中国の2030年自動運転対策：センサーを所有する、自動車メーカーではなく

今週発表された中国の新しい5年計画では、自動運転技術について具体的な日付と目標値が定められている。つまり、電気自動車や「インテリジェントな接続型」車両は、ある程度の数に達するべきだということだ。2030年までに、新車の販売量の70％が乗用車であり、商用車の販売量の40％が商用車になる。「自動運転機能を備えた車両」が大量に導入されることになる。このトレンドは魅力的ですが、実際には間違ったものです。中国の自動車メーカーを買うべきです。数学的な観点から見ると、反対の結果が得られる。つまり、どの程度の自律性を持つかに関わらず、その部品を生産する企業の株価は下がっているのです。

今回は、その命令が実際に有効です。

今回の政策は単なるスローガンに過ぎないわけではありません。販売目標とともに、2030年までに高速道路や都市間高速道路、一部の市道で高度な自動運転が実現されること、またロボティックスイートや自律型バス、ロボットトラックの実用化も目指されています。規制制度もその目標に沿って進んでおり、北京は2025年末に初めてレベル3の道路使用許可を発行しました。8月に、国家道路交通安全法に自動運転車専用の章を設けることを提案した。そして、必須のレベル3/4の安全基準が定められました。これは宣伝目的のものではなく、義務的な規定です。ある推定によると、中国で販売される新車の約70％は、すでにレベル2の運転支援機能を搭載しています。、向かっていく2030年までに90％に達する見込み.

物語の間違った側面

問題は、物事の正しい側面を見誤ることです。ニュースの中心にいる中国の自動車メーカーたちは、政府の資金援助を受けて激しい価格競争を行っています。その計画自体もそれを認めており、「効率の悪い生産能力を段階的に廃止し、無許可の補助金や価格競争を禁止する」とされています。業界の典型例であるXPENGは、今年約49％下落しており、52週間の低値に達しています。これは単なる値下げではなく、深刻な状況です。「価格が下がっている時に購入する」というのは、この企業の「排除リスト」にある企業に対して行われる行動です。

センサーを所有しろ、ステッカーではない。

レバレッジは上流にあります。レベル2までのすべての自動運転システムには、視認するためのセンサーが必要です。そして、どの自動車メーカーが生き残るかに関わらず、その部品の数は増え続けます。そのため、HesaiというLiDARメーカーはこの政策の影響を受けることになります。Hesaiは自動車用LiDARの世界のリーダーであり、市場の約3分の1を占めています。数字からもその地位が明らかです。第2四半期には628,275台を出荷し、前年比78％の増加となりました。収益も約1億2700万ドルに上昇しました。1040万ドルの純利益——5ヶ月連続で収益性の高い四半期となりました。ロボティクス関連のセンサーの出荷量は3倍に増加しました。年間の目標では、第3四半期での収益成長率は38％から45％になると予想されています。

これを書く価値があるのは、その乖離の大きさです。ヘサイの株価は、前年売上高に対して約5.6倍であり、市場価値は約27億ドル、純資産は良好な状態です。一方、非収益性の高いアメリカの競合企業オザーターの場合、その株価は前年売上高に対して2倍以上です。利益を出せない同業他社よりも安い価格で成長するというのは、理論上はGARP戦略に該当します。

唯一の正直な欠点

では、なぜヘサイは今年22％下がり、52週間の高値から約40％も下落したのでしょうか？業績が鈍化したからではありません。その逆です。この下落は地政学的要因によるものであり、それがこの状況における唯一の真実の問題点です。2024年でブラックリストに載ったHesai中国の軍事部隊としての地位を持つ企業であり、その企業は訴訟に敗れ、今も上訴中です。そのセンサーはアメリカ製のロボットアームカーやトラック、空港に搭載されています。そして、Nvidiaの自動運転車プラットフォームでの利用が可能になるというパートナーシップを拡大しました。だからこそ、5月には米国の立法者たちが、中国製のlidarの使用を段階的に禁止する法案を提出したのです。米国による厳格な禁止措置により、高価値の需要が失われる可能性があり、そのリスクは現実的であり、構造的で、完全に評価されているわけではありません。

それが、一つの説明としての全てです。市場はヘサイを、崩壊している自動車メーカーと一緒に「中国の自律化」リスクのカテゴリーにまとめてしまい、その全体を地政学的なリスクとして評価しています。しかし実際には、新しい計画で求められている中国のADASや自律化技術は収益性が高く、進捗も早く、コストも低いのです。過剰な対応は中国側にありますが、本当のリスクはアメリカ側にあります。どちらも他方を無効化するわけではありません。

つまり、これは「トリガーがある時だけ購入する」タイプのウォッチであり、単に値下がり時に即座に購入するわけではない。数学的に見ても、利益を生み出す事業であり、売上に対して約5.6倍の成長率で、損失を出す他社の半分の割合で成長している。以前は期待されるだけだった需要基盤も、今では実際に存在する。未解決の問題は、米国の輸出政策だ。それは非常に難しい問題だ。もし、廃止法が成立しないか、中国の規制を無視したままだと、株価はモデルで示されている成長率に向かって動く。もし規制が実施されれば、割引が得られる。どちらにせよ、安い割引率と下落する株価というのは別物であり、一方は数学的計算であり、もう一方はまだ訴訟中のリスクである。