サークルの4億ドルの株式投資は、USDCを実際の支払い手段にすることを目指している。

USDCステーブルコインを提供する企業であるCircleについて最初に知っておくべきことは、実際にはまだ決済会社ではないということです。最新の四半期報告によると、同社は…6.94億ドルの収入と準備金収入そして、その653百万ドルのうち、約94％は、USDCを安全な資産に投資することで得られた利息です。つまり、これは暗号通貨トレーダーや取引所の顧客が保有しているお金ではなく、製品を通じて動いているお金ではないのです。

その背景こそが、その新しい契約を理解するための理由です。Circleは、シンガポールに拠点を置くクロスボーダー決済インフラ企業であるTazapayを買収する協定を結んだのです。4億ドルは、サークルの自己所有のA種株式で支払われる。それは2025年の上場以来、サークルが行った最大規模の買収である。そして、ステーブルコインの決済を単なる金利操作ではなく、実際のビジネスとして活用するという方針について、初めて公に発表した内容です。

Circleが購入しているのは、これまで持っていなかったものです。つまり、最後の一マイルです。USDCはブロックチェーン上のドルであり、決済は即時で、世界中で行われ、24時間利用可能です。しかし、例えばジャカルタやサンパウロの企業がそのUSDCを利用できるのは、現地の銀行口座でそのドルを現地通貨に換えることができる場合だけです。このような不安定なプロセスこそが、支払いにおける問題点であり、Tazapayが行っているのもまさにそれです。同社は、現地での支払い処理を担っています。100以上の市場、接続されています60以上の銀行やフィンテックパートナー、ライセンスの取得を行っているシンガポール、アメリカ、カナダ、オーストラリア、香港、そしてプロセス年間の支払い額は250億ドル以上です。.

注目すべき点は、おおよそその量の60％はすでにスタブルコインを含んでいます。— ただ、ほとんどはサークルのものではない。タザパイが提供する。支払いサービスプロバイダーと銀行そして、その顧客たちは、迅速さとコストの観点からスタンダードコインを選んでいる。Circleにとって、得られる利益は単純だ。もしUSDCがそうした流通手段となるなら、その量のドルは、競合企業のトークンではなく、準備金収入や取引手数料を生み出す流通資産となる。Circleは、技術ではなく、配布チャネルを購入しているのだ。

さて、価格です。タザパイ2025年度の収入は約1240万ドルに増加した。そして到達した運用上の損益分岐点2029年までに純利益を目指している。400百万ドルという金額については、運営面で利益を上げている企業としては、報告される収益の32倍もの価格が支払われていることになる。これはどの基準においても高い比率であり、現在の収入よりも価値があると判断されるものを購入する際にのみ支払うような金額だ。例えば、新興市場における規制された地方銀行のネットワークのように、構築には何年もかかるものである。

チェックを簡単に書けるのは、通貨のことです。Circleの株価は、市場価値で取引されています。250億ドル市場が与える評価は、利息収入やストックコインがインフラとして機能するという期待によるものです。4億ドルを株で支払うということは、およそ1.5％の株式希薄化になります。もし、株価が将来の収益の8〜9倍で評価されている場合、純利益ではなく運営利益で利益を得る場合、株式で購入する方が安上がりです。この取引のコストは、2027年の終値時に初めて実際に発生します。なぜなら、渡される株数は、Circleの株価に依存するからです。

それが保持すべき緊張関係です。Circleという企業では、短期的な収益は金利や発行量に依存しており、そのために市場価格もそれに応じて変動します。同社の経営者たちは、ステーブルコインによる決済が…核心的なグローバルインフラへと変わるそして、タザパイは、その主張と通常の商取引との間の架け橋となっている。100件の地元鉄道市場、認可を受けた事業形態、そして既にステーブルコインを欲している機関顧客があるのだ。

しかし、真実を判断する基準は、Circleが実際に経済的な側面を把握しているかどうかです。取引による収入は、予備金収入に比べればほんのわずかな数字に過ぎません。第1四半期には、それは予備金収入の一部に過ぎませんでした。4200万ドルの「その他」項目その取引2027年に開業予定。シンガポールの中央銀行の承認を待っています。そして、新しく取得した規制を受ける事業を統合する必要があります。そのライセンスや地域的な関係も、失われることなく統合される必要があります。重要なのは、今日のタザパイの資産の大部分が他社のスタンダードコインであるという点です。この買収は、サークルのトークンが現在所有している市場で競争相手を置き換えることができるという期待に基づくものです。それは確実なことはないけれど、ありそうな可能性です。

これを理解するための有効な方法は、その取引が安価か高価かではなく、Circleのモデルについて何を語っているかです。経営陣は、利息収入への依存度を減らし、国境を越えて送金されるお金の一部を自分たちが得るような支払いビジネスを構築するために、自身が所有している株式を使っています。保有者にとって重要なのは、USDCの流通量が増え続けるかどうか、そして収益の一部が複合化し始めるかどうかです。つまり、Circleが単なる利率の指標ではなく、実際に支払われる対象となる瞬間が来るかどうかです。