カーニーは「シェードを止めろ」と言う：1月までに米国自動車株に影響を与える可能性のある関税チェーン

月曜日、カナダのマーク・カーニー首相は記者団に対し、アメリカは…が必要だと述べた。取引交渉が再開される前に、「ミームを作るのをやめろ、風刺するのもやめろ、強い態度を取るのもやめて、真面目になれ」と言えばよい。その不満の背後には、すでに実施されている関税の連鎖があり、2027年1月1日には、北米の自動車産業全体にとってより大きな問題が迫ることになる。

目に見える損害はカナダの輸出業者に与えられています。しかし、アメリカの投資家にとって重要なのは逆の方向です。カナダ向けに商品を売るアメリカ企業は、新たな関税障壁に直面しています。また、自動車サプライチェーンは、カナダ製のほぼすべての自動車部品に対して50％の関税がかかる可能性に直面しています。

何が起こったのか

8月19日、アメリカ合衆国が課した約200億ドルのカナダ製品に対して50％の関税がかかるホッケーの装備やセメントから、服やビールに至るまで、あらゆるものが対象になっています。これらの関税は、使用頻度が低く、有効期限も設定されていないような交易権限の下で定められているのです。

8月22日、オタワの説明によると、交渉は破綻した。最終的に、アメリカはカナダの産業がアメリカ企業の子会社になるか、あるいは徐々に衰退するかの選択を迫っている。カーニーはワシントンからカナダの交渉官たちを呼び寄せ、提案された条件は受け入れがたいと述べました。その後、カナダは…700以上の米国製品に対して「対等に」とされる報復的関税がかけられ、その総額は約200億ドルに上る。割合は、電子機器では15％、チーズや家電製品では25％、鋼鉄やアルミニウムでは50％です。これらの規定は9月8日に適用されます。

そして8月24日には、トランプ大統領は、別の大きな脅威を発表しました。2027年1月1日から、カナダ産のすべての自動車、トラック、自動車部品、鋼材に対する関税が50％に上昇することになります。.

それがドミノの連鎖です。9月8日の対抗関税措置が最初の一歩です。1月の自動車関連の脅威が、次の一歩になる可能性があります。

初回の打撃：9月8日の反関税措置により米国の輸出業者が影響を受ける

カナダの報復的な関税は、単なる象徴的なものではありません。これらの関税は、カナダが国内で代替品を持っている商品を対象としています。そのため、カナダの消費者に与える苦痛は限られ、一方でアメリカの企業や政治家に与える圧力は最大化されます。

投資家が考えるべき問題は、どの米国企業が影響を受けるかということです。カナダは、アメリカ製家電の最大の輸出市場であり、米国製鋼製品の最大の顧客でもあります。また、米国の乳製品、紙製品、農産物の主要な購入者でもあります。アメリカアクションフォーラムの分析によると、約160億ドルに相当する米国の輸入品は、ほとんどがカナダからのものです。さらに、390億ドルは90％から99％がカナダの供給業者からのものです。統合は、両方向で深いものです。

カナダでの売上が収益の重要な部分を占めるアメリカ企業にとって、これらの関税は、何十年にもわたって続いてきた取引に対して後付けで課される税金です。家電製品メーカーは、国境の北側で大量に販売しています。鋼鉄製品の生産者は、平鋼製品、棒材、構造用鋼鉄、鉄道用材料に対して50％のカナダ関税が課せられます。乳製品や紙製品の製造業者は、チーズ、乳清、パルプ、衛生紙に対して25％から50％の関税がかかります。

時刻はすぐに決まります。9月8日までには、発表が行われるのは2週間未満です。既に出荷されている商品は対象外ですが、その後出荷されるものは新しい料金が適用されます。

第二の着陸：自動供給チェーンと1月1日

第二の動きは、8月24日にトランプが発表した内容から始まります。これは、200億ドル規模の補助金ではありません。それは、北米の自動車産業の基盤を脅かす、より大規模な脅威です。

自動車のサプライチェーンは国境で終わらない。1台の車両が生産過程で平均して7〜8回、米国とカナダの国境を渡る。部品はオンタリオ州で製造され、ミシガン州でラベルが付けられ、ケンタッキー州で組み立てられる。その後、車両は再び国境を越えて何度もサブアセンブリや最終組み立てのために使用される。カナダは、量において米国車の最大の顧客である。

この取引に対して50％の関税を適用すると、単に完成した車両に税金をかけるだけではない。供給チェーン上のあらゆる段階で税がかかります。どの製造業者も、そのような状況を受け入れるビジネスモデルを持っていない。その結果、生産が減少し、サプライヤーの注文がキャンセルされ、在庫が処分され、投資も延期されることになる。

