サークルがUSDCをコスモスから引き離している——そしてそれによって、どのような人々がスタブルコインの資金を支配しているかが明らかになる。

Circleは、全てのブロックチェーンネットワークに停止日を設定しましたが、そのメッセージはその1つのチェーンについてのものではありません。9月10日の発表によると、USDCを提供する企業は、Cosmos全体でネイティブUSDCの発行拠点として機能してきたNoble上でのスタブリックコインのサポートを停止すると述べています。発行停止日は10月13日、契約の停止日は2027年1月12日です。その後、Noble上でUSDCを保有するということは、もはや以前の意味を持たなくなります。唯一の解決策は…サークルのコンプライアンスチェックを通過する必要がある手動での返済最初に。

コスモスに触ったことのないアメリカの小売投資家にとっては、これは何もかもわからないインフラ関連のニュースに思えるかもしれません。しかし実際にはそうではありません。サークルがノーブルに対して行っていること、そして何よりも、ノーブルに対して行わないことこそが、ドル安定コインがどの方向に進むかを示す明確な兆候です。そして、これは、どこでそれらを保有している人々にとっても避けられないリスクです。

ノーブルという人物が実際に何者だったのか

Nobleは、特定の問題を解決するために作られました。2023年に発売される前に、Inter-Blockchain Communicationプロトコルを利用する相互接続されたブロックチェーン群であるCosmosエコシステムが存在していました。100以上の非ネイティブ・ブリッジ版USDCが存在する浮かんでいる状態で、他のものとは全く同じではない。Nobleは、USDCを生成するための標準的な場所となり、OsmosisやdYdXデリバティブプラットフォームといったユーザー向けアプリチェーンを含む50以上のIBC対応チェーンに流れ込むことができるようになった。Circle自身の言葉を借りれば、これは金融的な「配管」のようなものであり、Cosmosチェーン上のドルが別のチェーンに到達するための推奨される方法だった。

その役割は今、退任されます。約9月半ば時点で、Noble内で流通しているUSDCは9160万ドルでした。これは、前月の1億1330万ドルから減少した数値です。— これは、発表前の軽微な流出であり、保有者がすでに不安を感じていたことを示しています。市場価値が数千億ドル規模のスタブコインにおいては、この程度の数値は小さいものです。だからこそ、その重要性が重要になります。Nobleを単なる大きな市場とは考えず、一連のチェーン型デジタル通貨の概念を示す例として考えるべきです。

なぜプラグが引き抜かれるのか

ノーブルに関しては、何の問題もありません。重要なのは、Circleがその資金をどこに使いたいかという点です。同社はCCTP V2へ移行しています。これは次世代のクロスチェーンプロトコルであり、新たな機能が追加されています。即時的な「高速転送」決済とプログラマブルな「フック」機能自動化されたワークフロー向けです。Nobleは明確に除外されています。V2の展開は、AptosやSuiといったチェーンに行われます。8月に公開されました。一方、CircleはArcの後方で力を注ぎ込んでいる。新しい機関的な層1層が誕生しており、その設立時の検証セットはまるでウォール・ストリートの取締役会のようだ。ブラックロック、ビザ、マスターカード、DTCC、ICEスタンダード・チャータード。

これが、その見出しの下にある構造的な力です。ネイティブでファイトバックを基盤とする安定コインは、希少なインフラとして扱われており、機関投資家や規制当局の需要を満たすエコシステムに配分されています。一方、コスモスは優れた相互運用性を持っていますが、それはDeFi中心のものです。その利用者はトレーダーや流動性提供者であり、セイカーが今や競争しているような財務部門や支払いネットワークではありません。私企業が発行するお金は、お金が通る道筋に従います。そしてセイカーは、その道筋が機関的に管理されていると判断しています。

それには規制上の好都合もある。アメリカが…GENIUS Actの収益禁止措置は2027年1月18日から施行される。ノーブルが完全に停止してから数日後です。どのようにそのタイミングを解釈するかはともかく、これは将来の方向を示しています。スタブリックコインの経済体制は、より明確で規制に従った形へと進化していくでしょう。そして、監視されないDeFiを基盤としたネットワークが、最も影響を受けることになるでしょう。

締切日が実際には何を意味するのか

所有者が奪われることはない。Circleは、Noble USDCは一対一で交換可能であると強調している。しかし、交換可能なドル要求と、容易に移動できるドル要求との間には違いがあり、その違いこそが真の教訓である。

今から1月12日までの間は、Noble上のUSDCを引き続き送金したり、分散型取引所で交換したり、古いCCTP経路を通じてサポートされているチェーンに消費することもできます。12月1日までの締め切りそうなると、外へ出る出口が狭くなります。つまり、従来のCCTPの処理をサポートしている送金先にしか行けなくなります。一時停止後、CCTP V1はNobleで機能しなくなり、唯一の方法は手動での返金です。つまり、保有者はCircleのコンプライアンスやセキュリティ要件を満たす必要があり、彼らのウォレットアドレスが一時停止日時に取得されるCircleのバランス情報に記載されている必要があります。この期間や情報が不足すると、実際にお金を取り戻すためのコストが急激に上昇します。もちろん、名目上の請求額は変わりません。

投資家にとっては、2つの重要な点があります。1つ目は具体的で時間的制約があることです。Cosmosアプリチェーン上でUSDCを保有している人は、一定の期限があり、その移動の責任は保有者が負うことになります。Circle側にはその責任はありません。自社のエグジットインターフェースさえ操作できない二つ目は、より長期的で一般的なものです。ステーブルコインとは、その発行体に対する権利であり、ただ単にブロックチェーン上に存在するということではありません。保有者はドルの所有権を持ちますが、発行体がその権利をどこで行使できるかを決めるのは発行体の役割です。これが、あるブロックチェーン全体が不要になるという事実を具体的に示しているのです。

これがシステムに与える変化は何か

Cosmosエコシステムにとって、この変化は真の構造的障害となっている。Nobleという要素があったからこそ、USDCは数十のブロックチェーンで使える代替通貨として機能していた。それを取り除くことで、かつて一つに統合されていたものが再び分断され、流動性も以前の非互換なバージョンへと戻ってしまう。Nobleが存在する目的は、そのような状況を排除することだった。Cosmosトークンはすでに市場の無関心さを感じている。dYdXやINJなどのエコシステム名も、ニュースではほとんど触れられていない。その無関心さ自体が重要な情報だ。かつてオープンデフィーの普及を支援していた投資資金は、今では新しい技術が構築される方向に移行している。そして、この傾向が自動的に進行するとは思われない。

正直なところ、私が興味があるのは、ノーブル自身よりも、彼が示す方向性についてです。長年にわたり、消費者向けDeFiの可能性は、デジタル通貨があらゆるネットワークに自由に配布されるという考えに基づいていました。しかし、Circleの決定は、その考えに対する反対の意思表示です。デジタル通貨の形態は、規制を守り、機関的な管理が行われ、スピードが速いチェーンに集約されるでしょう。そうでないエコシステムは、自らで対処するしかありません。標準は、お金を管理する人々によって定められるのです。これは、ノーブルが作られた以前からの現実であり、今では無視することがより難しくなっています。