チェリーヒルの8.2％の優先配当：固定の配当金、2桁の収益率、そしてリスクを変える売却行為

「0.5125ドルの配当金が支払われる」という見出しは、単なる小さな数字のように聞こえます。しかし、その数字を、実際に配当金を支払うための資産と比較すると、全てが明らかになります。つまり、8.2％の配当金が支払われる特別配当株においては、現在の収益率は約9.8％ということです。

これがその仕組みです。Cherry Hill Mortgage Investment（NYSE: CHMI）は、8.20％のシリーズA型、累積償還可能な優先株式を売却しました。25ドルの清算優先権、償還期限なし配当金は契約に基づくものであり、固定されている。$0.5125は4分の1、$2.05は1年分しかし、その株価は取引されています。21ドル近く、20.96ドルまで低い。8月後半には、25ドルという価格よりもずっと低い値で取引される。固定金利の債券が価格が下がるにつれて、優先株が二重の利回りを得ることになる。つまり、その証券はもはやより多くの収益を生み出さない。市場は単にその価格を下げるだけだ。

そのマークダウンが好機か、それとも警告かは、一つの質問にかかっています。どのような回答も適切ではありません。つまり、会社が引き続き支払いを続けられるかどうかです。

チェリーヒルは、規模が小さく、レバレッジが高い住宅マンション投資信託会社です。つまり、ハイブリッド型の投資信託会社ということです。エージェンシーが保有する住宅ローン付き証券と住宅ローン管理権を兼ね備えている。これは実体経済ではなく、金融経済です。安く借入し、住宅ローンが証券化された際の利差を得るのです。そのため、その収益は金利や前払いの速度に応じて変動し、記載されている帳簿価値も変動します。その結果は、厳しい状況を示しています。第2四半期においては…GAAP基準による普通株主に帰属する純利益は、わずか130万ドルに過ぎませんでした。同社の「分配可能利益」という非GAAP指標が、住宅ローンREITが配当を決定する際に使用されるからです。550万ドルに上った、そして株価は1株あたり3.16ドルに下落した。.

優先株はその状況よりも上に位置する。一般的に、累積優先株の場合、普通株が少しでも得ることができる前に、その優先株の価値を回復させる必要がある。また、支払いの遅延はなくなることはなく、むしろ増加していく。Cherry Hillでは240万ドルの優先配当金を受け取ったその金額を大幅に上回る運転キャッシュフローに対して、配当は負債を持つ投資家が支払うべきものです。これが、クーポンの短期的な持続性を保証する正当な理由です。そして、クーポンはまだ決定されています。この最新の0.5125ドルは…9月30日時点で記録を保持している者に対して、10月15日に支払いが行われる。.

しかし、問題はこうです。この宣言が行われるのは、売却が進行中の1ヶ月前のことです。そのため、実際の収益率の意味が変わってしまいます。8月10日、チェリーヒルはTPG Mortgage Investment Trust（MITT）に買収されることで合意しました。TPG Mortgage Investment Trustは、プライベートエクイティ企業であるTPGの住宅ローン関連部門が運営する住宅ローンREITです。通常の株主が利益を得るのです。つまり、各株に対して何らかの報酬が与えられるということです。MITTの0.3063株に加えて、現金で0.93ドル。合計で約3.10ドルです。— a29％のプレミアム取引前の価格で、決定されます。第4四半期の対象となっています。優先保有者は、どんなプレミアムも現金も得られません。彼らの株式は…1対1で、新発のMITT 8.20%シリーズDに転換する累積優先権利「ほぼ同じ」権利や優先順位.

同じクーポン、でも異なる貸主――それが重要な点です。今日、チェリーヒルは、市場の割引価格で21ドルになるような小さな発行体のように見えます。合併後、同じ8.2％の収益源が、はるかに大きなプラットフォームの背後に存在するようになります。約90億ドルのポートフォリオです。経営陣は期待している年間経費削減で700万から900万ドルつまり、同じ配当金を支払うという点で、より信頼できる支払い先であるということです。

では、初心者の投資家はこの9.8％をどう解釈すればよいのでしょうか？これは無料のご飯でも、罠でもありません。クーポンは固定されており、累積的で、保証されているので、次の支払いも同様に安全です。また、合併により、二桁の優先利回りが示す最も大きな問題、つまり発行元が資金不足であるという問題も解消されます。ただし、優先株の価格は25ドルには達せず、優先株特有の特徴も保持されます。つまり、満期がないということです。発行者による25ドルで呼び出し可能（株価が割引価格以下で取引される場合は、床ではなく天井となります）そして、配当金もそうです。通常の収入として課税される優遇料金ではなく。

あなたは、レバレッジされた、金利に依存するビジネスに対して、市場リスクプレミアムを受け取っているのです。つまり、9.8％というのはその実際の値段なのです。大きくて、より良く管理されているプラットフォームに資産を移すような買収の場合、クーポンはそのままであり、プレミアムも付かない。これが、高い利回りが実際に得られる唯一のケースです。その利回りが、株式がMITTの優先株になる後でも魅力的であるかどうかは、今後の数四半期で明らかになる問題です。この配当ではありません。