Cellectis：損失報告は気を散らすものに過ぎない——真の試験は第4四半期で行われる

Cellectis (CLLS)は、390万ドルの純損失2026年の前半期前年は年間41.9百万ドルだったのに対し。1株あたり0.39ドルの損失6ヶ月間の収益は1450万ドルその二つの数字を、ソフトウェア会社の場合と同じように解釈すれば、その株価は悪い状態だと思えます。しかし実際にはそうではありません。それこそが、まさに罠なのです。

これは、市場に製品がない臨床段階のバイオテク企業です。その「収益」は、製品販売によるものではなく、協力やライセンス料によるものです。また、収益はパートナーの支払いのタイミングによって変動し、事業の成長に沿って変動するわけではありません。特に第2四半期だけでも、そのような状況でした。62％の減少、前年比一方、その損失は、主に研究費用によるものであり、事業の衰退とは関係ありません。これらの数値は、会社がどれだけ投資するか、またパートナーがいつ支払うかによって決まります。どちらも、Cellectisの価値を明らかにするものではありません。この会社にとって、決算報告書は、彼らが発表する中で最も情報量が少ない文書に近いものです。

ですから、見出しに書かれている数字は、実際の重要な決定があった場所ではありません。実際に株価がどうなったかというと、損失の話ではなく、拒絶されたという話です。Cellectisの株価は今年初めから約36％下がっており、52週間の低値である3.10ドルで取引されています。これにより、会社全体の市場価値は約2億2500万ドルになります。1億6900万ドルの現金そして、手元にある資金もあります。銀行にあるお金を取り出せば、投資家たちは、臨床段階にある2つの細胞治療薬やアストラゼネカやオルゲノスのパートナーシップなどを含めた全体の事業を、清算価値よりわずかなプレミアムで評価しています。市場はこの事業を高く評価していないようで、失敗する可能性を低く見積もっているのです。

その懐疑的な態度には名前があります。それは「オルゲネックCAR-T」です。Cellectisの方法では、健康な提供者から得られた遺伝子改変された細胞が使用されています。これは、個別化された自家製CAR-Tよりも迅速で安価であるという利点があります。しかし問題は、提供者由来の細胞の耐久性が不十分であり、この分野は商業的に成功していないということです。他の場所でオルゲネックCAR-Tを買った投資家たちは大きな損失を被っており、Cellectisに対しても同様の評価をしているのです。

同社の自己データは、論理的には良好です。それが、現在の価格が興味深い理由です。再発または難治性B細胞急性リンパ球性白血病に対するlasme-celという治療薬に関しては、第1相のデータが示したのは…100％の全体的な応答率重要な患者群と一致する7人の患者のサブグループにおいて、最小限の残存病変が陰性になる寛解を達成した患者は、平均全生存期間が…であった。14.8ヶ月encouragingな数値ですが、7人の患者を含むサブグループというのは、まだ商業的な証明とは言えません。また、異種移植の歴史も、その違いを尊重すべき理由となっています。

そのため、次の2つのデータ値が、カレンダー上で重要な数値となります。そして、それらは1/4の範囲内に収まっています。Cellectisはそうなることを期待しています。重要な第2相試験の最初の中間分析ラスメ・セルについてQ4 2026、そしてフルフェーズ1データセット第二候補であるeti-celについては、リンパ腫においてもQ4で使用されます。およそ1億6900万ドルの現金が、その運営に使われます。2027年の第4四半期それらの表示値を見るのに十分な量であり、それ以上はほとんどない。重要な試験で好結果が得られた場合、これはこの技術が信号を実際の証拠に変換する最初の例となる。逆に、失敗した場合、市場はその企業が失敗する可能性があると予想して価格を下げているだろう。

正直な評価はまだ早すぎます。四半期ごとの損失や現在の価格はリスクを反映していますが、次の段階が正しく評価されているかどうかはわかりません。その答えは利益計算書ではなく、第4四半期のデータにあります。Cellectisは信頼できるほど安くはないです。なぜなら、その業界がまだ信頼を得ていないからです。そして、Cellectisの存続は、近い将来の証明が必要です。中間報告を待ち、同社がこの業界で持つ強みを証明する機会を待ちましょう。安さと価値の罠の違いとは、確認できるデータと失望させるデータの違いに他なりません。