ここでのアンプは、顧客集中型かつ固定費構造である。自動車工場は、数十億ドル規模の資金投資や長期の労働契約を持っています。3ヶ月で工場を移転することは不可能です。工場の生産量が海外からの部品に依存しているほど、収益が危険にさらされます。

アメリカの投資家にとって、これはフォードやゼネラル・モーターズ、そしてその広大なサプライチェーンを持つ企業が大きなリスクに直面していることを意味します。市場は1月のショックを完全に評価していない状態です。その理由は、関税がまだ正式に施行されていないこと、そして双方がそのような状況を避けたいという動機があるからです。しかし、メカニズムは明らかです。もし50％の関税が国境を越えた自動車取引にかかる場合、NAFTA以降、北米の自動車業界の利益を支えてきた統合生産モデルは、現在の収益状況では機能しなくなります。

ここがファイアウォールです。

1月の自動車関連の関税は、命令ではなく、脅威に過ぎない。カーニーは、カナダは先制的に行動しないが、米国がその約束を守る場合には対応するだろうと述べている。アメリカ商業会議所は、この規模の関税は、USMCAの貿易枠組みに依存している何百万ものアメリカ人の雇用を脅かすものだと警告している。

カーニーはまた、そのことを示唆しました。カナダは、アメリカが自国の関税を大幅に下げるならば、鉄鋼、アルミニウム、自動車に対する報復的な関税を解除する意思がある。ドアは閉まっていない——今は単に開いていないだけです。

報復的な側面では、いくつかの業界にはある程度の余裕があります。主に国内の顧客にサービスを提供し、カナダへの輸出を行わないアメリカの製鋼所は、直接的な関税の影響を受けません。実際、NucorやSteel Dynamicsといった、カナダでの販売に依存しない国内の製鋼企業については、そうした影響はありません。8月22日の関税分類が発表された後、急激に反応した。なぜなら、カナダの鋼材に対する関税は、国内価格を保護するためのものだからです。彼らは同業者であり、カナダへの輸出リスクもありません。また、株価も反対方向に動くのです。

ここが、その連鎖が止まる場所です。もしどちらかの側が動き、9月から1月の間に何らかの合意が成立するか、または自動車関連の関税が緩和されたり遅らされたりするなら、二度目の上陸は決して起こらない。

第三の着地：電力と経済全体

もしこの争いが製造品の問題を超えて拡大するなら、カナダはアメリカの家庭にまで影響を与える力を持っています。オンタリオ州の首相であるドゥグ・フォードは、ニューヨーク、ミシガン、ミネソタなどの州への電力輸出に対して手数料を課すことを提案しています。以前の電力手数料では、150万世帯のアメリカ人家庭が影響を受け、1日あたり28万ドルもの費用がかかりました。カナダは、アメリカの天然ガスの約99％、電力の約85％、原油の約60％を供給しています。

エネルギーというのは、第三の状況です。両方の側がまだ引かれていない線を越える必要があります。しかし、その緩和策が存在することを、両方の側が知っているのです。この知識こそが、事態の悪化を防ぐ要因となります。また、自動的な関税の脅威が信頼できるものとなる理由でもあります。なぜなら、それは両方の側がプレイしたくないカードを持っていることを示しているからです。

何を見るべきか

この連鎖は、以下の条件が満たされた場合にのみ続く。

1. 9月8日の報復関税は、アメリカ側が大きな譲歩をしないまま実施された。これは、アメリカの輸出業者が政治的抵抗をするかどうかを試すものだ。
2. 1月の自動車関連関税は、遅延や削減されることなく、正式に施行されました。これが2回目の対応措置です。

以下の場合に停止します：

カーニーが鉄鋼、アルミニウム、自動車について相応の措置を取ることを提案したため、アメリカはカナダ製品に対する当初の50％の関税を引き下げました。この合意により、当初の関税が大幅に減少し、カナダが報復する理由がなくなり、1月の自動車関連の問題も解消されました。

そのリスクは実際に存在するが、条件付きのものです。それが事態の悪化を意味する保証とは限らず、また完全な破綻のシナリオでもありません。しかし、一連の連鎖であり、各リンクには明確な目印があり、各矢印には担い手がいる。そして、次の着陸点である2027年1月1日は、もうカレンダーの一部となっています。自動車株や鋼鉄、家電製品、エネルギー関連の証券を持っているアメリカの投資家たちは、自分がどのリンクにさらされているか、そしてその連鎖が停止したことを示す兆候は何かを知っているべきです。