プーチンとインフレの間で苦境に立たされている：ロシア銀行の金利は14％を維持

9月11日には、ロシア銀行がこれを何も起こらないこととして扱うと予想されます。キーレートを14%に維持する少なくとも1ヶ月間、借入コストが低下するこのサイクルを止めるために、休憩する必要があります。わずか1年で21％から. イズヴェスティアが調査した21人のアナリストのうち18人は、一時停止が起こると予想している。しかし、単に無気力であるということが重要なわけではありません。戦時下の経済状況において、中央銀行が金融政策を緩めるという選択は、金融的な要因だけでなく、政治的な意思表示でもあるのです。

一見すると、じっとしていることは逆の方向への適切な行動ではないように思えます。7月中旬の年間インフレ率は5.9％で、目標値の4％を大幅に上回った。、そして銀行自身の基準値今年は6～7％だった。ウクライナのドローン攻撃による精製所への被害、弱まったルーブルの価値、そして過度な財政支出の結果です。価格を予測するよう求められた家庭は、13.7％と回答しています。14％の金利を維持することで、実質金利は8％近くに保たれます。これは借り手にとっては不利であり、ルーブルを持つ人々にとっては魅力的です。これが銀行の防御策であり、批判者たちが拒絶する論理そのものです。

問題は、圧力が逆方向に作用していることです。ウラジミール・プーチン大統領は、公然と低金利の実施を推進しています。「自然なプロセス」7月に、ブルームバーグは、その同じ月に同銀行が14％の減額を行ったと報じました。大統領の圧力を受けた— プーチンが何年もかけて、中央銀行の独立性の守り手として守ってきた知事にとっては、異常な状況だ。知事であるエルヴィラ・ナビウリナは…ロシアの相対的な安定の技術官僚的な側面4年間の戦争の間に、かつて彼女を隔離していたものが崩れ始めている。

政治の下には、実際の仕組みがある。それは財政状況である。ロシアの財政赤字2026年の最初の4ヶ月間で5.9兆ルーブルに達し、これは計画された3.8兆ルーブルの目標を大幅に上回っている。一年間を通じて、前半の不足分はおよそGDPの2.8％たとえ…高い石油価格による利益戦争中の需要は安価な資金を求めるが、戦争中の大統領にとって高額な銀行家は障害となります。その結果、中央銀行の価値安定という使命と財務省の借入ニーズが同じテーブルの向こう側に置かれることになります。どちらか一方が強制されて削減されると、国家はより安いお金を得ることができますが、銀行にとっては存在意義が少し失われることになります。

普通の西洋の投資家にとって、驚くべきことは、これらの資産が直接投資可能なものがほとんどないという点です。ルーブルは規制された市場で取引されており、外国人は制裁や資本制限に直面しています。また、ロシアの最大級企業の株券も、長い間、西洋の証券取引所から除外されています。紙上では魅力的に見える数字――8％の実質金利、守勢的な中央銀行が維持しようとしている通貨――も、ほとんど実際には手に入らないのです。一般の投資家が受け入れるべきではないリスクを伴います。かつてその投資機会を提供していたファンドや清算所も、閉鎖されているか、警戒状態に置かれているのです。

残るのは、圧力がかかった状況下で中央銀行をどのように理解するかという教訓に過ぎない。14％の金利を維持することは、デフルノイザーションに対する信頼を示すものではなく、むしろ遅延措置であると解釈されるべきだ。中央銀行は、ルーブルや実質的な預金金利を守るために、できる限り高い金利を維持しているのだ。そして、その金利を下げようとする政府に対して、中央銀行はそれを防ぐためにその金利を維持しているのである。ここからの金利の引き下げは、インフレ予測よりも、大統領の許容度によって重視される。名目上の数値は重要ではなく、その背後にある体制が重要なのだ。通貨の価値を保つために存在する中央銀行は、実際には、通貨を発行し、支出する国家の資金調達の役割を担っているのである。その取引においては、銀行の言葉よりも、通貨や長期債券の価値が重要になるのだ。