カルヴァナは配当を出しません。では、その80％の利回りは一体どこから来るのでしょうか？

80％近い収益率を謳っている上場ファンドがあり、毎週株主に支払いを行っています。最近の支払額は1株あたり0.3174ドルでした。携帯電話の画面には、退職者が夢見るような、安定して定期的に受け取れるお金のイメージが表示されます。しかし問題は、その名前や実体市場に関する点です。そのトレーディングコードはCVNYであり、YieldMax CVNA Option Income Strategy ETFというものです。そして、その会社であるCarvanaは、全く配当を出していません。この毎週の支払いを実際の収入と考える前に、投資家は一つ質問に答える必要があります。つまり、そのお金は一体どこから来ているのかということです。

CVNYはCarvanaの事業からお金を得ることはありません。彼らはCarvanaの株に対してコールオプションを購入するだけです。毎週、そのファンドはその株を売却します。カーヴァナのコールスプレッドつまり、将来の価格上昇分の一部を効果的に売却してしまい、購入者が支払うプレミアムを維持するのです。そのプレミアムが分配されることになります。オプションのプレミアムは均等ではないため、ファンドはあなたの資本の一部を返還し、安定した状態を保ちます。この第二の収入源こそが、これが持続可能な収入か、それとも高い利回りながらもゆっくりと減少していくものかを決定する要因です。

このファンドは、各週の支払いが収入と資本の返還にどのように分配されるかを明らかにしています。その分配比率は、週ごとに変動します。最新の分配状況では、それは約…収入の58%、資本の42%の回収1週間前には、支払額はそれ以上でした。資本の96％の回収資本の返還とは、自分が得た収入というわけではありません。それは自分のお金が戻ってくることであり、基金の純資産価値を低下させるものです。基金自身の30日間のSECイールドは、定期的な投資収入を計上し、オプション収入は除いた指標ですが、その数値は…2.47%— これは、最新の週次チェックで公表されている約80％という年間平均分布率とは大きく異なる。

この構造は、意図的に非対称になっています。ファンドは、Carvanaの利益の一部のみを保有しています。なぜなら、Carvanaが上昇した分については売却しているからです。しかし、Carvanaの損失はすべて受け入れます。8月末時点では、今年1年間のNAV損失は約10％、一方でS&P 500は13％以上上昇した。要するに、このファンドが破綻しているわけではない。問題は、その戦略がCarvanaの変動性を利益に変えることで、Carvanaの成長に参加しないという点だ。得られるチケットの中には、あなたが犠牲にした利益の代価が含まれており、また、自分の資本も戻ってくる。

公平に言えば、その背後にある事業は今、本当に強い状態です。カーヴァナは第二四半期の業績が記録的なものだったと発表しました。7％のマージンで5億1300万ドルの純利益が得られ、調整後のEBITDAは7億6900万ドルに達しました。— そして、その間を導かれる。2.7十億ドルと3十億ドルの調整後のEBITDA全年度についてはそうです。しかし、会社は株主に何も支払わず、その利益は会社内部に留められています。また、株式の評価額はFCF比率が100を大幅に上回っています。実際の現金収入は存在しますが、それはCVNYの保有者には渡らず、Carvana自身に流れ込みます。Carvanaはその現金を再投資するのです。

この違いこそが、収入ポートフォリオを構築する人にとって重要な点です。CVNYは、多様化された収益源を持つ投資手法とは対照的です。つまり、1つの株に集中し、上昇の可能性も制限され、また全体的な下落リスクにもさらされるのです。料金もかなり高いです。1.1%の費用比率そして、週に一度の大規模なチェックを作り出す。その一部は、自分自身の資本を再投資することによって得られるものです。これは、配当という名の下で運用される高変動性のオプションポジションです。これは、退職後の計画において求められる定期的な収入源ではありません。退職後の計画における収入の安全性は、家賃やパイプラインの料金、または貸し手が受け取るクーポンなどといった実際の要素に依存しているのです。

配当金が持続的であるというのは、企業が実際に得た収益から支払われる場合です。CVNYの週次給与も、その規模は大きいものの、オプションのプレミアムや、Carvanaの利益を売却して得た資金から支払われています。もしあなたの目標が、主資本を売却せずに生活費を賄えるような安定した収入であるならば、それが「収益機械」と「自分の資金を使って得られる給与」との違いです。退職後の資金を投じる前に、その資金源が実際の現金流れなのか、それとも不安定さや自分の資本から得られるものなのかを確認してください。数十年間にわたってあなたを養うための資金であれば、何らかの根拠がある収入を望みます。