キャピタル・サウスウェストが6.75％の利率で3億5000万ドルを借り入れる——新たな負債が配当について何を教えてくれるか

キャピタル・サウスウエストはわずか3億5000万ドルを借り入れただけです。収益型投資家にとって重要なのは、その金額ではなく、利率であるべきです。ダラスに拠点を置くビジネス・デベロップメント・コンピュニティは、この債券の価格を…6.75％の利息。2031年9月に支払う必要がある。そして、そのお金を使う計画です。リボーンのクレジットラインを返済し、新たなローンを調達するそれは、ごく普通の資金調達に関するニュースに思えるかもしれません。しかし、自社の製品が、借入金の利率と貸出金の利率の差というものである企業にとっては、この債務のコストとは、その会社の配当金の「資金調達の側面」なのです。

これが、わかりやすい言葉での説明です。キャピタル・サウスウェストは、中小規模の企業、つまり銀行が見過ごしがちな小規模で私設の会社に対して、一度に500万ドルから5000万ドルを貸し出します。6月30日時点では、ポートフォリオの総額は約22億ドルで、そのほぼ全額、つまり信用帳簿の99％が、第一順位の保証付き債務であった。つまり、もし問題が発生した場合、キャピタルサウスウェストは借り手の資産に対して第一の権利を持つということです。これらのローンは利益をもたらしていました。加重平均利回りは約10.9%.

さて、資金調達の面です。BDCsは、自らが貸し出す資金を増やすために資金を借ります。1ドルあたりの利益は、2つの利率の差で得られるものです。新しい6.75％の債券は、わずかな割引価格で発行されましたが、実際には7％のコストがかかります。10.9％の利率で貸し出しを行い、7％を手数料として受け取ります。その残りの金額は、経費を賄ったり、配当金を支払うためのものです。この差額こそが、単なる債務発表の背後に隠されている真の問題なのです。

このクーポンは、会社の歴史を考えると注目に値します。キャピタル・サウスウェストは、以前の取引で5.125％の転換可能債券や5.95％の優先債券を保有しています。新たに発行される6.75％の無担保債券は、市場全体でBDCファンダムの資金調達コストがどれだけ高くなっているかを示しています。この場合の代償は、単に価格だけではなく、構造的な問題です。つまり、5年間固定費が定められ、短期レートの変動に応じて変動する浮動金利での借入がなくなります。また、満期日も延長されます。会社はそう述べています。2029年までに債務の満期が来ない— それが成長するにつれて、貸借対照表も改善されていく。ほんの数日前には、キャピタル・サウスウェストが…信用枠を5億1000万ドルから5億9500万ドルに拡大し、さらに10億ドルまで成長する余地がある。.

配当投資家が実際に尋ねるべきなのは、その配当が本当に得たものかどうかということです。ここでは数値が少し複雑になってしまうので、正確に把握する必要があります。6月30日終了の四半期については、キャピタル・サウスウェストです。1株あたり、純投資収益0.58ドルが得られた。— 実際に、彼らの融資から得られる定期的な現金収入です。0.64ドルという配当が発表されました。これは、0.58ドルの通常の配当と、0.06ドルの追加配当です。つまり、通常の配当金は投資収入で全て賄われており、わずかな追加収入が残るだけです。

その追加配当は、保有者が注意すべき収入源の一部です。会社は、課税対象となる収入からそれを支払います。これには、貸出による利息だけでなく、実現された利益や資本の返還も含まれます。0.58ドルの定期配当が貸出収入によって賄われている限り、基本的な配当は問題ありません。この点については、安心できる兆候があります：未収利息がない、貸出金がもはや利息を支払わないなどです。ポートフォリオのうち、公正価値で評価されるものはわずか1.1％であり、規制上のレバレッジは0.91対1という程度だった。2対1の制限をはるかに下回っている。この会社は成長のために借入を行っているのであって、生き残るための借入ではない。

金利の動きは、良い面も悪い面もあります。正直な分析をすれば、状況を正しく理解できます。キャピタルサウスウエストのほとんどのローンは短期金利で運用されているので、連邦準備銀行が金利を下げ続けると、そのローンから得られる収益も低下します。このような状況では、スプレッドは安定すると考えられます。新しい固定7％の負債は、連邦準備銀行の動きに左右されない要素です。だからこそ、クーポン金額よりも、追加配当やポートフォリオの収益を見ることが重要です。これらのことは、今日の収入構造には何の変化も与えません。約10％の配当、ローンの利息で賄える定期的な支払い、低いレバレッジ、そして優先的な担保を持つローンです。

退職者や収入を増やしたい人にとって、キャピタルサウスウェストは単なるポートフォリオの一環に過ぎず、完全な計画ではありません。これは、いくつかの配当の中でも特に充実したものです。このような提供内容から、同社が依然として成長状態にあることが確認できます。第一順位のローンを利用して得られる利益は、その融資コストを大幅に上回っています。もしその差が維持されるなら、収入源も安定しているということになります。その追加配当の出所や非収益性について注意深く観察すれば、株価よりも早く、会社の健全性がどうかがわかります。