キャピタル・サウスウエストは6.75%の利率で資金を借り入れ、約11%の利率で資金を貸し出している。これは、その配当についてどういう意味を持つのか？

キャピタル・サウスウェストはまた新たな価格を設定した。3億5000万ドルの無担保債券今回は、6.750%のクーポンが付いており、満期は2031年です。ほとんどの人にとっては、単なる細かい数字に過ぎるかもしれません。しかし、それはそうではありません。これが、収入ポートフォリオで得られる約10%の配当金を支給するための資金源です。そして、この新しい借金の利率から、会社がどれだけ安価にその収入を維持できるか、そしてまだどれだけ余裕があるかがわかります。

この会社は、ビジネス開発会社という名前の企業です。これは、貸出業者を指す言葉です。同社は公的市場や銀行の融資制度を利用してお金を借り、それを伝統的な銀行が関与しない中規模の企業に貸し出します。このモデル全体は、ある一定の利率で借り入れを行い、より高い利率で貸し出しを行い、その差額を利益とするものです。したがって、新しい通貨は、そのスプレッドのコスト側に位置するため、重要な意味を持ちます。

拡大率はまだ良好ですが、徐々に減少しています。

最新の四半期において、キャピタル・サウスウェストの負債総額は加重平均利回りは10.9%6.750%の金利で借入し、10.9%で返済するということで、総スプレッドは4ポイント以上になります。これは、BDCの運営費や店舗の運営コストを考慮しても、支払いができる範囲です。表面上は、この取引はうまく機能しているようです。

重要なのは、クーポンに記されている料金の方向性です。1年前、その会社は価格を設定していました。2030年満期の5.950%の債券で、350百万ドルが発行され、利回りは約6.10%です。新しい2031年式の通貨は、80ベーシスポイント高くなりました。そのうちの一部は、満期日が長くなったことによるものですが、大部分は、過去12ヶ月間で長期間の資金がより高くなったためです。実際、この会社は、債権者や株主に支払いを続けるために、次の1ドルあたりの収益率を少し高くする必要があると言っているのです。

これらのことから、収入の仕組みが機能していないというわけではありません。同社は最近、資金調達において慎重な対応をしています。今回の発行の数日前には、企業信用枠を5億9500万ドルに拡大しました。借入限度額を2.00%に削減するそして、最終的な成熟時期を2031年に設定した。今は、その銀行の資産に固定利率の公的債券を組み合わせているようだ。おそらく、定期的な収入を確保し、次のポートフォリオの成長に備えるためだろう。これは意図的な手続きであり、必死の行動ではない。

配当金が得られる――ほとんどは

ここが実際に収入の問題がある場所です。キャピタル・サウスウェストは…を支払います。各四半期あたりの1株あたり総配当金は0.64ドルです。0.58ドルの定期支払いと0.06ドルの追加支扅いに分かれています。税引前の純投資収益は、1株あたり約0.57ドルでした。最近の四半期について、二つを合わせて読めば、正確な状況がわかります。通常の配当金は、実質的には収益によって賄われているのですが、その他の補助的な配当金は、以前の四半期で蓄積された収入に依存しており、財務諸表上には記載されていません。つまり、保証金額が少ないということです。完全に破綻しているわけではありませんが、十分ではないのです。

収入型投資家にとっては、正直な説明は簡単です。配当金は何もないところから生まれるものではありません。融資による収益が、融資コストを上回る実質的な現金を生み出しているのです。しかし、配当金が利益とほぼ均等になるという点では、企業が存続するためには二つの条件が必要です。一つは、現在の高い負債に対して新たな資金を投入し続けること、もう一つは、借り手が支払いを続けることです。後者に関しては、好意的な兆候があります。非収益性のローンは、公正価値におけるポートフォリオの約1.1％に過ぎない。この会社がサービスする下中間市場にとっては、数が少なすぎる。

また、貸借対照表自体にも余裕がある。規制レバレッジは0.91から1の範囲にあります。BDCが隠されている2対1のキャップの中で快適に収まっているため、この3億5000万ドルの定期借入金を加えても、構造が圧迫されることはありません。一方、株価は約24ドルで取引されています。1株あたり16.61ドルの純資産価値— これは、質の高い収益源を持つ企業であることを示す、意味のあるプレミアムです。つまり、経済的に困難な状況にある企業ではありません。

収入投資家が注意すべき点

もし、Capital Southwestを収益源として捉えるなら、ここにあるものはあなたを不安にさせる理由はない。支払い金額は変わらず、借入先も依然として適切な利率で協力している。また、信用取引の状況も良好だ。このオファーが実際に求めているのは、単一の配当金だけでなく、その配当を生み出すポートフォリオのコスト全体を見直すことだ。利率が上昇するにつれて、新たに借入されるお金が、会社の収益とあなたへの支払い金額の間のギャップを少しずつ減らしていく。これは計画通りのことだが、配当金が低下しないように、利率が引き続き上昇し続けるかどうかを決定するのはこの変数だ。

配当金とは、一度口座に入金されると、すぐに得られる収益です。より高い利率で借入し、同じレートで貸出を行うことで、この会社はその利益を保つことができます。スプレッドやコーポ레이션の状況に注意しましょう。価格の動きは、単なる雑音に過ぎません。