Upbit上のCircleのEURCは、収益ではなく、Railsに関するものです。

サークルのユーロ安定コインであるEURCが、今週Upbitでリリースされました。韓国で最大の取引所。ウォン、ビットコイン、テザーを対象に上場されている。それ自体としては、これは素晴らしい成果です。ユーロを基盤とするトークンが、個人向け暗号通貨市場で最も重要なプレイヤーとしての地位を得たのです。これを、Circleがユーロ安定的な通貨実験に対して自信を示しているということと捉える傾向もあります。しかし、実際にはその意味は、その出来事が示すほど大きくはありません。そして、Circleの公開企業の株主にとって重要なのは、この動きが何を変えるか、また何を変えないかという点です。

スケールの問題から始めましょう。8月中旬には、EURCの流通額が4億ユーロに達した。1年で供給量が2倍以上に増加した。これは、プレスリリースで得られるような数字です。それをUSDCと比べてみてください。第2四半期終了時点で733億ドルが流通しており、前年比19％の増加となっている。—そして、EURCはCircleの主力通貨の約0.5％に相当します。全体のユーロ安定コインカテゴリーを、ドルと固定されたトークンに保有されている約3000億ドルと比較してみましょう。あなたはまだ1％に満たない。ヨーロッパのスタンダードコインは実際に市場として存在しており、それが成長しているのも確かな理由があるからです。しかし、その成長は「e」という非常に小さな数値を基準にしています。

その理由は規制に関するものです。欧州連合のMiCAフレームワークが施行されたことにより、ユーロ安定コインもライセンスを取得し、資本を持ち、換金可能なものに変わる必要が生じました。その導入後12ヶ月間で、そのカテゴリーの総価値は2倍に増加しました。サークルは早めに身を乗り出した。フランスの銀行規制機関が認可した電子マネー機関を通じてEURCを発行する。そして、その後、ユーロ圏の競争相手を追い抜くようになりました。2025年のある時点でそうでした。市場価値は138％上昇し、約2億ドルになった。ユーロスタブルコインの観点から言えば、EURCがその名前です。世界的な観点から見れば、それは単なる計算上の誤差に過ぎません。

なぜ韓国が真の物語なのか

つまり、数字がこれほど小さいのであれば、なぜその記載を書く必要があるのでしょうか？ウプビットでの取引は、EURCの現在の流通量とは関係なく、むしろ、壁で囲まれたような市場環境下での取引に重点が置かれているからです。韓国は、小売業における暗号資産分野で常に優位な位置を占めている。その取引は大量の資金を動かしており、長年にわたり、規制当局は完全な枠組みを構築するよりも、マネーロンダリング防止法や消費者保護法に頼って、この分野を厳しく管理してきました。しかし、今はそうではなくなりつつあります。韓国は…初の地位を獲得するため、暗号化資産ETFを推進し、ステーブルコインに関する規定も含む、より包括的なデジタル資産基本法を策定している。、そしてUpbitの運営会社は、Visaと支払いに関するパートナーシップを結んでいます。ステーラコインを商人たちに提供することを目的としています。

その観点からEURCの上場情報を読み解くと、これは単なる製品の発売ではなく、ある種の順序付けられた手続きのようなものに思えます。CircleはMiCAに準拠するユーロトークンを利用し、アジアの主要取引所に上場させました。これは、その市場がスタブルコイン取引を開始し始めた時期です。Upbitではユーロが直接的な魅力とは言えません——韓国の小売業者はウォンやビットコインを取引しています。しかし、この上場により、取引条件や規制の承認が確立され、需要が起こる前に、基盤が整えられています。配分というのは、スタブルコインにおいて最も遅く、地味なプロセスです。そして、これはそのような配分の動きです。

CRCL保有者にとっての意味

実際にCircleの株式を保有する場合、重要なのはこの点です。Circleは、本質的には準備金収入を得る事業です。コインを支える準備金から利息を得ているのです。USDCの残高だけが、その収入の大部分を占めています。約9割に相当します。最新四半期の分析によると、その収益は短期金利に依存している。だからこそ、ウォールストリートはCircleを、トークンで表記されているだけの金利関連の企業だと考えているのです。

その機械に対して、EURCは単なるノイズに過ぎない。400百万ユーロのユーロ準備金に関する利息は、ドル短利金利よりも低いユーロ圏の金利で計算されるため、分配が行われる前には年間数百万ドルの総収入にしかならない。Circleの収益は、四半期ごとに数億ドル程度である。ユーロコインがCRCLの業績を引き上げるためには、市場のわずか0.1％程度の存在から、ドルと固定された既存企業の真の競争相手になる必要がある。これは、単一の取引所での取引よりもはるかに大きな前提条件だ。

しかし、これらのことによってUpbitのニュースが無意味になるわけではありません。これらは、Circleがどのようにして自社の優位性を拡大しようとしているかを示しています。つまり、規制遵守を、今まさに開業し始めた地域での流通機能へと変えることで、少しずつ市場を拡大しているのです。これが、小さな市場がより小さくない市場に成長する方法です。しかし、投資家にとって、今日の上場は、今期の数値の変化ではなく、ポジションや順序に関する信号に過ぎません。CRCLを持っている場合、注意すべき要因は依然としてUSDCの残高や金利です。ユーロコインについては、それが「丸め誤差」から実際の価値を持つようになる日が来る時、大きな話題になるでしょう。そして、この上場により、その日が来る可能性が少し高くなりました。