新たな米加間の関税障壁により、重要な金属が除外されてしまった。それが価格が不正確な点です。

8月22日、米国とカナダの国境に新たな関税が適用されました。: 約200億ドルに相当するカナダの商品全般に対して、さらに50％の追加料金がかかります。木材やセメントから自動車まで、ワシントンが要求したものです。これは、カナダがアメリカの自動車、アルコール、乳製品に対して行っている差別的な扱いへの報復としてです。カナダは数日以内に応答しました。9月8日には、200億ドル相当のアメリカ製品に対して、15％から50％の関税を適用すると発表されている。それが、あの公共のドミノです。各ニュース記事に載っているものです。

詳細な内容を読んでください。なぜなら、問題があるのはその詳細な部分だからです。50％の割合はカリウムを含まないのです。ウランや、重要な鉱物と分類されるすべての製品は除外されています。エネルギーや魚類も含まれていない。ワシントンが昨年、国家安全保障の緊急事態と呼んだ金属を除外した関税障壁は、偶然の出来事ではない。それは明らかな兆候です。壁によって排除される金属というのは、アメリカがカナダからほぼ独占的に輸入しているものです。そして、これらの金属は、今、両政府が別の戦場で巧みに操っているものです。

依存関係から始めましょう。それが免除の理由です。アメリカ合衆国農家が土壌に散布するカリの約80％は輸入品であり、カナダがその大部分を供給している。. 2023年には、約380億カナダドル相当のカナダの鉱物が南に運ばれました。これは、カナダの鉱物輸出総額の約3分の2に相当します。カナダは、アメリカのアルミニウムの最大の海外供給源であり、2023年には130億ドルに上る。また、ニッケルの供給源としても2番目に大きい。銅や鋼の供給源としては3番目に大きい。核分野においては…反応器が米国の電力の約18％を生産している。、そして2025年において、カナダとカザフスタンは、アメリカの電力会社に供給されるウランの主要な供給源でした。. 代わりがきけないものに対しては、関税をかけることはできない。そのものを誰が支配するかで争いが起こるのだ。

その交渉にはすでに名前と期限が定められている。2026年1月14日、ワシントンは「加工された重要な鉱物」に関する第232条の規定を発表した。ウランや希少金属も含まれる。即時の関税の代わりに、180日間の交渉期間を設け、2026年7月13日に終了しました。最低輸入価格やその他の制限を課す権限を持ち、交渉で合意に至らない場合にはそれらの措置を取ることができる。夏になると、アメリカの交渉担当者はさらに力を入れて交渉を進めた。報道によると、カナダの重要な鉱物資源に対する「先取買収権」を要求しているという。— 他の購入者よりも先に、カナダがアメリカの企業に供給を提供するということです。しかし、鉱物市場の専門家たちは、これがカナダの貿易体制と矛盾していると述べました。8月21日には交渉が破たんし、翌日には壁が建てられました。

最初の降下物はポタクスであり、それが食料に変わります。壁によってカリが免除されるため、今日は国境で関税の費用はかかりません。この場合の仕組みは、相手方のカードです。オンタリオ州の首相は、石油や重要な鉱物と並んで、ポタスもカナダがより力を入れるべき産業として挙げました。そして、9月8日にオタワが発表した報復措置のリストでは、鋼材、乳製品、家電製品、農業機械、パルプ・紙製品、電子機器といったものは明らかに除外されている。これらの商品は、単に保管されているだけで、実際には利用されていない。もし将来、再び取引が行われたとしても、世界のポッター価格はほとんど変わらないだろう。なぜなら、NutrienやMosaicなどのカナダの生産者は、同じグローバル価格で商品をブラジルやアジアに送るからだ。そのコストはアメリカのトウモロコシや大豆の栽培者に負担され、最終的には食料品の棚に届くだけであり、カナダの鉱山業者の収入には影響しない。2025年の最初の関税措置も同じ方向を指していた。肥料業界は、そうした状況を警告していたのだ。カナダ産ポッタースは、成功した収穫や手頃な価格の食料を得るために不可欠です。グローバルな商品の流れを変更できる売り手は、ほとんど税金を払わない。

その非対称性が、株価の動きがこれほど大きくなっても、第二のドミノが動いていない理由でもある。カナダで最大のカリ肥料生産業者であるNutrienは、今年約19％上昇している。2026年のカリウム販売予測を発表したばかりこれは、関税の問題ではなく、戦争による肥料供給不足や世界全体の供給不足によって引き起こされている状況です。もう一つの大規模なカリ肥料メーカーであるモザックも、利益を出せていない状態です。現在、両者は全く同じ状態にはありません。これは、貿易政策がまだこの金属の価格を再評価していないからです。つまり、両者はそれぞれの商品のサイクルに基づいて取引が行われているのです。

