なぜ中国は、何十年ぶりに最も高い関税が適用されているにもかかわらず、引き続き多くの輸出を行うのか

中国の税関機関は、ドル建ての通貨について報告した。8月の輸出は前年比で25％増加した。4000億ドル強に過ぎず、月間貿易黒字は約1190億ドルです。今年の最初の8ヶ月間では、黒字額は約8060億ドルに達し、3年連続で1兆ドルを超える見込みです。2025年における記録は1.19兆ドルです。.

投資家が警戒すべき点は、数字の大きさではなく、その背景となる状況です。この成長は、現代において最も厳しい貿易対立の中で起こっているのです。アメリカは中国製品に対する関税を2倍にした。そして、ヨーロッパは電気自動車や鉄鋼製品に対して部門別の関税を課した。このような輸出力は、関税戦争の中で異常なものであり、むしろ好都合なことだ。しかし実際にはそうではない。それは意図的に作られたシステムの結果であり、そのシステムは、単一の月の数字よりも、検査によって得られる利益の方が大きいのである。

従来の説明では、関税が中国製品の価格を国境で引き上げ、その結果として西側市場から排除されるというものです。しかし、実際には、国境での関税は中国製品の価格を上昇させるだけであり、それほど多くの中国製品が市場に出回る原因にはなりません。3つの要因が、この状況を維持しています。

キーストーンは、意図的に安い人民元です。IMFは、中国の通貨価値が約5分の1低く評価されていると推定している。そして、金の輸入が増えると、3倍以上になることもある。北京はわざとそうしている。国営銀行は、人民元の価値がこの程度の貿易黒字によって自然に上昇するのを防ぐために、月に約500億ドルを購入している。この通貨は、実質的には継続的な普遍的な輸出補助金である。壁を越えて関税を上げると、通貨補助金が再び販売価格を下げるだけだ。両者が競争しているが、今のところ通貨が優位を保っている。

その下には、補助金によって引き起こされる過剰生産能力があります。北京は安価な信用を製造業に注ぎ込んでいる。電気自動車、バッテリー、ソーラーセル、そして半導体などは、中国の家庭が望むものとははるかに多い。このような規模で運営される産業分野は、海外への販売を通じて利益を得るか、あるいは未売り品を抱えることで経営が成り立たなくなる。中国は現在、年間1000万台以上の自動車を輸出しており、予測によると3年以内にはその数が2倍になる可能性がある。また、国内需要が弱いこともあり——第2四半期のGDPはわずか4.3％しか増加せず、小売売上も低迷している——輸出が唯一の安定した成長源となっている。純輸出が約6ポイントの影響を与えている。過去6年間の中国の成長について。

データの2つの特徴から、その機械が実際に動作していることがわかります。しかし、どちらも疑問を抱かざるを得ません。成長は、価格が下がる中で販売量を増やすことによって得られるものです。IMFもそう指摘しています。輸出価格は上昇したが、単位あたりの価格は低下したそして、余剰分は減少されるのではなく、別の方向に転用されている。中国のヨーロッパや東南アジアとの貿易収支が拡大している一方、関税が上昇しても、アメリカとの間での利益はほとんど変わらない。というのも、商品の輸送はますます仲介者を経由するようになっているからだ。したがって、アメリカの輸入統計では、その機械の製品が実際にアメリカの店舗に届く量がどれだけあるかが過小評価されているのである。

この成長がどれほど持続するかという問題があります。明確に述べるべきです。その急増の一部は、征服ではなく、未来からの借り物に過ぎないのです。新たな関税の障壁を超えて、商品を先に送り出すというパターンについては研究されています。2024-25年の貿易対立におけるIMFそして、2026年にはトランス・パシフィックの貨物運賃が急騰している。荷物の量が急増し、次の段階の義務を果たす必要が生じる。前倒しで需要が増えたとしても、その効果はすぐに消えてしまう。一時的に増加した数値が、すぐに減少することもあるのだ。

アメリカの小売投資家にとって、輸出ビジネスには3つの実用的な影響がありますが、そのどれもがニュースを追いかける理由ではありません。

まず、この機械を単なる成長の要因としてではなく、商品価格の下落要因として捉えるべきです。安価で補助金が与えられている中国製品のおかげで、ソーラーパネルやバッテリー、電気自動車の価格がどんどん下がっています。これは消費者にとっては好都合ですが、同時に、それらと競争する西洋の製造業者にとっては負担となるものです。自動車、ソーラー、素材関連産業では、継続的な利益圧迫が起こる可能性があります。また、関税もかかるかもしれません。

第二に、中国の優良企業の株を買うことを控えるべきです。取引量は利益に変わりません。BYDの海外向け販売量は2026年上半期に70％増加した。そして、その株価は依然として下がり続けている。国内での価格競争や市場の過密状態が、たとえ優位な企業であっても利益率を圧迫するからだ。このモデルでは、成長は利益性を犠牲にして実現されるものであり、小売業界においては健全な成長の道は存在しない。

第三に、通貨の動向を注意深く見ておきましょう。この全体の構造は、人為的に安く設定された人民元に基づいています。この要素がなくなれば、関税よりも早く経済が停滞してしまいます。だからこそ、貿易相手国は北京に対して人民元の価値を上昇させるよう要求しているのです。人民元の動向を見れば、余剰の将来がわかります。

8月の数値は、実際には8月そのものとは関係ありません。これは、国内需要が弱く、補助金が多い産業基盤を持ち、通貨価値が意図的に低く設定されている国が、どんなに壁を高くしても、自国の問題を海外に持ち出し続けるということを示唆しています。投資家にとっては、これは永続的な状況であり、一時的な数字ではありません。つまり、安価な輸入が続き、中国の利益が損なわれる可能性があることを予想し、中国の好意や悪意に関わらず、任意の1ヶ月の貿易データを信じないべきです。真実を知るためには、この繁栄が長期的な成果になるか、それとも短期間で回収されるのか、そして通貨補助がますます多くの国々によって反対される世界の中で耐えられるかどうかが重要です。