シエナの好調な四半期と85億ドルのバックログも、まだ不十分だった。問題は、もはや需要ではない。

シエナは、自身の歴史上最高の成績を収めたにもかかわらず、市場はその株価を約10％も下げてしまった。数字と実際の反応との差異こそが重要な点であり、これは会社の将来の姿勢についてはあまり意味がなく、むしろ、どれだけ高い基準が設定されていたかを示しているだけである。

その成績は、表面的にはほぼ完璧だった。収益は前年比37％増加し、16億7000万ドルという記録的な水準に達した。ガイダンスの高水準にある。調整後のEPSは2.11ドルで、前年同期の0.67ドルを3倍以上に上回り、コンセンサス値の約1.74ドルよりも約20％高かった。調整後の総利益率は46.4%に達し、450ベースポイント上昇しました。また、調整後の運営利益率は22.5%という記録的な水準に達しました。. バックログは8億万ドルから85億ドルに増加した。そして、管理について年末までに100億ドルを超えるプロジェクトを実現する.

これにより、3四半期連続で「売却する」というパターンが続いています。第1四半期は予測を上回ったものの、株価は14％下がりました。第2四半期も好調で、数値的にはダブルデクセル程度の下落でした。今度は第3四半期で好成績を収め、株価が上昇しましたが、それでもなお下落しています。AIネットワーク関連の取引によって、1年間で株価が3倍に上がることがある中で、85ポイントの成績でも、90ポイントまで上がったレベルの障害を克服できるのです。

市場はその結果に反対していませんでした。

より深い意味は、経営陣がブルーの要求するすべてをこなしたにもかかわらず、売り手はまだ何もしなかったということです。全年の目標を引き上げ、2026年度の成長率は約35％になるとされています。そして、これはかなり早いタイミングです。2027年度の暫定的な財政成長率は、少なくとも30％になると予測されており、来年の収入は約83億ドルから84億ドル程度になると見込まれています。.

それが、注意すべき点です。経営陣は、30％という数値を上限ではなく下限として説明しました。その理由は、85億ドルの仕事の大部分が2027年度までに納品される必要があるため、Cienaが顧客の要求通りに迅速に製品を提供することはできないからです。また、同社は明確に述べています。供給と需要は、2028年度までに再び均衡に戻ることはないだろう。.

これは、ここ数年の状況と逆のものです。以前は、需要が各光学ネットワーク企業にとって重要な要素でしたが、今では注文は既に確定しており、データセンターの建設によって資金が賄われています。そのため、来年の収益リスクは大幅に減少しています。直接クラウドプロバイダーからの収益は、前年比で80％以上増加しました。相互接続に関する収益は2倍以上に増加し、800ZRプラグの出荷量も順次2倍以上に増えました。Cienaはさらに、製品ラインの価格を上げています。高い数値は10を超えるもので、低い数値は20以下です。これは、供給能力を上回る需要があるサプライヤーが行うことと同じです。

古くからある疑問、つまり「AIネットワークの需要があるのか？」という問題には、答えが出ました。新たな疑問は、Cienaが、既に価格が設定されている市場が期待するほど迅速に、その受注した仕事を売上に変えることができるかどうかです。

実際に何の価格が求められているのか

ここで、10％の減少が不思議に思えなくなる。反応後、その株価は約317ドルになったが、市場価値は依然として約450億ドルに達している。これは、1年間で30％成長するという要求に対する倍数ではなく、数ヶ月間同じペースを維持するという要求に対する倍数だ。

売り手たちはその株価について異議を唱えていませんでした。彼らが問いかけているのは、将来の価値がすでに保証されているかどうか、つまり、117ドル近くの52週間の安値から600ドルを超える高値まで急騰した後、過去1ヶ月間に大きく下落したことによるかどうかです（それによると、依然として約20％下回っています）。BofAのような強気な銀行でさえも、目標価格を下げています。光学分野の評価を引用して.

キャッシュフローの詳細から、「建設が進行中であり、崩壊ではない」という状況が明らかになります。ただし、注意が必要です。Cienaが必要な部品を確保するために供給契約に資金を提供しているため、第4四半期の運営キャッシュは減少すると予想されます。これは需要が低下している証拠ではなく、単なる建設コストに過ぎません。また、今四半期の総利益は関税の返還によって約70ベースポイント上昇しましたが、これは一時的な現象であり、年間平均として扱うべきではありません。一方、新しいカナダの関税により、各四半期で約1000万ドルのマイナス効果があります。

それで、何だろう？

もしあなたがその商品を所有しているか、またはそれを見ているのであれば、市場の動向に合わせて物語を展開するべきです。これは今や、需要に関する賭けではなく、コンバージョンに関する賭けになっています。年末の在庫が実際に100億ドルを超えるかどうか、2027年度の売上が30％の基準を超えるかどうか、そしてウェブスケールや相互接続に関する注文がどれほど加速するかが重要です。

この業界の状況を明確に示すのは、2027年度の見通しであり、それは低い水準にある。また、注文に伴うデータセンターの投資が続くという兆候も見られない。売上高の約8倍もの価格であるため、ほとんど余地がない。需要側の状況は明らかになったが、供給側やその複雑さについては、まだ解決すべき問題がある。