2つ目の物質はウランで、これが電力を生み出すものです。ここでは、カードは両方向に動いています。ワシントンは、加工された重要な鉱物に対して、実際には使用されていない第232条の権限を持っています。ウランの最低輸入価格を設定することは有効な手段であり、これにより、アメリカの原子炉で使用される燃料コストが上昇することによって、国内の鉱業者に補助金が与えられることになります。カナダは、輸出措置を用いることができます。実際、2025年初頭にそうした措置が取られました。カメコは、米国の関税によってアメリカの電力会社のウラン価格が約10％上昇する可能性があると警告し、他の地域の顧客にも商品を販売できると述べました。しかし、緊張状態は奇妙なものです。アメリカはロシア以外のウランを求めており、カナダは西側で最も主要なウランの生産国です。そのため、ワシントンがカナダからの供給を確保しようとすると、第一権利を持つ立場を強調し、国防に関する規制により契約業者が同盟国からの供給を求めるようになります。これにより、アメリカが得ようとしている燃料の価格が上昇してしまいます。長期的には、長年の投資不足の後、ウランの価格は既に上昇しています。Camecoの株価は、核産業の復活への期待を前提とした高い評価で取引されており、強かった1年間の最高値から約4分の1下回っています。最近では、鉱業の混乱や他の経済要因によって株価が不安定になっています。

ここにアンプがあります。そして、ここにもファイアウォールがあります。アンプは集中化のことです。カナダのポッター、アルミニウム、ニッケル、ウランを大量に生産できる代替供給業者はいない。次に大きいポッター生産国はロシアとベラルーシであり、どちらも制裁を受けている。また、アルミニウムの最大の供給国は中国である。ファイアウォールというのは、両国の政府がすでに知っているものです。彼らは、これらの金属を壁から免除したのです。そうすることで、彼らは国境で代金を支払うことなく、その金属を巡って争いをすることができるからです。ワシントンは、これらの金属を「キャロット」と結びつけています。つまり、利益を与える手段としてです。今月、20億ドル以上の国内の重要鉱物資源投資が発表されました。同盟国の供給源に依存する防衛・供給に関する規則――一方、カナダはその事実を利用している。その輸出の約3/4がアメリカに行く。そして、時間が経つにつれて、他の地域でも重要な鉱物とのパートナーシップを結んで、その依存度を低減させています。

投資家にとっては、これは単なる取引ではなく、リスクの評価ということになります。直接関連する企業は少ないです。カリウム分野ではNutrienやMosaicが、ウラン分野ではCamecoがそうです。また、Intrepid Potashのような米国内の小規模生産者もあります。指数によるリスクはより広範囲にわたりますが、肥料やウランは多くの多様化されたファンドにおいて「素材・エネルギー部門」に含まれているため、ほとんどのポートフォリオにとっては、単一の株券に関する問題ではなく、部門の割合の問題です。これら2種類の金属は、ポートフォリオに与える影響も異なります。カリウムを保有している企業は、オタワが保持している資産を持っていますが、それは世界中で再配分される可能性があります。したがって、影響は世界の価格ではなく、量や運送費、政治的な要因によって決まります。ウランを保有している企業は、ワシントンが確保しようとしている供給源を持っています。ここでは、保護主義的な政策と強気な政策は同じです。これらのことは、買うか売るかの信号ではありません。これは、どの企業がどのような損失を受けるかを示す地図に過ぎません。

この連鎖が続くのは、以下の2つのいずれかの事象が起こる場合のみです。すなわち、カナダが9月8日のリストにポタシュやウランを追加するか、またはワシントンが7月13日以降持っている重要鉱物に対する権限を行使し、加工済み鉱物に関税や最低輸入価格を適用するかのどちらかです。これらのいずれかが起こった時点で、市場はその動きを強く反映します。1月半ばに記録的な高値で取引されていた銀価格は、1日で7％以上下がった。その時、政府は重要な鉱物の関税を控えると発表していた。もし、取引が「最初の利用権利」の要求を、双方が満足できる形で解決できるものに変わったり、または両国政府がそのカードを使わずに放置する場合、そのチェーンは停止します。

関税の壁は実際に存在し、現在も有効です。しかし、その対象となっている金属品は免除されており、それに関する争いは未解決のままです。活発で、条件付きであり、まだ価格が決定されていない。