チュブの「ミックス」クォーターは、実際には成長の障害要因であり、一時的なものなのか、それとも成長が止まる原因なのか？

チュブは、同じ四半期において、GAAP基準による純利益が減少し、コア事業の収益が大幅に増加したと報告しました。どちらの数字も正しいのですが、両者をつなぐ部分こそが報告内容です。GAAP純利益は29億7000万ドルから28億5000万ドルに減少した。1年前、1株あたりのコア運営収入が18.2％上昇し、7.26ドルになった。そして、そのコンセンサスを破ることになります。約338ドルで、12ヶ月間にわたって株価が約22％上昇している今、考えるべき問題は、Chubbの商業的なプレミアムの低下が、長期的な成果を守るための意図的な短期的な対処か、それとも成長の速度が鈍化し始めた最初の兆候なのか、ということです。

共有された事実。9月10日時点で、Chubbの株価は337.62ドル近くで取引されており、市場価値は1300億ドルです。6月の四半期では、P&Cネット保険金受取額はわずか3.0%増加した。— しかし大口口座やE&S資産を保有している場合は、6.3%になります。、最も柔らかい二つの市場です。北米地域の商業保険料は2.3%減少した。なぜなら、経営陣は、自らが低価格で取引したと考える業務を更新しないことを選んだからです。P&C連合比率は85.6％から83.8％に改善した。1株あたりの可視的な帳簿価値ローズは17.1%上昇し、131.93ドルになった。コンセンサスは、前例の平均収益率が約22ドルになると予想している。これが一般的な基準であるが、その意味については意見が分かれている。

ラウンド1：ゆっくりとしたプレミアムか、それとも賢いプレミアムか？

ベアの最高のパンチ。同社は、最も収益成長を促進していた事業分野を縮小している。一方で経営陣は、市場が弱まっていると公言している。成長の原動力である北米商業部門は、2.3％の減少を示した。主要勘定および特化型資産が9.0%減少CEO自身の見方は、過度に緩い審査条件が続いている世界中の大規模なアカウントやE&Sプロパティにおいて、その「ソフトネス」が一部の損失や財務面にも影響を与えている。正直言って、状況は悪化している。チャブの対応策は、得られる収益を返還することだ。

ブルの返答。得られる報酬が十分でない金銭から離れるべきだ。Chubbは明確にそう述べている。知らず知らずのうちに、無駄な保証人にならないそして、保険料を全額支払う必要がないため、そのような姿勢を取ることができる。価格が最も悪い地域に、衰退が集中している。中間市場や小規模な商業業者です。8.9%の成長そして、ソフト部門以外での6.3%の成長率は、Chubbが実際に求めている需要を示しています。これは、競争によって事業を失うことと、それを購入しないこととの違いです。

このラウンドは雄牛が勝ちますが、かろうじてです。— その規律は実際に存在するが、主力部門における成長は依然としてマイナスである。これこそが、ベアーが対処すべき問題だ。

第2ラウンド：より良い余白か、それとも誇張された余白か？

ブルの最高のパンチ。合計比率は85.6%から83.8%に下がり、災害以外の事故年における比率は82.2%でした。これは、すでに高かった82.3%よりわずかに上昇したものです。税額前の投資収益は12.3%増加した。記録に、餌を与える21.2％の実質資本価値に対する運用収益率つまり、それは、大きな借入をせずに、数桁の機械の帳簿価値を計算する方法です。

ベアの答え。ノースア메リカ・コマーシャル社の総合比率は、83.5%から85.4%に悪化しました。これは、損失の増加や、現在の事故年における損失率の低下が原因です。これは決して好転しているわけではありません。また、この会社の収益の質についても、より詳しく検討する必要があります。前期の良好な業績により、2億8300万ドルの収益が得られた。そして災害による損失は4億7500万ドルで、6億3000万ドルに比べて少なかった。追い風が安定したら、比較はより難しくなる。

ここでは、雄牛が証拠面で勝つが、意見については譲歩する。—報告されている改善は実際に起きているものであり、一部は混合によるものです。一方、商業的な悪化は真実の対照点となっています。

第3ラウンド：貸借対照表が最終的な決定を下す

どちらの企業も資金調達が可能である必要がありますが、ここでは「熊」の立場は全く不利です。Chubbは、154億ドルの連続的な運営キャッシュフローに対して、わずか180億ドルの純負債しか抱えていません。また、負債対株価比率は0.22程度です。実質的な資産成長率は年々17％であり、バリケードのような財務状況を持っているため、「雄牛」の経営には外部からの資金が必要ありません。一方、「熊」の厳しいシナリオであっても、支払能力を危うくすることはありません。これにより、「雄牛」の持続力が高まることになります。

価格が要求するもの

では、どちらのストーリーも「家賃を払う」という意味を持たせましょう。後続の倍数はほとんど面白くありません。約11.6倍の後続収益率です。これはAIGよりも安く、多くの不動産・損害保険会社に比べても低い数値です。しかし、先見の倍数は別の話です。市場が想定している約22ドルの予測EPSに対して、約15倍の数値です。この差が重要なポイントです。つまり、市場は最近の平均的な成績を基準にしていないのです。市場はすでに収益を割引して、後続の29ドル程度の数値以下に修正しているのです。

したがって、その株価は安いとは言えない。実質資産が21％成長し、帳簿価値が2桁に上昇している状況で、将来の収益率は15倍だ。つまり、その価格は妥当だが、贈り物というわけではない。市場は、最近の収益の急増に対しては通常の評価倍数を支払う一方で、その急増を認めない。つまり、今日の利益率がすべて持続するわけではないということだ。問題は、収益が正常化するかどうかではなく、Chubbの高額なファンクションがそれを通じて成長するかどうかである。

支配

ビジネス上の理由は、株価にも反映されます。売上高の「不足」は、強い立場から行う価格設定によるものです。そのための資金源は財務状況です。そして、6.3％の成長率と21％の有形資産の収益率が重要な数値です。ブルは正しいです。収益は今の水準を維持できず、商業的な成長も停滞しているのです。だから、15倍のプレムート価格では明らかな割安価格とは言えないのです。

もし成長への罰則が拡大するのであれば、状況は逆転する。具体的な指標としては、来四半期における北米地域の商業的なプレミアムが、ここで報告された2.3％以上減少した場合、またはその状況が現在の事故年間の商業損失率をさらに高める場合、そうなると「これは停滞であり、選択肢ではない」という判断が下される。経営陣は、価格設定が変わった時に規律が実を結ぶと期待している。株価の次の判断材料となるのは、プレミアムの罰則が緩和されるかどうかであり、その結果は約90日後に明らかになる。