中国のアルミニウム生産量が政府の目標を上回る記録的水準に達した

中国のアルミニウム製錬所は、2025年には4502万トンの金属を生産した。過去最高値であり、前年比で2.4％の増加となりました。見出しを読む読者にとって、「記録的な生産量」というのは、供給が増えることで価格が下がるはずなので、過剰状態の始まりのような印象を受けます。しかし、あなたを驚かせる数字は、45.02百万という数値そのものではなく、現在それが直面している限界値です。2017年に北京が定めた4500万トンの制限かつて業界を壊滅させたような過剰供給状態を、ちょうど終わらせること。

その衝突によって、物語の順序が変わる。中国は世界のプライマリアルミニウムの半分以上を生産しているため、中国の生産量が継続して増加するか、あるいは一定の上限に達するかどうかが、この金属の世界価格を決定する重要な問題である。そして、それによって、アメリカまでの下流の製造業者の収益も決まってしまう。

過剰を防ぐためのアイテム

4500万トンの上限は、北京が10年間にわたって行ってきた措置の結果です。安価な補助炭を利用する中国の製錬所が世界中の市場に大量に供給され、2010年代中頃には価格が下落しました。2017年の制限値は、その成長を抑制し、排出量を減らし、過負荷状態にある電力網を解決することを目的としています。重要なのは、これがほぼゼロ和のルールとして定められている点です。企業は、新しい製錬所を建設するためには、既存の設備を同等以上の量で廃棄しなければならない。ですから、この業界の影響範囲は、拡大されることはないように設計されています。

だからこそ、昨年の記録は、驚くべきものというよりも、経済的に意味のあるものです。生産量は4502万トンに達し、運営能力もほぼ最大限に達していました。2025年末時点で、利用率は98.5％だった。— そして、約270,000トンの生産能力が追加されました。これは、市場が過剰状態になっているという証拠ではありません。むしろ、この機械が限界に達しており、もう進められる余地がほとんどないということです。

天井は本物ですが、鉄製ではありません。

上の穏やかな結末には注意点があります。それが、物語がどう展開するかを決定する部分です。その「上限」とは、ある程度の限界を意味します。能力生産量に関係なく、中国の製錬所は、正式に規模を拡大することなく、既存の炉からさらに金属を抽出することができる。CRUの推定によると、このような「能力の増加」が起こるという。今年は20万トン以上を追加できるかもしれない。一人で、そしてAZ Globalはすでに定めている。実効能力は約4,526万トンで、定められた上限は4500万トンです。.

ゴールドマン・サックスはさらに踏み込んでいます。彼らは、上限に関する規制が「ほぼ維持されている」ものの、「厳格な停止条件ではない」と述べています。2028年までに約90万トンの追加能力が得られると予測されています。もしそれが実現すれば、中国は世界で余剰を生み出すことができ、価格は多くの予測よりも低くなる可能性があります。このニュースから得られる好転的な見方は、北京がその上昇を抑え続ける限り成立します。

不足している物がどこに行ったのか

分析家がこのことを如此に注意深く観察している理由は、中国自身の需要が上限を待っているわけではないからです。消費は上昇しました。2025年には約4630万トンその結果、この国は電気自動車や電力網の建設、太陽光発電によって、比較的少ない国内赤字を抱える状態になっています。中国の顧客がより多くの金属を購入するため、輸出量は減少しています。また、世界が頼りにしていた金属も、以前のペースで供給されることはなくなっています。

つまり、中国は別のもの、つまり資本を輸出しているのです。中国の企業が、インドネシアの計画されている製錬事業の約84％を支配している。、そこで約210万トンの生産能力が建設中です。その多くが「拘束された供給」と呼ばれるものであり、それらは開かれた市場ではなく、中国に再び送り返されることになります。一方で、他の地域での供給の増加は停滞しています。湾岸地域の産出量は前年比で大幅に減少しており、中東の主要な製錬所が構造的損傷を受けている。また、他の製錬所では、AIデータセンターが電力価格を高める中、手頃な価格で長期的に電力を確保することが難しい状況です。

得られる算術結果は、全体的な赤字です。ウッド・マッケンジーは、2026年の約400万トンの不足があると予測している。10年以上で最も大きいものであり、他の家々では赤字が200万トン以上に及んでいる。最近、LMEアルミニウムの価格は1トンあたり3,175ドル近くで取引されており、前年比で約23％上昇しています。、その後6月初めには3,800ドルを超える高値で取引されたが、その後約5分の1程度の価格に下落した。西アジアの休戦に従って、高騰する価格というのは、十分な金属が得られない中で、市場がその金属を配分する手段なのです。

誰がその利益を得るのか

アメリカの小口投資家にとって重要なのは、どうやってこの話題に触れるかということです。中国の製錬所は画面に表示されず、またその生産量も制限されている。供給が制限されるという利点は、上限を超えて成長したり、海外へ輸出できる生産者に与えられる。アルコアの場合、米国で上場している製錬所が最も直接的な手段です。アルコアの株価は、過去3年間の利益に対して約9.7倍の値段です。これは循環型業界においては適度な倍数です。一方、センチュリー・アルミニウムの場合、過去3年間の利益に対する倍数は1桁ですが、今後の予測でははるかに高い数値が示されています。この差は、市場が現在の記録的な価格が続くとは思っていないことを示しています。どちらも高変動性の循環型株であり、金属価格が上昇している間でも、最近の数ヶ月で価格が下がっています。これは、生産者の株価が全体的なアルミニウム市場の全体を反映しているということを示しています。

この利益の分配には、もう一つの面があります。アルミニウムの価格が高くなると、その金属を使用する製造業者にとってはコストとなります。例えば、自動車や航空宇宙機器、建築用製品、包装材料などです。つまり、製造業者が得る利益を増加させるための制限が、実際には彼らのコストを押し上げることになります。

どのようなことが答えを変えるでしょうか？

この見出しの真意は、「記録的な」水準と「上限」が近づいていくということであり、証拠も供給が制限されていることを示唆している。最も弱い点は、北京側の決意である。上限が維持されるかどうかを判断する最も明確な方法は、中国の年間生産量を見ることだ。もし450万トン程度であれば、供給の逼迫状況は続く。しかし、生産能力が上昇し、2028年までに90万トンの新規生産能力が増える場合、ゴールドマンが指摘する「悪い状況」——つまり、予想より多くの過剰供給と安値——が起こる。次の重要な証拠は、今後数四半期における中国の生産数値や、インドネシアが今年どのように生産を増やすか、そしてその結果が北京に送られるか、それとも市場に出回るかによって決まる。いずれにせよ、かつて安価なアルミニウムを世界中に供給していた国が、今ではそうしなくなっている原因となっている。