ファーストシチズンは、138の静かな店舗に対して高額の料金を支払った。割引時代は終わった。

ファーストシチズンズは、他の人が手を出さない銀行を買収することで富を得ました。2023年3月には、シリコンバレー・バンクからFDICの管理下から脱退しました。彼らは大量の安価な預金や流動性を持っていました。そして、その株式も、割引価格で高値で取引されるようになりました。しかし2026年9月4日には、逆のことが起こりました。彼らは高額の支払いをしたのです。預金の約5％が返還されます。— 閉じる138の通常のBMO支店の購入大平原や中西部、西部の一部地域に広がっている。他の人々の失敗を安く買い取ることで評判を築いたその銀行が、今度は小売価格を支払い始めた。実際に誰がその代金を支払うのかが、見出しの裏にある真の問題だ。

バーゲンバイヤーが支払ったプレミアム

この取引は、説明が簡単であり、誤解されやすいものです。2019年10月にファーストシチズンズが明らかにした条件によれば、そういうことです。約57億ドルの預金があり、110億ドルほどのローンを借りている。、加える管理下の資産は10億ドル近くに達する。そして、一つの推定によると、46億ドルの純流動性があるという。その代わりに、ノースダコタ州やネブラスカ州からアイダホ州までの地域にわたるネットワークに対して、約5％の預金手数料を支払う必要がある。これはおよそ2億8500万ドルに相当する。ミネソタ州、オレゴン州、イリノイ州にもいくつかの支店が存在する。この措置により、銀行は23州にわたって約519の支店を持つことになる。また、2026年第3四半期にはこのプロジェクトが完了すると予想されており、6月の四半期の予測では、預金収入は53億ドルになるとされていた。

最も重要なのは、チェックが動かない数値です。ファーストシティーズはトップ20の貸出業者です。2,250億ドル以上の資産がある数億円程度のプレミアムは、実際にはその貸借対照表上での計算上の誤差に過ぎません。このような事態を、大規模な銀行にとって成長の機会として扱うのは、間違った判断です。ドル単位で見ると、それはほとんど影響がないに過ぎません。その価値は量的なものではなく、方向性に依存するものです。

この銀行が必要としないものは一つだけです。

これがこの戦略の厄介な点です。ファーストシチズンズは資金不足のため、これらの支店を購入しませんでした。6月30日時点で、彼らは…590億1000万ドルの流動資産があり、そのうち211億ドルは他の銀行での利息収入を得るための預金にあります。—キャッシュを獲得するためには、さまざまな手段を使わなければならない。その銀行の貸出金額と預金金額の比率は87％近くであり、普通株第一層の自己資本は10.77％に達していた。また、シリコンバレー銀行の救済措置によって残った25億ドルの借入金を前払いしている。これは、流動性が不足しており、自己資本も十分でない銀行だ。預金業務を購入することで、銀行は資金問題を解決することができる。しかし、これは資金問題がある銀行ではない。

つまり、この買収行為は必要性によるものではない。それは、何になるかということです。ファーストシティーズは、失敗したテクノロジー金融機関から得た安い資金や、富裕層やベンチャー企業が多い市場からの資金を集めています。これらの預金は非常に強力であり、その集中性のため、ヘッジ取引に適しているのです。11州にわたって、家庭や企業の預金を細かく分散させて5％の料金を支払うことで、銀行が存在しない地域にも資金を配分することができます。成長の可能性があるという点で、この取引は有望です。また、預金基盤を守る保険としても機能するので、より意味があります。

問題は、これら2つの見方が異なる株主を指しているという点です。この株価の高騰は、機会主義的な買い手が、次の値下げが常に小売価格よりも安くなるから、継続的に投資できるという状況に基づいています。この立場から見ると、資金は株主に戻されるか、最も高い収益を得られる事業に投じられるべきです。First Citizensは第2四半期だけで6億ドルを買い戻しによって回収しました。残りの13億ドルは今も有効です。この分野での投資は、成長ではなく、持続性のために使われています。市場はこの決定を拡大の判断として評価しています。財務諸表上では、銀行の将来はフランチャイズ化にあると言えるでしょう。

誰の請求書か

そうなると、投資家は正直な選択を迫られることになる。この一つの取引自体では、収益状況にはほとんど影響を与えない。その増加はごくわずかであり、実質的な資産価値の減少もほとんどない。重要なのは、その方向性である。破綻した借り手を追い詰めることで有名になった銀行が、519の支店を持ち、23州に拡大した主要な銀行へと変貌している。彼らは、預金や資産を小口で受け入れる姿勢を示している。その代償は、決算時に支払われるわけではない。後で、取得した現金がどうなるかによって支払われるのだ。

注目すべき変数は、その預金が利回りの高い貸出に再配置されるか、それとも他の銀行に預けられている210億ドルと並んで放置されるかということです。もしファーストシチズーズが新しい資金を貸出できるなら、経営陣の考えでは純利息収益率が向上します。また、多様化もほぼ無料で実現できます。しかし、支店がすでに過剰な流動性を持っている銀行にさらに流動性を追加する場合、そのプレミアムは単なる交換価格に過ぎず、その企業が得られる利益はないかもしれません。割引時代がファーストシチズーズを豊かにしました。プレミアム時代では、割引価格で株を購入した株主が、プレミアム版の価値がその価格に見合うかどうかが試されます。