カオカオの価値は、その収益の6ヶ月分にも満たない。市場では、RoboXの価値はゼロとされている。

CaoCaoのH1報告書の見出しは自動で生成される：収益初めて100億元を超え、9%の増加となった。RoboXの自動運転戦略が「加速」しており、香港やUAEでロボタクシーのネットワークが構築される予定です。また、同じ発表文の中に記載されている数字もあります：株式価格です。金曜日は14.29香港ドルで終了、1年半で103億4000万元、つまり約14億ドルの売上を記録した企業の市場価値は、およそ10億ドルに相当する。現在、その事業の価値は、自身の6ヶ月分の売上額よりも低い状態にある。2025年8月のピーク価格92香港ドル付近から、約85％下落した。そして、3分の2ほど下に41.94香港ドル、2025年6月のIPO価格.

これは、プレミアムを失ったロボタクシー株ではありません。実際には、市場がロボタクシーのオプションの価値がゼロに等しいと判断し、ライドハイリングのコア事業を持っていることに対して、大幅な割引を通じて報酬を得たいと思っているのです。H1の数値を見れば、その割引が贈り物なのか、それとも適正な価格なのかがわかります。そして、その数値は、フリートに関するニュースよりもはるかに複雑です。

核心から始めましょう。それがまだ機能している部分です。モビリティサービスは、収益の94.7％を占め、13.9％増加し、97億9,000万元になりました。総取引額は13.6％増加し、124億元になった。平均月間利用者数は17.1％増加し、4460万人になった。また、215都市において平均月間運転手数は36.8％増加し、75万8000人になった。総収入が9％しか増加しなかったのは、車両販売が60.3％減少し、2億9500万元になったからだ。これは利益率の向上であり、悪化ではない。低利益率の車をより少なく販売することは選択肢である。しかし、根本的な配車プラットフォームは15％の成長率で成長している。

利益状況は実際に改善しています。売上総利益は8.7％から9.0％に上昇し、営業損失もほぼ半減しました。2.62億元そして、EBITDAは前年同期の560万元から8700万元に好転しました。調整後の純損失は3億700万元に減少し、調整後損失率は約3.0％になりました。これは、2025年に曹曹が成果を上げたことを受けてのことです。第4四半期で初めて調整後の四半期利益が記録された。, 収益は37.7％増加し、20.2十億元になりました。また、年間純損失も50.8％減少し、6.14億元になりました。経営陣が掲げる目標は、2026年から2027年の財政年度のどこかの時点で損益分岐点を達成することです。「どこかの時点」という条件がある点に注意してください。

唯一の問題はキャッシュフローです。純運営キャッシュフローは半分の部分で6600万元、80.5%減少前年には約3.38億元であったが、経営陣はこれを支払い時期や運営資本の違いによるものだと説明している。現金は23.25億元から15.63億元に減少した。2025年末時点での総借入金額は約72億元であり、純現金負債は約42億元に達する。これはソフトウェア事業の利益に関する話ではない。これは、何万台もの特別設計された車両を運用する資産重視型企業の状況である。資産担保証券と銀行債務そして、そのIPO時代の開示情報によると…取引価値の85％がAutoNaviのようなアグリゲータープラットフォームを通じて流通した。彼らは先に自分たちの割合を得るのです。その構造が原因で、粗利益率は1桁にとどまります。また、現金流れも単なる細かい要素ではなく、全体の重要な要素なのです。

ここでRoboXが活躍するのです。そして「動勢」という概念を正確に定量化する必要があります。6月30日時点で、CaoCaoは140台の第二世代ロボティックスイートを展開していました。6月に開始されたRoboX戦略では、香港を拠点としています。6月18日にオクトパスとの合弁事業が成立した。、協力関係でアブダビ政府の支援を受けるK2が6月26日に発表した。今年、UAEの最初のロボタクシー隊を目標としています。2026年までに上海に100台のロボティックスを導入する計画最初の特注型車両であるEva Cabは、2027年に量産が開始される予定です。2030年までに100,000台のロボタクシーと100,000台のロボヴァンを目指すこれらは収益には全く含まれていない。RoboXはH1の収益に何の貢献もしていない。今日の140台の車両と2030年時点での10万台との差異は、資金調達の計画であり、事業計画ではない。

最後の点が重要なのです。なぜなら、コアエンジンは必要とされるペースで投資を行うには十分な資金を提供できないからです。CaoCaoは、投資を続けるために株式を売却する必要がありました。2025年6月の上場により、約18億5000万香港ドルが調達されました。2026年1月に、320.6香港ドルで1200万株の新株式が発行され、約3億9000万香港ドルの利益が得られた。今日の価格の2倍以上の価格でです。もし、ライドハイリング業界が1年前と比べて5分の1の運営キャッシュフローを生み出しているとしても、収益性はまだ改善されていない状態です。そうなると、10万台の車両を持つという目標に向けて一歩進むごとに、負債が増えたり、株式の価値が低下したりすることになります。

今、評価は取引の枠組みを定めるものです。約10億米ドルの値動きに対して、過去12か月間の収益は約210億人民元です。そのため、市場価格は売上高の約0.4倍になります。さらに、艦隊関連の借入金を加えると、企業価値は売上高の約0.6倍になります。利益率が改善している中で、1年分の収益の半分以下で運営されている企業は、市場が再評価するような状況です。ただし、経営陣が主張するように、キャッシュフローの悪化がタイミングの問題であることが証明されれば、株式発行なしで収支均衡に達する可能性があります。2期目の運営キャッシュフローや新たな株式発行についても注意しましょう。これらの情報から、回復が本物かどうかをより早く判断できます。

正直なところ、安価な株式と価値ある株式は、数学的に計算が終わるまでは別物です。0.4倍の売上で購入するのは、国最大級の自動運転車両ファクトリーであり、吉利が支援するブランドであり、さらに自律型モビリティに関する無料オプションも含まれています。このオプションは、資金源がキャッシュフローから得られるため、80％も減少してしまったため提供されているのです。2026年から2027年にかけて利益を出すことができ、安定したキャッシュフローが得られるかどうかが、どちらの側に立つかを決定する重要な要素です。それが明らかになるまで、この割引価格は未解決の問題に対する適正な価格に過ぎず、何かの証明とは言えません。