チャールズ・リバー：より優れたテストカートリッジは実在するが、完全な評価値としては小さい。

チャールズ・リバー・ラボラトリーは、エンドソファイ・エンドトキシン検査用カプセルの製造ラインの自動化を完了しました。このニュースレターは、投資家が何か行動を起こすべきだと感じるような内容です。7月には生産能力が完全に稼働し、会社側の数値から見ても、明らかに成功したと言えます。カートリッジの生産量が14％増加し、労働生産性は87％向上した。また、手作業で処理する方法に比べて、廃材や使い捨てカートリッジの割合が低くなる。

問題は、これが実際に何であるかという点です。細菌性エンドトキシンの検査——生物製薬を製造する際に汚染を検出するための使い捨てカートリッジ——は、実際に存在し、その需要も増加しています。しかし、これはチャールズ・リバーの3つの部門の中で最も小さな部門である「マニュファクチャリング・ソリューションズ」内で行われているものです。この部門は、約第2四半期の売上高約10億ドルのうち、1億8800万ドルそして、自動化というのは、その製品ラインにおいて効率性や利益の問題です。それは、そのセグメント全体に比べてごくわずかなものに過ぎません。興味深いことに、この発表によってチャールズ・リバーの今年度の見通しには何の変化もありませんでした。

それが、カートリッジよりもはるかに重要な背景です。この1年間におけるスタックの動きは、エンドトキシン検査とは全く関係ありません。動物実験や安全性研究、製薬会社向けの製造支援を手掛ける契約研究機関であるチャールズ・リバーは、この1年間のほとんどを沈黙の中で過ごしました。52週間で300ドルを超える高値から、144ドル近くまで下がりました。これは、弱い医薬品開発資金の循環や、FDAが発表した計画によるものです。動物実験の段階的廃止人間に関連する方法を支持することになった。そして、物語はそこで終わった。

8月初旬、同社は収益が2.7％減少したと報告しましたが、オーガニック成長は正の方向に転じており、0.1％のわずかな増加だったと述べました。それは、2023年第3四半期以降で最良の結果だと言った。発見や安全評価の要求が高まっている中、製造ソリューション部門は、より強力な微生物関連収入の増加により自然に成長していった。経営陣は2026年の目標を設定した。それは、オーガニック収入の成長率は0～1％であり、非GAAPベースの1株あたり利益は11.15ドルから11.45ドルになるというものだ。市場はこの変化を真の回復の始まりと捉えた。その株価は140ドル台から300ドル以上まで上昇した後、再び下落したが、現在は278ドル前後で取引されている。これは今年初めと比べて約40％上昇し、昨年と比べると約80％の上昇である。

では、その価格を、企業が実際に提供している成果と比較してみましょう。現在の価格と、今年の目標値の平均値を考えると、チャールズ・リバー社の将来の非GAAP利益は25倍程度になります。しかし、同社が今年得られる成長率は、せいぜい1％程度に過ぎません。ウォールストリートの平均目標値は200ドル前後です。現在、株式が取引されている場所の下に簡単で、既に市場が落ち着いている業界はもう存在しない。残る問題は、回復が十分に強いかどうか、ということだ。すでに多くの改善が期待されているからには、その回復が十分なものである必要がある。

双方の状況を正直に評価しましょう。ブルーケースを構築するのは難しくありません。チャールズ・リバーは高品質なフランチャイズであり、低利益率のCDMO事業を手放した後、より収益性の高い事業を行っています。その結果、マニュファクチャリング・ソリューションズの運営利益率は37.8％に上昇しました。しかし、動物実験に関する懸念はまだ残っており、FDAの計画はチャールズ・リバーの核心となる研究や安全調査事業を脅かすものです。経営陣は、この移行をスムーズに進めるために新しいin vitro方法を利用しています。また、真の競争相手の問題も存在します。FDAの発表は、単なるニュースではなく、深刻な問題です。

しかし、カートリッジの発表内容とは、そういったことではありません。そのニュースは、特定の製品において小さな効率向上を意味するものです。つまり、需要状況や既存の方針に変化を与えずに、マニュファクチャリングソリューションズの利益率を少し改善するような情報です。

では、何か行動を起こす必要があるのでしょうか？単独でそうなるわけではありません。このような見出しを読む初心者にとって、有効な判断基準は「実際の影響度」です。最も小さな部分における操作上の改善が、会社の収益成長速度の根本的な変化とは異なります。株価は、まだ予測に過ぎず、実証されていない回復状況を反映して再評価されています。正直なところ、安く購入できる期間は144ドルからの下落で終わりました。今は、数値上で明らかになる変化が求められています。次の確認点は、第3四半期の業績です。そこでは、オーガニック成長やDSAの需要が重要になります。それによって、その評価比率が得られたものか、借りたものかが決まります。これは待つべき理由であり、カートリッジに関するニュースだけで行動を起こすべき理由ではありません。