チェリーヒルの0.10ドルの配当金は、収入源ではなく、一種の「橋渡しの手段」に過ぎない。

A2.90ドル近くで取引されている株に対して、四半期ごとに0.10ドルの配当金が支払われる。これは、収入投資家の夢のようなものです。年間約14％という割合で、何もせずに3ヶ月ごとに口座に入ってきます。しかし、退職者が高額な配当について最初に尋ねるべき問題は、現在どれだけ支払われているかではありません。むしろ、どれくらいの期間続くかです。Cherry Hill Mortgage（CHMI）の場合、正直な答えは「それほど長くはない」ということです。そして、それがその配当金の実際の価値を左右します。

先に、どのような要因が収入を生み出しているのかを見てみましょう。チェリーヒルは住宅ローン付きREITであり、安く借金をして、住宅ローン付き証券や住宅ローン管理権を購入し、その差額をお客様に転嫁する企業です。彼らの主な配当金は実際に存在します。第2四半期には、この会社は…「分配可能な利益」1株あたり0.15ドル— 現金ベースの指標です。mREITsが配当が得られるかどうかを判断するために使用されるものです。0.10ドルの配当に対してです。その基準で、チェックは1.5倍に相当する金額が支払われました。つまり、収益は幻想ではなく、実際にそこにあるお金なのです。

しかし、割引付き配当金だけでは話が全てではありません。このような株式に再投資する理由は、より安い価格で将来の収益を得る機会があるからです。つまり、何年もかけて継続的に収益が増えると期待されているからです。しかし、Cherry Hillではそれがもはやできないのです。これは、規模が小さくなっている会社です。その配当金は…2017年から2018年の急成長期における0.64ドルの1/4、何度も値下げされて、現在は0.10ドルになっています。2025年秋には33％の減少が見込まれる。それの6月末時点で、1株あたりの書籍価値はわずか3.16ドルでした。収入源は依然として機能しているが、以前ほどの規模ではない。そして、どうやら、もう使われることはないようだ。

あなたが受け取っている配当金は、一種の架け橋です。

8月の初めに、チェリーヒルは、TPG Mortgage Investment Trust（MITT）に買収されることについて正式な契約を結びました。、より大規模な住宅MREITである2023年に以前に吸収されていたウェスタン・アセット・モーゲティを含むその条件に基づき、チェリーヒルの株主はMITT株の0.3063株に加えて、CHMI株1株あたり0.93ドルの現金が提供される。これは、1株あたり約3.10ドルという価値であり、29％のプレミアムとなります。取引前に株が取引されていた場所です。この取引には…総額は1億1750万ドルで、第4四半期に完了する予定です。両社の株主の承認を待っている状態です。

これが、配当金の内容を再定義する要因です。今では、将来のCherry Hillの収益ではなく、取引価格が株の価値を決定します。市場が終了するまで持ち続ければ、Cherry Hillは存在しなくなり、MITTの子会社に統合されることになります。そうなると、あなたが得る0.10ドルの四半期ごとの支払いは、退職後の収入源とはなりません。それは、買収の過程で受け取る、わずか数四半期分の支払いに過ぎません。

その点において、数値は実際の取引価格と一致しています。発表直後では、CHMIの株価は2.90ドル近くで取引されており、3.10ドルの取引価値から6％低い状態です。次回の配当金は0.10ドルです。10月30日の支払いそのギャップというのは、市場が終了前に起こり得る不具合に対して許容している範囲です。現金部分は0.93ドルと固定されています。しかし、対価の3分の2以上はMITTの株券であり、その価値は今後数ヶ月間、MITT自身の価格に従って変動します。したがって、最終的な実際の価値は3.10ドルから上下する可能性があります。また、代理決定や規制上の条件が不許可となれば、取引が成立しないこともあります。その場合、手元には2.90ドルの株を持つことになり、それは縮小する配当金に過ぎず、3.10ドルでの売却の機会はありません。そして、合併が完了すると、配当金もなくなってしまいます。

収入を目的とする投資家にとっては、収益率よりもその違いの方が重要です。持続的で成長するキャッシュ源から得られる14％の収益率というのは一つのことですが、別の会社の株式と交換されるような証券から得られる14％の収益率というのはまた別のことです。前者は、持ち続けて再投資しようとするポートフォリオに属します。後者は、合併・アービトラージの結果によって得られる短期の配当金です。この場合、収益は配当の成長度合いではなく、取引価格によって決まります。もし合併が成功したら、配当は停止し、あなたの収入はMITTが共同株主に支払う金額になるだけです。

これらのことは、配当金が不正なものであるという意味ではありません。また、支払いが実際に行われるため、取引が解決される前に小切手が無効になることはありません。しかし、Cherry Hillを長期的な収入源として購入する人にとっては、適切な投資対象とは言えません。もし既にその株を持っているのであれば、問題は引き続き配当金を受け取るかどうかではなく、発表された比率でMITTに転換することができるか、そして約6％のスプレッドと橋渡し配当が待つ時間や取引リスクに見合う価値があるかどうかです。もし株を持っていないのであれば、明確に考えておくべきです。文書が終了する時点で、得られる収入は終わります。高い利回りの配当金を受け取るのは満足のいくことですが、会社を売却することを条件とした配当金を受け取るのは全く別のことです。その場合、配当金は単なる注釈に過ぎず、本質的な要素ではありません。