CJ 4DPLEXでは、利益は座席ではなく、フォーマットにあるのだ。

オハイオ州にある新しいリバティ・タウンシップ劇場は、実際には重要な出来事ではありません。ただし、工事のリボンを切ったのは彼らの手です。B&B Theatresがちょうど開業しました。州内で最初の4DX会場—動いて、風を吹き、画面に霧を撒く多感覚型の座席です。オハイオ州で最大のSCREENXとして、57フィートのスクリーンを使用し、198台のリクライニングシートが備わっています。また、北米初となるDolby Atmos音声も搭載されています。B&Bはアメリカで5番目に大きな映画館チェーンで、1924年から家族経営されている。これにより、2018年に始まったこのフォーマット供給者との関係に、14番目のSCREENXと2番目の4DXが加わりました。スクリーンは実在しており、プレスリリースも魅力的です。

投資家の時間を費やす価値があるのは、その背後にいる人々です。CJ 4DPLEXは映画館経営会社ではありません。これはCJ CGVのプレミアムフォーマット事業部門であり、CJ CGVは韓国最大の映画館チェーンです。そして、アメリカの映画館を所有しているにもかかわらず、15年間も利益を得られなかった親会社でもあります。2025年9月にロサンゼルスで最後の米国の複合映画館を閉鎖するつまり、今では、アメリカで映画館を運営しても利益を得られない単一の企業ができてしまった。そして、他の劇場チェーンが最も大きく、最も高価なスペースを彼らに譲るようになっているのだ。そのギャップこそが、この記事の内容である。

そのお金は、決して座席にはなかった。

これを理解するためには、映画会社がチケットの販売で利益を得るという考えを捨てる必要があります。CJ 4DPLEXのモデルは、複数の劇場を運営する方式よりも、IMAXのモデルに近いです。劇場チェーンは、不動産や建物、設備のコストを負担します。CJはプロジェクション技術を提供し、同様に重要なのは、ハリウッドの作品がそのために使われるようにするための素材の提供です。つまり、「Shot for SCREENX」というプログラムで、スタジオが素材を特定の形式に合わせて再編成することです。その代わりに、CJは高額なチケット価格の一部を得ることができます。市場でのリスクも、賃貸費用も、人件費も、不動産のコストもありません。悪い映画が出ると、それは上映業者が問題になるだけです。しかし、CJは人々が支払う料金からロイヤリティを受け取ることができます。

だからこそ、アメリカの映画館を運営することを諦めた企業でも、依然としてアメリカの映画業界に深く関与しているのです。彼らは映画収入を競うのではなく、プレミアムルームを際立たせるための改良をライセンス提供しているだけです。B&B’sの再購入率がその証拠です。2018年に始まったこのパートナーシップにより、現在14室のSCREENXルームと2室の4DXルームが作られています。その結果、15室のプレミアムアウターグラウンドがCJのフォーマットで運営されています。スタジオもこれに気づいています。今夏公開された「スパイダーマン：ブランド・ニュー・デイ」は記録的な成績を収めました。3100万ドルの世界的なオープニングフォーマットのために。

この子会社は、今や利益中心の組織となっています。

その逆転は、親の自身の記録にも現れている。CJ CGVが報告した。連結運営利益が115億ウォン2026年第2四半期のためです。その中で、CJ 4DPLEXの子会社だけが…83億ウォンに相当し、前年比で261％の増加となった。分けよう。劇場を所有していない部門が、会社全体の運営利益の10分の7程度を生み出している。劇場を所有する親会社の目的は、実際には、著作権収入を得るための「ハウジングシェル」として機能しているのだ。

アメリカの数値も同じ方向を示しています。SCREENXは、2026年上半期の国内興行収入で3,180万ドルを記録し、前年比で55％の増加となった。4DXと組み合わせることで、そのフォーマットによる収益は約7000万ドルに達し、26％の増加となりました。この成長は、単にスクリーンの数が増えたからではありません。CJは2026年上半期にCinemark、AMC、Apple Cinemas、Cinema Westを通じて20か所のSCREENX施設を新設しました。また、全年で50以上の新しい米国内の施設を開設する予定であり、これは過去最大の国内での拡大です。これは、他の企業の資産にライセンス料を得るという形で利益を生み出すビジネスです。

アメリカの投資家にとっての気まずい現実

これは、強い数字では解決できない問題です。アメリカの小売投資家にとって、これを保有する明確な方法がありません。ここで取引されている純粋なロイヤリティモデルの例としてはIMAXがあります。市場はすでにそれを認識しています。IMAXは今年約40％の上昇率を見せており、EBITDAの25倍、売上高のほぼ7倍の値段で取引されています。市場がこの価格を支えるのは、IMAXが資産をほとんど持たない企業だからです。

CJのこのモデルは、韓国で展示されている企業の中に隠されています。その企業の主な事業内容というのは、CJ 4DPLEXが回避しようとしているものです。1ウォン単位のフォーマット利益は、大規模な劇場運営、弱い国内展示業務、そして15年間にわたる多館経営によって得られた力と結びついています。魅力的な経済状況は確かで、測定可能です——260％の利益成長、10社中7社のシェアなどです。しかし、その成長の原動力は、構造的に問題がある事業と結びついているのです。

つまり、オハイオのスクリーンではなく、投資の要点はそこにある。市場は、IMAXのような株式形態で、このライセンス制度を適切に評価している。CJ CGV内部では、それを単独で評価する必要はない。なぜなら、そこではそれを個別に購入することはできないからだ。この展開が何かを変えるかどうかを考える場合、フォーマットビジネスは確かに成長しているが、韓国の親会社を単独で所有したいと思わない限り、価格が不正確だということはない。単に良いビジネスであり、そのパッケージ化が問題なのだ。