CLARITY法の60票という条件と、暗号通貨を扱う銀行を誰が選ぶかについての争い

来週、上院は暗号業界の基礎となる法案について、1年以上も実行できなかったことを実現しようと努力するでしょう。9月15日には…デジタル資産市場明確化法案に移行するための決議に対する投票8月初旬に多数派党首のジョン・タインが提出した「CLARITY法」です。暗号通貨市場をよく知る人なら、これが議会がこの分野の規制を再構築するための決定に近いものになるでしょう。しかし、この法案が承認される可能性は本当に不確かです。

これが、ニュースの見出しでほとんど触れられない部分です。9月15日の投票は、その法案に関する投票ではありません。閉会決議、60票が必要な手続き上の第一ステップ議論を制限し、本題に入ることができる。その基準が重要なのです。なぜなら、それによって共和党は意味ある数の民主党員を引き込む必要があり、また、銀行業界との対立も避けられないからです。もしこの動議が否決されれば、2026年における法案は実質的に無効になります。しかし、承認されれば、本格的な交渉が始まるのです。

実際に「新しい」法案が何を変えたのか

上院向けの版は、暗号関連の専門家たちが一年間追跡してきたものではない。7月22日、上院共和党員たちは…を公開した。銀行・農業委員会の対立する案を統合した、最新の文書一つの枠組みにまとめられる。その中には、実質的な変更も含まれている。例えば、新しいデジタル資産の取引に関しては、より緩やかな「意図通知」の登録手続きが採用される。また、暗号通貨プールの運営者や取引アドバイザー向けの新しい登録カテゴリーも設けられる。さらに、銀行規制機関による連邦AIイノベーションラボの設立が求められ、また、特定の官僚やその配偶者がデジタル資産を発行したり後援したりすることを禁止される。この禁止措置は2029年初頭に期限が切れるものであり、実施は司法長官によって行われる。

最後の条項が、政治的な対立の原因となっている。エリザベス・ウォーレン上院議員を中心とする民主党は、その倫理的な表現には多くの抜け道があると主張している。執行は大統領が任命した人に委ねられており、州の法務長官はその権限を有していない。現在の政権が退任する時期の日没時の禁止措置も含まれています。彼女の委員会の分析によると、この法案は大統領が暗号資産事業から利益を得ることを妨げないものですが、この法案の支持者たちはそれに反対しています。市場構造に関する法案に、大統領との対立を混同させていることが、2党間の交渉が1年間も停滞する原因であり、民主党が60票を必要とする理由でもあります。

なぜこの争いは、実際には誰がお金を手に入れるかが重要なのか

倫理的な問題を取り除けば、CLARITY法は単なる管轄区域のマップに過ぎない。それは以下のように定義される。「デジタル商品」とは、その価値がブロックチェーン上での利用と密接に関連しているトークンである。証券、デリバティブ、ステーブルコインは除外され、CFTCが登録された仲介者を通じてこれらのデジタル商品の即時取引を管理する権限を持つ。SECはトークンの初期販売については管轄権を保持するが、「成熟した」ブロックチェーンにおける発行者に対しては免責措置が与えられ、1年間の販売額は7500万ドルまでとなる。ソフトウェア開発者やほとんどの分散型金融関連事業は、ほぼ無関心な状態に留まり、詐欺防止の規則が依然として適用される。

その区分こそが重要な点であり、簡単に言えば、今日、人々が取引するほとんどの証券は、証券としてではなく、先物取引規制機関の管理下で扱われるべきです。そうすれば、SECが行う個別的な「執行による規制」の仕組みがなくなり、法律によって規制されることになります。これは、未来の政権が静かに変更できる規則と、議会の決定によって廃止される法律との違いです。法的な不確実性が最大の問題である業界にとって、これこそが望ましい状況です。

私が思うに、この抵抗は、銀行預金の将来に関する争いとして理解されるべきだ。銀行業界の一部の人々は、この法案に反対している。コミュニティの銀行家たちは、デジタルトークンが家庭の預金と競争するだろうと警告している。メインストリートの融資業界が圧迫されている。特に、暗号通貨業界だけで、自国のロビー活動のために約1億9000万ドルを費やしている。この法案は、一方では暗号通貨業界にとっての勝利となっているが、銀行を運営する人々にとっては、自分たちの権利を奪われていることになる。だからこそ、ホワイトハウスはこの法案を支持しているのに対し、ICBAは反対しているのだ。

その配列が置かれる場所

2025年7月、議会は294票でその案を可決した。数十人の民主党員を含む、上院銀行委員会も含まれる。5月に、修正されたテキスト15-9を進めました。しかし、議事堂内での通過には60票の必要があり、上院では計算がより難しい。予測市場によると、この法案が今年中に法律となりうる可能性は低いとされている。

投資家にとって重要なのは、投票が失敗した場合に何が起こらないかということです。ステーブルコインの支払いに関する連邦的な枠組みを整えるGENIUS法が、すでに法律となっています。SEC、CFTC、そして銀行規制当局が、それぞれより厳格な規則を策定している。CLARITY法案の失敗は業界を閉鎖することにはならない。ただし、最も重要な暗号通貨政策が、次期政権が逆転できる人々の手に渡ることになる。正直言って、これが最も健全な見方だ。この法案とは、書面による法律が、有利な規則ではなく、2.6兆ドル規模の市場の持続的な基盤となるという賭けである。

したがって、9月15日の試験は、市場の出来事というよりも、ある種の順序に関する問題と理解されるべきです。もし審議が失敗すると、業界は現在の政治状況を超えて永続する法律を得る最良の機会を失うことになります。一方、審議が成功すれば、議論は修正や最終承認に移ります。そして、デジタル通貨をどこで管理するかという本当の争いも同様に進むことになります。