです。

難しい状況が行く場所

ケースバイケースのテストは、実際の問題が問われるまでは正確に機能する。そして、法案の作成者たちもそれを理解している。法案の内容には、永久的なプロトコル交換が行われることが明記されている。つまり、オフチェーンでの取引や、通常のオーダーフロー外で解決を強制できるような仕組みがある場合、中央化のテストは合格しないかもしれない。2025年3月に発生したJELLYトークンの問題は、ビットコインの例であり、検証者が実際に自分のポジションを取り消したという事実がある。これが、このテストが対象とする種類の問題である。

そして、最も難しい問題を特定した後、この法案はそれらの問題を先延ばしにする。実際に解決されていない分類に関する争点は、SEC、CFTC、財務省が共同で行うDeFiに関する研究に委ねられるのだ。これが法案の形になる。なぜなら、それが実際に問題を解決できる形だからだ。ほぼ全員の同意が必要なシステムでは、合意に至ることを目指すことになり、業界の最も難しい問題を解決することはない。そのため、それらの問題は研究や規制のプロセスの中に置かれることになる。

60票を得るには

それが投資家が考慮すべき緊張関係です。この法案は、実際に大きな成果をもたらすでしょう。つまり、SECとCFTCの間に連邦的な枠組みが設けられることです。また、非証券型トークンが拡大されたCFTC制度の下では商品とみなされるという法的根拠が確立され、取引所に対する登録要件や、開発者への責任規定も明確になります。この法案が可決されると、機関投資家が利用する際の最大の障害が解消されることになります。これが、預託銀行や資産管理会社が規制の曖昧さを考慮して価格を設定せざるを得ない理由です。予測市場では、このようなことが起こるかどうか疑問視されています。今年に法案が可決される可能性は25％未満です。.

失敗の可能性も重要であり、それは資産ごとに異なります。もしクラトゥレが廃止されるなら、取引所やトレーダーにとって何も変わりません。2026年3月のSECとCFTCの共同解釈により、従来の規則が引き続き適用されます。しかし、長年の規制実施の遅れや混乱は、商品としての地位がすでに明確になっているビットコインよりも、不確定な分類を持つアルタコインにとって悪影響を与えます。アメリカとの関連が強いアルタコインや、拡大に必要な資金を得るために明確な規制が求められる企業は、より大きな損害を受けます。オフショアプラットフォームは、法案が可決される限り、無条件で利益を得ることができません。曖昧さは、まだ規制されていない企業にとっては好都合です。

一方、市場はそのきっかけとなる要因を待たずに価格を決めている。8月の延期が起こる1週間前には、ビットコインの価格は20%以上上昇した。これは、ホワイトハウスがその法案を推進したことによるものである。今日の状況は中立的で、貪欲な状態だ。恐怖/欲望指数は56近くにあり、BTCの価格は約77,000ドルであり、全体の暗号通貨市場の時価総額は2.6兆ドルを超えている。今回の投票が市場が注目している出来事であり、市場の動きの原因ではない。

どの詳細も、その問題を解決することはできない。月曜日の閉会時の投票結果が、ワシントンがDeFiを弾圧するのではなく、認可するという試みが実現できるかどうかを示す。もしその方法が成功すれば、登録せずにコードを規制するための手本となる。しかし、もし失敗したら、その不確実性が次の10年間も残り続けることになる。個人投資家にとって重要なのは、「暗号資産が合法かどうか」ということではない。実際、それは永遠に合法とは限らない。重要なのは、市場の規制の方向が秩序あるものか、それとも不確かなものか、という点である。これは、月曜日の午後に行われる手続き上の投票で7票によって決定される。