Netflixで配信される中国のドラマは、アリババの投資戦略に何の影響も与えない

「早春」という中国の戯曲が、ちょうどランクインしました。Netflixの週間グローバル非英語言語チャートで2位を獲得 — 240万人の視聴者にわたって、2150万時間の視聴時間わずか5日間で制作されました。この動画は、アリババが運営するストリーミングサービスである优酷によって制作されました。このニュースはソーシャルメディアで広まっています。BABAを保有している人や、その動画を見ている人なら、自然と「ストリーミングが突然、回復の鍵となるのか」と疑問に思うことでしょう。

簡単な答えは「いいえ」です。しかし、より有用なのは、なぜそうなのか、そしてアルバイバスの実際の資本配分がどのように行われているかという点です。

そのヒットは本物です。しかし、経済的な影響はそうではありません。

『エアリー・スプリング』は素晴らしいパフォーマンスでした。Netflixのグローバルな非英語チャートにおいて、中国の国内ドラマとして史上最高位を記録した。シンガポール、ベトナム、タイ、インドネシア、香港、台湾、ブラジルで人気を集めています。国内ではユークで、その人気はさらに高まりました。4日以内に10,000の熱指数が達成される。— 2026年の現代ドラマにおいて最も速いものです。コンテンツ戦略は、文化的なレベルで機能しています。

しかし、アリババの損益計算書においては、ユークの影響はほとんどなく、むしろ負の値となっています。

アリババは2026年6月の四半期において、部門ごとの報告体制を再編した。Youkuという名称も、今では使われていない。それはもはや独立した組織ではなく、アリババの一部になっている。「フージン・デジタルメディア・エンターテインメント・グループ」は、「その他の企業」セグメントの中に位置しています。アリババヘルス、アマップ、リンシゲームズと共に。その全体の業界は288億元の収入で、前年比でわずか1％の増加にとどまり、33億元の損失が発生した。ユークの個人的な貢献については、公表されていません。アリババは、ユークの会員数や月間活動ユーザー数、広告収入については、一切公表していません。.

透明性の不足は偶然ではありません。2024年には、アリババは、ユークに対して12億ドルのグッドウィル・インパーミティの減損を記録した。— その単位の価値が、支払われた金額よりも低いという会計上の認識です。会社は2015年に、約55億ドルの評価額で优酷视频を購入した。10年以上が経った今、経営陣は公にそのことを述べている。ユークが近い将来に収益性を実現する可能性は「ほとんどない」一方、競合他社のiQiyiやTencent Videoは四半期収益を目指している。iQiyiだけで、2026年初頭の1四半期に約10.8億ドルを集めました。.

Netflixのヒット作品が必ずしも収益につながるわけではありません。たとえYoukuがNetflixにコンテンツをライセンス供与したとしても、そのライセンス料はNetflixが自社のオリジナル作品に対して支払う費用のわずかな部分に過ぎません。そして、その収入は、他の非核心事業と同じグループに属するものです。一つの優れた番組が、構造的な損失状況を改善することはできません。特に、親会社がその詳細な指標を公開しない場合にはなおさらです。

本当の資本の話は、ストリーミングではなく、AIインフラです。

アリババの資金がどこに使われているかを理解したい場合は、99.8億ドルの四半期間の投資の内容を見てみればよい。

2026年4月から6月の四半期において、アリババは670億7000万元の資本支出が行われ、前年比で75％増加した。その支出はAIインフラに使われています。AIエージェント用のCPUチップ、データセンターの容量、半導体部品などです。同社はすでに資金の半分を使い果たしています。3800億元（560億ドル）の長期AI投資計画1年間で。経営陣はそう言っている。3年以内にAI関連の投資が損益分岐点に達すると予想されている。自社が開発した珍武チップによってサポートされている。

その投資の収益面は明らかです。AIクラウドおよびコンピューティングサービス部門——阿里巴巴の新たなクラウドとチップの統合部門——は成長しました。45％から488億元. AI関連製品の収益は124億元に達し、3桁の成長を続けて第12四半期となった。アリババクラウドは、中国のAIクラウド市場において、38.1％のシェアを占めている。そのセグメントの調整後EBITA2倍以上に増え、56億元になった.

それと、ネットフリックスの世界ランキングでドラマが上位に入るだけのメディア業界とは対照的です。一方は、企業の将来を支える成長の原動力です。もう一方は、「その他の部門」として損失を吸収する単一の部門に過ぎません。

市場が評価している価格

ババの株価は約112ドルで、今年1年間で24％下落しました。過去4ヶ月間では、193ドルに達した52週間の高値から17％下回っています。P/E比率は25.5ですが、フォワードP/E比率は11.5です。これは、AI投資のサイクルが成熟すれば収益が回復するという共通認識を示しています。売上高は前年比で10.9％増加しましたが、自由現金流量は大幅にマイナスでした。過去12ヶ月間で約69億ドルもの自由現金流量を消費してしまい、1年前は正の自由現金流量でした。営業利益率は4.9％で、投資資本収益率はわずかにマイナスです。

これは、価値が低下した株券ではありません。これは、極端な投資サイクルの中にある企業であり、AIインフラの立ち位置を得るために、短期的な利益を重視して取引されているのです。11.5倍というフォワードマルチプライスは、既に投資費用の負担を吸収し、回復が期待される市場を反映しています。その回復は、AIクラウドの収益が50％台まで成長し続けること、Zhenwuチップの導入によってコストが下がること、そしてQwenモデルのエコシステムがうまく機能することにかかっています。年間定収入が160億元利益をもたらす規模へと。

それらは、Netflixで配信されている中国のドラマとは全く関係がありません。

これが投資案件に与える影響とは

『Early Spring』のNetflixでのランキングは、真の文化的な出来事です。これは、ユークのコンテンツチームや、中国ドラマに対する世界的な需要について何かを示しています。しかし、それは投資の計算に何の影響も与えないのです。

BABAを評価する人にとって、このような事象は背景のノイズに過ぎない。本当に重要なのは、アリババのAIインフラへの投資が、今後2〜3年間で利益率の回復につながるかどうか、中国のAIクラウド市場で38％のシェアを占めることが他の競争相手に対して有効かどうか、そして総収入の77％を占めているコアな電子商取引事業が健全な状態を保つかどうかである。前四半期に2059億元だった– 自社のゆっくりとした4％の収益成長を超えていくことができるかどうかが問われる。11月初旬に発表される9月期の決算報告が、AIクラウドの勢いが利益に与えるコスト負担を相殺できるかどうかの第一回の試金石となるだろう。

人気番組が、損失を出すストリーミングビジネスを成長の原動力にするわけではありません。そして、この規模の企業においては、資金がAI開発に向かい、エンタメ業界から離れていくため、そうなることは決してあり得ないです。注目すべき点は、ユークのドラマがNetflixでどのような成果を上げるかではなく、アリババが数年間分のAI投資の半分を1年間で行うことが正当化されるか、そしてその投資によって得られる収益が、無謀な投資ではなく、賢明な投資であるかどうかです。