チリの鉱山救助隊が実際に費用を負担した人物は誰か

2010年、69日間にわたり、世界中の人々はアタカマ砂漠の半マイル下で閉じ込められている33人の男性の様子を目撃しました。最終的に、鋼鉄製のカプセルが彼らを岩を貫くトンネルから引き上げることができました。この救助活動にはチリ政府が約2200万ドル2012年3月までに、その鉱山を所有していた会社は支払いを承諾した。500万ドルその方向に向かって――そしてチリの政府は、それを勝利と呼んだ。なぜなら、その会社の経営者は破産寸前で、500万ドルほどしか得られることがなかったからだ。

その合意の内には、何か重要な情報が隠されています。それは、掘削工具に関するものではありません。問題は、成長の恩恵を享受する側がどちらであるかということです。カプセルが打ち上げられる前に、サン・ホセ銅金鉱山の所有者たちは、あらゆる商品生産者が直面する選択肢に直面しました。つまり、死亡者数が記録されている場合は鉱山を閉鎖するか、あるいは銅価格が高い間は鉱山を稼働させ続けるかのことです。彼らは後者の選択をしました。この救出措置によって、彼らは悪人となり、州政府は英雄となりました。経済的な観点から見ると、実際に費用を負担するのは誰かが決まったのです。

銅の価格設定に関するフォーク

コピアポの近くにあり、コンパニアシア・ミネラ・サン・エステバンが所有するサン・ホセ・鉱山は、無事に操業が行われているというわけではありませんでした。1998年から2010年の間に、この会社の操業に関連していくつかの事故が発生しました。8人を殺害したそれは2004年から2010年の間に42回にわたって罰金を科された。安全規制を破るため。それは以前からあった。2007年に鉱夫の死亡により閉鎖されたそして、2008年に再開されましたが、完全に規定を遵守したわけではありません。鉱山での賃金は、約20％高かった。他のチリの鉱山と比べて、市場はすでに労働力に対してそのリスクプレミアムを価格に反映している。

2010年8月5日の事故は、単なる不運の結果ではありませんでした。鉱山関係者は記者に対し、その日のうちに会社に崩壊のリスクについて警告したと述べました。そして、閉じ込められた労働者は、天井が崩れる前に外に出ることが許されなかった。その決定の背景にある動機は、金属の価格に書かれていた。銅の価格がそうだった。1ポンドあたり3.25ドル以上金融危機の後続する段階で、最上部に近い場所です。1日でも多くの生産が行われれば、それは利益につながります。鉱山業者にとっては、所有者が支えとなる柱を掘り出しているということです。つまり、高品質な銅が存在する場所こそが、その柱の位置なのです。

これが、投資家が安全性について見落とす点です。これは循環的な性質を持っています。商品の価格が急上昇すると、事業者は低技能の労働者を早く雇い、より速いペースで作業を行い、収益に反映されないメンテナンスや補修作業を先送りしてしまいます。そうした決定によるコストは消え去ることはなく、他の人々の財務報告書上で将来の時期に持ち越されるのです。

請求書が州に届いた。

これが、その祝賀会で見えなくなった事実です。救助にかかった総費用は2000万ドルを超えました。掘削作業を行った国有鉱山企業であるコデルコは、その負担を背負ったのです。およそ75％公共からの寄付は、約3分の1を占めました。民間企業からは、5百万ドル以上の寄付がありました。最終的に、実際の所有者が5百万ドルを提供しました。4分の1以下政府自身が定めた基準に基づくと、救出にかかった費用はどれほどだったのか。それは、2200万ドルもの金額で訴訟が起こされ、さらに支払い能力の低い会社から和解が成立したからだ。

上と下の差がどの程度かを確認するには、2つの数字を並べてみましょう。鉱山所有者の全ての借金は…約1900万ドル当時、会社の従業員を救出するための費用は、その従業員を雇っている会社の負債総額を上回っていました。成長期には、サン・エステバンが収益を得ていました。しかし、屋根が崩れたとき、チリの納税者がコデルコや国家会計を通じてその代償を負うことになりました。

最終的に、所有者たちも利益を保持することができませんでした。その鉱山はそのまま残りました。2010年8月以降、閉鎖中大統領の誓いによって封印されたものであり、再出発を可能にするはずだった銅も、もはや存在しなくなってしまった。問題は、利益とリスクが時間的に分離されていたことだ。繁栄の時期には月ごとに収入が得られるが、致命的な事態が起こるのは、鉱山が存続している間ずっと続く会計報告書においてであった。

誤った住所に送られてしまった

未払いの請求書は、2023年になって初めて適切な受け取り先に届いた。しかし、期待される場所には到着しなかった。チリの最高裁判所140万ドルが授与されました。33人の鉱山労働者の中で、31人が道徳的損害を被った。1人あたり48,000ドルしかし、その判決はサン・エステバンに対してではなく、チリの国家に対してなされたものでした。裁判所は、国家の鉱業や労働に関する規制機関が不適切な行動を取っていたと判断しました。「サービスがない」、違反行為を発見し、その事業を停止させるべき予防的な検査を行わなかった。

その支払いの内容を注意深く確認してください。州が支払った金額は2倍で、1回は人々を解放するために、もう1回は彼らに補償するためです。致命的な鉱山を運営していた会社は、最初の請求金額のわずかな部分しか支払わず、2番目の請求金額は全く支払わなかった。コストを負担しようとした株主たちは、鉱山から銅が流れなくなり、負債が小さすぎて対処できない状態になったときには、既に損失を被っていたのです。

そのパターンは保持しておく価値がある。2000年代のチリでは、鉱業事故が頻発していた。平均して、年間約34人が死亡している。そして、アタカマ地域にはほんのわずかしかなかった。3人の検査官が884個の地雷を監視しているつまり、この構造は、規制の実施が成長に遅れるように設計されているのです。商品価格が事業者に速い成長を促す時、監督官1人あたり300個の鉱山を管理するという状況になると、リスクは消え去ることはありません。それは隠れたリスクとして残り、四半期ごとの損益計算書には表れないものですが、将来の会計報告書上では必ず支払わなければならないものとなります。

救出の体験が、株価予測に与える影響

ドリルやカプセルを取り除けば、サン・ホセの仕組みは繰り返し可能なものになります。価格上昇によって、隠されたコストが支払われない状況が生まれ、そのコストは、事態が起きた時点でまだ資力がある当事者にかかってしまいます。投資家にとっての問題は、その責任を誰が負うのか、そして読んでいる財務報告書が実際にどのような価格を示しているのか、ということです。

どんな商品、エネルギー、鉱業の事業にとっても、実際的な試験とは、サステナビリティ報告書に記載されているスローガンではありません。重要なのは、インセンティブ構造が、好景気の時には安全を優先するかどうかです。死亡者数や規制による罰金、致命的な事故の頻度は遅れがちで、価格が上昇するとそれらも増加します。しかし、規制当局が弱い場合、事業者は繁栄し、賃金にはリスクプレミアムが伴います。つまり、市場はすでに、生産の真のコストが損益計算書上の数字よりも高いことを示しています。

その救助費用は、1トンもの銅を採掘したことのない人々が支払う22百万ドルの金額です。次のバージョンでは、遅延コストが満期になる時に、まだ資産を保有している株主が支払いをするでしょう。チリでは、鉱山が安全かどうかを決めた人物が、その鉱山を失ったのです。何も得られなかった納税者が、自分が囚われた人々の代わりに支払いをしなければなりませんでした。商品価格が高騰する時、すべての鉱石関連株式には同じ選択肢があります。唯一の問題は、請求書がどの口座に記入されるかということです。