セリナ・ダブルド・ヘリウムは、1日でHNTを生み出した。そのネットワークが得る収入は、数十ドルだ。

テキサス州セリナは、1年間で約12,700人が住むようになりました。これは24.6％の増加であり、2万人以上の人口を持つアメリカの都市の中で最も成長率が高い都市です。また、新たな地区が拡大するにつれて、接続問題も解決できなくなります。 Cellularネットワークを利用するためにはタワーが必要であり、そのタワーを設置するには何年もの許可が必要です。そこで、セリナはより安価な方法を選びました。すでに持っているWi-Fiを使って、公共図書館や高齢者センター、街の店舗などで使用し、住民の携帯電話に接続させるのです。携帯電話が範囲内にある場合、アプリやパスワードなしで自動的に接続されます。市の情報技術担当者は、このサービスのメリットを一言で表現しました。「このネットワークにより、私たちは既に持っているWi-Fiを、新たなタワーを建設せずに、住民の携帯電話が利用できるようにすることができます。」

これらの市町村用ルーターが接続しているインターネットは「Helium Network」と呼ばれるものです。これは、かつての通信技術を利用した新しいネットワーク方式で、「DePIN」と呼ばれます。つまり、このネットワークは、そのネットワークを運用する人が所有する無線ハードウェアを通じてデータを送受信するものであり、料金はHNTトークンで支払われます。発表後の週末には…HNTは1日で約2倍に増加し、価格は0.42ドル近くになり、約4400万ドルが取引されました。また、このトークンの市場価値も一晩で約3700万ドル上昇し、約7900万ドルになりました。このような話が投資口座に含まれるべきかどうかを判断する際、重要なのは、その動きが収入とどの程度関連しているかということです。不快な答えは、実際にはほとんど関係がないということです。

都市こそが物語ですが、金銭はごくわずかです。

まずは規模から始めましょう。セリナのネットワークは、1日あたり約100ギガバイトのデータを処理しています。一方、ヘリウムは2026年の第1四半期に約8,547テラバイトのデータを処理しました。これは1日あたり約95テラバイトに相当します。100ギガバイトというのは、ネットワークが処理する日々のデータ量のわずか0.1％に過ぎません。市側は何も費用を支払っていません。また、セリナの利用による収益もごくわずかです。プロトコル自身の価格体系によると、1日数十ドル程度です。それに比べて、80百万ドル相当のトークンを扱っているのですから。

この不均衡があるため、価格の動きはビジネス上の出来事ではなく、市場上の出来事として捉えるのが最適です。以前は低い水準で取引されていたトークンですが、昨年と比べて85％以上下落し、2021年の高値からは約99％も下回っています。しかし、ある急成長中の地域に関するニュースが出たことで、そのトークンの価格はほぼ2倍に上昇しました。あるメディアは、「投資家は収益ではなく、そのアイデアを買っている」と述べています。実際の都市が既存のWi-Fiをトークンを刺激するネットワークに接続するというアイデアは、真剣に考える価値があります。しかし、この動きは、1日でトークンの市場価値の半分以上に相当する売上によって支えられているものであり、これは小さく、取引量の少ない資産の投機的な再評価によるものであり、新たな収益が得られるわけではありません。

ポップの下には、本当の脈動がある。

しかし、その日の出来事を取り除けば、実際には何か本質的な動きが起こっている。ヘリウムは2年間にわたって、消費者向け携帯電話のサブスディドされたサービスから、キャリアのオフロードサービスへと重心を移してきた。つまり、携帯電話のデータをセルラーネットワークではなく、近くのWi-Fi経由で送信するという方法であり、これによりキャリアは設備を増強する必要がなくなる。通信業界の人々によれば、Wi-Fiオフロードは…「約束した以上のものを提供していない」20年以上にわたって、数千人の小規模なWi-Fi利用者に支払うコストが経済的な問題となっていました。2025年4月に結ばれたAT&Tとの協力関係を背景にしたHeliumの方法では、Solanaの低コストのマイクロトランザクションを利用して利用者に支払いが行われ、キャリアはホットスポットがどのようなサービスを提供するかを制御できます。また、Helium Plusという製品では、企業に対して、各ホットスポットごとに平均で約59ドルを毎月支払いし、その企業が所有するルーターを通じてキャリアのトラフィックを処理させることになります。

