「クリアリティ法」が、あなたの暗号資産ポートフォリオに悪影響を与えることはない。

誰もが、セキュリティ関連法案「Clarity Act」に関する9月15日の上院の投票を、今年の行動を決定づける重要な出来事として見ている。表面的には、それは妥当なことだ。Digital Asset Market Clarity Act、H.R. 3633という法案は、どのデジタル資産をどの機関が規制するかを明確にする市場構造に関する法案である。ほとんどの部分ではCFTCが、残りの部分ではSECがその役割を担う。この法案は1年前に下院で幅広い党派間の賛成で可決された。上院銀行委員会も自らの案を提出し、多数派党首のジョン・タインがその案を推進した。9月15日の手続き的な投票が行われました。もし群衆の意見が正しいなら、Clarityは金融機関の資金を解放し、暗号通貨や、それを生成・保管する株式市場を活性化させるだろう。

群衆は、本来狙うべき対象を間違えて攻撃している。クリアリティが到着することは、リスクではない。既にクリアリティの代金を支払っているのだ。

過去12ヶ月間の「友好的なワシントン」政策が実際に何を生み出したか考えてみましょう。暗号資産に関する規制強化の動きは、投票によって生じたわけではありません。それは各機関を通じて起こったのです。議会が計画していたスタブルコイン法案は、すでに法律として承認されました。しかし、同じ業界においても、Coinbaseは約39％下がり、Strategy——つまりかつてのMicroStrategy、ビットコインの最大の企業保有者である会社は56％以上下がっています。どちらも前年時点の高値からは依然として大幅に下回っています。彼らを引き上げるはずだった要因は実現されていないようです。

では、投票に至るまでの20営業日間で、その株価がどのようになったかを見てみましょう。Coinbaseは約20％上昇し、Strategyは約43％上昇しました。これは企業に対する確信とは言えません。これは、あるイベントが起こる前に人々が集まっている状態に過ぎません。人々は、Clarityが可決されると期待してお金を払っているのではなく、もし可決される可能性があるならば、その状況に身を置くためにお金を払っているのです。そして、カレンダーや法案の内容が、そのイベントが期待されているほど価値がないと主張している瞬間に、彼らはそのプレミアムを支払っているのです。

まずは暦の問題です。この投票は形式的なものであり、60人の上院議員が賛成すれば成立します。共和党だけではできず、法案を委員会を通過させた少数の民主党員たちは、トランプ家の暗号資産に関する倫理的な規定を求めています。交渉者たちがまだ解決できていない問題です。予測市場によると、10月1日以前にこの法案が法律になる確率は約5％です。11月1日以前には、10代半ばの時点で、新年になっても20％未満です。今年のニュースの見出しに似ているこの法案は、実際に資金を投じている人々が参加するKalshiという市場によって、2027年か、次回の議会で優先事項が再定められる後になる可能性が高いと評価されている法案となっています。

それこそが、「もし承認されないらしい」という不安の中に隠されている重要な事実です。市場は、今年はおそらく承認されないだろうと既に知っています。業界は、その状況を受け入れて、何もしないように静かに準備しているのです。SECやCFTCの規制制定を、実行可能な代替策として扱うですから、9月15日の「ノー」の決定、または無能な議長が任された状態というのは、心配するほど重要なことではなく、単なる見送りに過ぎないのです。

だから、より正直な問いは、誰も遠慮しないものです。つまり、Clarityが通過したらどうなるかということです。5月に委員会が可決した上院版この制度は、暗号通貨取引に対して均等な恩恵を与えるわけではありません。安定通貨の収益率が制限され、銀行が望むように、「単に安定通貨を持っているだけで得られる利息」はなくなります。また、DeFi仲介者や「補助的な資産」に関する登録や開示義務が生まれます。これらの資産の価値は、発行者の継続的な努力に依存しているため、発行者はSECに定期的に報告を行わなければなりません。さらに、銀行の秘密保持やマネーロンダリング防止の義務がデジタル商品ブローカーにも適用されます。つまり、「明確さ」というのは、証券法の免除とは異なり、資産の特定の、不均等な再分類です。一部の資産にはより明確な道が開かれる一方で、他の資産には新たな義務が課される。そして、各取引所、発行者、保管業者は、この変化に適応する過程でコンプライアンス上の問題に直面します。『明確さ』という言葉を背景にして行われる取引は、その下にある150ページの内容ではないのです。

それこそが、「防弾仕様」という枠組みが逆転してしまうことです。反対票を避けるために行うヘッジ操作とは、既に人々が見積もった結果に対する保護策に過ぎません。混雑して高額な場所こそが「賛成」の場所であり、その価値は20％未満の確率で20日間で5分の1から3分の1に上昇しました。そして、その結果は変更された形で得られるでしょう。噂を買い、ニュースを売るというのは、Clarityにおいて賢明な取引ではありません。それは、人々が決して得られることではない未来の代価を支払ったときの当然の結果です。

これは、Clarityがすべての事柄において弱気な状態であるという意味ではありません。また、暗号通貨市場が破滅するということも意味していません。これは、現在の価格にどのような予想が反映されているかを示すものです。CoinbaseやStrategyの取引は、規制が解除され、ビットコインのサイクルが続くという前提の下で行われています。鉱山業者やブローカーも同じ前提を持っており、誤差の余地は少ないです。もし、この法案が年末までに批准され、成長を促進する条項が保持され、機関投資家が実際に保管や取引データに参加するならば、その高値は当然のことであり、売りのニュースは間違っているのです。流れを見るべきで、底値だけを注目する必要はありません。Clarityが署名されるのは、いつでもそうなるでしょう。9月に形成された待ち行列は、人々が既に支払った代価を得るまでは、どこにも行けない資産に過ぎません。

それが、「もしも」という問いに対する不快な数学的現実です。クラリティが実現される時期は、まだ早すぎます。全員がクラリティが実現されることを知っているその瞬間までには、まだ早いのです。つまり、それが単なるイベントではなく、遵守義務の文書になる日までには、まだ時間があります。