カノラの32％の上昇は、供給問題ではなく、エネルギー取引に関するものです。

木曜日、カノラーの先物価格が上昇しました。その理由は、もう一度検討する価値があります。ICEのカーネーション価格は、シカゴの大豆製品価格の上昇や原油価格の急騰により上昇しました。そのような見出しは、強気な供給に関する情報として受け取られます。しかし、実際のデータを見ると逆の状況です。このギャップこそが、本当の話です。

価格から始めましょう。9月初旬のカノラの価格は1トンあたり833カナダドルで、7月以来の最高値です。1ヶ月で約9.6％、前年比で約32％の増加参考として知っておくべき点ですが、過去最高値は2022年5月に記録された1トンあたり1,226カナダドルでした。これはウクライナ問題以降の急騰期の中での数値です。

なぜ原油がカノラオを引きずるのか

粗油とサスカチュワン州で育つ種子との間の関係は、バイオディーゼルを通じて成立する。キャノーラ油は、大豆油、パーム油、ヒマワリ油と競争しています。2つの市場で起こります。それは、食品コーナーと燃料コーナーです。原油価格が上昇すると、再生可能ディーゼルやバイオディーゼルの経済状況が良くなり、石油精製業者はできる限り石油を燃料に変換します。その結果、植物油の価格も全体的に上昇します。だからこそ、ブレント価格の地政学的な上昇が、今回は米国とイランの緊張が悪化し、1バレルあたり100ドルを超えるようになると、カノラー油にも影響を与えます。

しかし、そのチャネルがどれほど薄いか気をつけてください。同じ週の水曜日には、カノラー…倒れたたとえ粗末なバラでも、シカゴの大豆油とマレーシアのパーム油が下落したからです。ヨーロッパの菜種の価格は高かった。大豆油やパーム油の価格は低かった。同じ原料から生まれるカンアオラの価格が1日で逆転する場合でも、実際の「要因」は原料自体ではない。カンアオラを運ぶのは大豆油と植物油の複合体であり、原油はその複合体をバイオ燃料の流通経路へ導くだけのものに過ぎない。つまり、これは相関関係であり、供給理論を構築できる関係ではない。

市場のバランスシートは「十分な状態」であると言えます。

では、価格を実際のデータと照らし合わせてみましょう。それは、株価が上昇していることを信じる前に、その会社の在庫状況を確認するようなものです。カナダ統計局によると、2025年～26年度のキャノーラの在庫量は、7月31日時点で190万トンであった。前年比で19％上昇です。在庫は減少していない状態で、5年間の平均値と同じレベルにあります。

フォワード画像は、強気派にとってより悪い状況です。カナダの農家たち今年、2,340万エーカーものキャノーラを栽培し、記録的な量を達成した。前年比で約8.4％増加し、小麦畑から移動していった。中間期には、あるモニタリング会社がそう述べている。プレーリーの植生は、約10年で最も良い状態になった。土壌の水分が十分に蓄えられているため、収穫まで持ちこたえることができる。その面積や状況に基づく予報である。世界最大のカンオール輸出国の、2026年～2027年の栽培記録を示しています。これは、カナダ自身の農業省やUSDAの推定値よりも数パーセント高い数値です。最大の輸出国からの記録的な収穫により、世界の供給は増加する一方で、緩和されることはありません。

つまり、価格は不足して上昇しているということです。一方で、在庫や土地面積、作物量のデータからは、豊富な状態であり、さらに増加する可能性があることがわかります。これが問題です。ある商品の価格が、関連する感情的な動きに応じて急上昇するとき——例えば、原油価格の急騰や大豆市場の活況、バイオ燃料需要の高まりなど——その時、実際の物理的な状況は悪化しているにもかかわらず、その価格上昇は期待に基づくものであり、実際の供給不足を反映しているわけではありません。そして、地政学によって支えられる期待は、しばしば逆転する傾向があります。

需要側の側面は、事実ではなく、政策上の判断に過ぎない。

ここには実際に重要な構造的な要因があり、それを無視するのではなく真剣に考慮するべきです。再生可能なディーゼル燃料は、米国の大豆油の需要を促進する主要な要因となっています。同じことがカンオールにも当てはまります。しかし、その効果は商品価格だけでは得られないものです。それは政策によっても影響を受けます。連邦のバイオ燃料に関する規制やカリフォルニア州の低炭素燃料プログラムが経済状況を決定づけるのです。2025年を見ると、このシステムがどれほど不安定かがわかります。連邦政府のインセンティブに関する不確実性が、再生可能ディーゼル製造量を低下させ、バイオ燃料用の大豆油需要も10億ポンド以上減少しました。生産の回復は2026年から2027年にかけてのことであり、政策決定者が規則を明確にすることによって実現されるものです。これは、すでにデータ上で示されている事実ではありません。

それは読者にとっても同様です。もし、記録的な収量が実現されない場合——つまり、湿った夏の気候が病気や霜害を引き起こす場合——または、政策が予想より早く需要を促進する場合、その場合、価格上昇は正当化されるものであり、不安定なものではありません。これら二つの条件がなければ、私の判断は単純です。この値上がりは、原油の地政学的要因によるエネルギー・感情関連の取引であり、市場の在庫が増加しており、最大の輸出国が記録的な収量を目指している状況です。価格は財務状況を上回っているのです。そして、これは、どの商品においても、エネルギーを含めても、懐疑的な視点を持つ人々にとって有益な動きです。

ほとんどの小口投資家にとって、カノラウイルスは実用的なツールとは言えない。移動するということは、ある種の規律を必要とするものだ。ある資産の価格上昇がエネルギーや世論の影響によるものであると報じられている場合、その資産の実際の供給状況を確認することが重要だ。そうすれば、その価格上昇が持続的な価値を示しているという証拠として受け取ることができる。価格は投資家の信念を反映しているが、実際のデータはその信念が何に基づいているかを示している。