運用数値から、作業が順調に進んでいることがわかります。オフロードされたデータの量も増加しています。2024年第3四半期で88テラバイトト2026年第1四半期で8,547テラバイト— 6四半期で、約100倍。2025年末までの四半期ごとに、日々のデータクレジットの消費量は約200%増加した。2026年の第1四半期において、キャリアからのオフロードによる損失は約3.56百万ドルに達し、四半期ごとに62％の増加となりました。また、ある報告によると、ネットワークからのオフロードによる収益は、新たに発行されるトークンの量の145％に相当するとされています。この数字こそが、HNTの支持者たちが何年も待ち望んでいたものです。つまり、利用実態によって、発行されるトークンのコストが支払われているということです。

速度を落とすべき3つの理由

その節目は尊敬と警戒の対象に値する。第一に、収入が記録される金額は、実際に得られる金額とは異なる可能性があるという問題がある。データクレジットは、Heliumの帳簿上ではこのように評価されている。1ギガバイトあたり0.50ドルというのは、プロトコルの規定によるものです。しかし、データ集計サービスを提供するDefiLlamaによると、実際にはキャリアは1ギガバイトあたり0.10ドル程度の価格を支払っているそうです。「Burn figure」というのは、単なる推定の指標に過ぎず、実際の金額ではありません。

第二に、使用量とトークン需要との関係は、Burnチャートが示すものよりも複雑です。DefiLlamaによると、HNTがデータクレジットを生成するために破壊される際の資金は、オープンマーケットで購入されたものではなく、取引所の財務資金から得られたものであるとのことです。また、Heliumは2026年1月にオープンマーケットでの買い戻しを停止しました。もし、破壊される単位がすでに会社の財務資金の中にある場合、増加する破壊量が必ずしも新たなトークンの需要を意味するわけではありません。

第三に、取引相手がスイッチを管理している点です。AT&Tとは契約上の実質的な関係であり、Celina電話が自動的に接続できる仕組みは、AT&Tと交わされた条件に基づいています。しかし、キャリアの熱意は条件付きであり、キャリアは歴史的にケーブル会社や中立的なホストからWi-Fiの負荷を安く得てきました。2025年にはHeliumがT-Mobileの顧客からのトラフィックを宣伝したときも同様でした。T-Mobileは業界メディアに対して、Heliumとの正式な売却契約は全く存在しないと述べました。このネットワークの経済的な運営は、最終的にはアメリカで最も強力な2、3つの購入者を通じて行われる。彼らがどの商品を、そしてどこに販売するかを決めるのだ。

トークンの最大のエンジンがちょうど建物を出て行った。

これらすべての背後には、構造的な問題があります。2025年後半の間、利用されているサービスはHelium Mobileでした。これは、15ドルから30ドルの定額携帯電話料金プランであり、ネットワークのデータ使用量のほとんどを占めていました。2025年第3四半期では、日々のデータ使用量の99.6％がこのモバイルサブネットワークから発生していました。一方、Nova Labsは契約者から得られる収益の100％を消費していました。2026年6月には…ヘリウムモバイルは、アンドリュー・ヤンが設立したMVNOスタートアであるノーブルモバイルに買収されました。. ヘリウムネットワーク、そのホットスポット、そしてHNTは残った。ノーブルは、引き続きそのネットワークを利用し続けると言っています。しかし、トークンが破壊される最大の要因は、外部の企業になってしまいました。そのため、その企業は自社の株主に対して何かを支払う必要があります。トークンの需要は、ますます第三者に依存するようになっています。つまり、退社したMVNOや、必要なだけしか支払わないキャリアなどです。

これが変わること

セリナの発表は、ある種の「楔」が機能しているという証拠として理解される。つまり、成長している都市が、既に支払われたコストを支払うことで、無料でサービスを利用できるようになるのだ。これは有効な流通の仕組みであり、他の都市も同じことをしている。しかし、この価格では収入に関する話ではない。1日でほぼ2倍に増加したHNTの価格は、自治体がそのネットワークを利用することで、ネットワークの経済性が実現されるという考えに基づいて設定されている。実際の収入は、年間数千ドル程度に過ぎない。

状況を変えるような観察結果は、具体的なものです。キャリアの収益が増加し、HNTに対するオープン市場の需要として実際に現れるのか、それとも財務当局が提供する資金による支出なのか？ボリュームが増えるにつれて、各ギガバイトあたりのコストが0.10ドル以上になるのか？この政策は、それを支える小売業者がNobleの所有物になった今でも続くのか？これら3つの問題が解決されるまでは、正直なところ、Heliumは都市やキャリアが余剰能力を利用できることを示しているだけであり、そのトークンの週末の価格上昇は、まだ実際の収入には至っていないということです。