CLARITY法は廃止されました。今では、どのようにして暗号通貨が利用されるかを決定するのは、一人の規制当局です。

月曜日には、暗号業界が到底許されないことを、上院が行った。つまり、SECが規制するものとCFTCが規制するものとの間に明確な法的境界を設けることを目的としたCLARITY法案が、手続き上の投票で否決されたのだ。49から50まで, 60に達していない、11点議論を始める必要すらない。すべての民主党員がノーと投票し、4人の共和党員が改宗した。終わらせる必要がある。投票が「手続き上のもの」であったとしても、それは問題ではない。これが2026年における終わりだ。

2日後、コモディティ・フューチャー・トレーディング・コミッションが行った措置は、投票そのものよりも、暗号資産の将来について多くを物語っています。9月17日、この機関は暗号資産の取引や市場を規制するための枠組みをホワイトハウスに提出し、審査を受けました。その職員たちは、CFTCの方針に基づいてその枠組みを作成するよう命じられていました。既存の権限つまり、議会がこの機関に新たな権限を与えることはないということです。「暗号資産取引の規制および暗号資産市場の規制」というタイトルのこの提案により、現在CFTCに登録されている者や、まだ登録されていない暗号資産取引所も、新しい種類の取引所として登録することができるようになります。暗号資産市場そして、重要な文は次の通りです：それらの場所では、そのようなサービスを提供することが許可される。レバレッジ付きまたはマージン付きの暗号通貨取引CFTCの規則に従って。

その条項こそが、本当の問題です。頭字語を取り除けば、この争いは「ラベル」や「地盤」に関するものではありません。これは、米国の小売業や金融機関がどのようにして暗号通貨に影響を与えるか、つまり、市場が動くときに誰が買わされ、誰が売らされるのかを決定する仕組みについての問題なのです。

実際に法律が廃止されたのは何か

CLARITY法というのは、決して魅力的なものではありませんでした。それは単なる手続き上の規定に過ぎず、永続的な効果を持つものではなかったのです。CFTCにとっては、それは無意味なものでした。「デジタル商品」に対する独占的な規制権限つまり、ブロックチェーンを利用することによって価値が決定されるコインたち、そしてその取引プラットフォームのことです。一方、証券関連の業務や初回発行市場はSECが担当することになります。この分業方式は、業界全体の要求でした。どの規制機関に報告するかが明確に法律で定められているため、将来の政府がこの規則を変更することはできません。

この法案は、資本市場とは全く関係のない、ワシントンに関連する理由で破綻しました。民主党は、その条文がトランプ大統領や彼の家族の暗号通貨事業を利益させる可能性があるという長年の懸念を理由に、その法案を可決することを拒否しました。上院議員たちによると、ホワイトハウスが支持する倫理規定についても、依然として問題がありました。「たくさんの隙間がある」地域の銀行たちは、トークンが利息のような報酬を提供することが預金を消耗させるかもしれないという懸念から、その制度に反対しました。どの説明を信じるかは人それぞれです。結果は同じです：数十年にわたってその制度を維持したいと思っている業界が、数ヶ月間では対処できない規制当局に直面することになります。

今、一人で店を運営している人が、審判役になった

これがCFTCの方針転換の背後にある不快な点です。同機関の新しい委員長であるマイケル・セリグは、確認された委員のみ2025年12月以降――5人のメンバーで構成される組織で、職員は1人だけです。CFTCの従業員数も減少しました。約556人の従業員2025年度末時点で、前年比で708に上昇します。つまり、オンコー・クリプトのレバレッジが存在するかどうかを決定する規則は、ある機関の単一の委員が作成し、その後ホワイトハウスのオフィスであるOIRAが審査します。OIRAは、規則が公表される前に「重要な」規制を検討します。これは些細な事柄ではありません。これは、法律と政策の選択の違いです。

CFTCが実際に何を売っているのかを理解する必要があります。彼らの枠組みというのは、業界が求めていた遅くて不変な法律の代わりに、迅速でプロフェッショナルな取引方式です。オンショアでのマージン取引は、実際には重要な要素です。これにより、オフショアの永久金銭商品やグレー市場のマージン取引では得られない収益が得られるのです。これは、暗号資産の購入者にとって有益な発展です。しかし、CLARITY法の目的は、規則が明確で永続的に適用されることでした。しかし、この機関の取り組みによって得られるのは、現在の委員会が公表できる規則であり、将来は裁判所や他の機関が破棄できる規則です。速度は、持続性と引き換えに得られたものです。

市場が実際に考えていること

市場の反応は、心配するほどではない。ビットコインは下落した。4週間の低値付近で、77,400ドル前後で取引されています。投票後の状況では、最近の連邦準備銀行の金利引き上げにもかかわらず、現在は約81,000ドル程度に回復しました。つまり、市場はすでに、CFTCやSECが暗号資産を支持する役割を担っているため、法律が求めるものをほぼ同じように実現できると判断しているのです。資産管理会社や取引所は逃げ出していません。経営者たちは、米国への投資を続けると述べています。より慎重に将来、新しい政権がその境界線を再定義することを覚悟している。

それが、一つの観察から生じる全ての緊張関係です。1日あたりの価格の変動は単なるノイズに過ぎず、実際には投票に関するニュースや中央銀行の金利がその価格を決定しています。本当の問題は、どれだけのオンショアレバレッジが合法か、誰の権限で行われるか、そしてどの程度簡単に取り消されるかということです。現在、この問題は、次の選挙で廃止される可能性のある一人の委員会が作成した報告書の上に置かれています。これは、中間選挙時にさらに危険な状況になります。もし民主党が下院を握ったら、新たな法案が提出され、その中で新たな要求が出されるでしょう。そして、各機関の規則もより厳しく審査されるでしょう。

つまり、その「損失」を本来あるべき場所に置くべきだ。それは市場の崩壊というわけではなく、暗号通貨のレバレッジがどのように管理されるかという体制の変更である。誰もが知っているが、価格が回復したのは、市場が規制当局の方針転換を、暗号通貨を支持する方向で行われていると解釈しているからだ。おそらくそうなのでしょう。ただ、その基盤を認識する必要がある。それは議会によって採択された法律ではなく、ホワイトハウスに送られてきた単一の委員の枠組みであり、自分自身の投票を待っている状態にあるのです。