ビットコインを「商品」と呼ぶことは、実際にそれを購入する場所の規制機関を設置することにはならない。

2026年3月17日、SECと商品先物取引委員会は、10年間にわたる訴訟や議会の審問、矛盾する職員のメモが成し遂げられなかったことを、共に実行した。68ページに及ぶ共同解釈の中で、彼らは16種類の暗号資産を挙げました。ビットコイン、イーサー、ソラナ、XRP、カードアノード、ドジコインなど、10種類の通貨が「デジタル商品」として扱われ、証券ではなくなります。また、マイニングやステーク、そしてほとんどのアイラドップも証券法の範囲外に置かれます。

これらのトークンを持っている人にとって、それは、最初に取引所が訴訟に遭った時から、業界を覆っていた雲の端のようなものです。暗号通貨における最も重要な法的問題です。それはセキュリティか？市場価値で最も大きいコインに関しては、公式な答えがあります。しかし、その見出しは実際の業務内容を過大に表現しているだけです。資産を「商品」と呼び、実際にその市場を管理する機関を設置することは、全く別の仕事です。そして、各機関はそのうちの一つしか果たせていないのです。

重要な違いはこれです。連邦の資金記録において、「商品」というのは単なる呼称に過ぎず、「監督」というのは実際の権限です。そして、これらは必ずしも一緒になっているわけではありません。商品市場を監督する機関であるCFTCが、その規制を行っています。微分市場：先物、スワップ、レバレッジなどです。CoinbaseやBinanceのように、個人投資家がアプリを使って直接ビットコインを購入できるような現金・運送付きの取引所は、SECやCFTCの主な管轄権を持たないスポット市場に属します。各機関の説明によれば、3月の解釈とは…解釈上の文書であり、法的効力はなく、どの裁判所にも拘束力はありません。そのギャップを埋めるための動きはありませんでした。これは現在の機関の立場を示すものであり、発表した当局者が更新したり、変更したり、または放棄することも可能です。

それが、適切な見出しの下に隠されている実際の構造的な事実です。それをじっくり考える価値があります。なぜなら、何が変わったのか、何が変わらなかったのかがわかるからです。

そのラベルは本物ですが、実際には、それほど難しい作業ではありません。

各機関が実際に行ったことは、正確に把握する必要があります。共同で発表された内容では、5つのカテゴリーが定められています。それは、デジタル商品、デジタルコレクティブ、デジタルツール、スタブロコイン、デジタル証券です。そして、デジタル商品とは、資産の一種として定義されています。機能的な暗号ネットワークと密接に結びついているその価値は、システムのプログラム的な運用や、単純な供給と需要に基づくものであり、中央チームの利益追求型の管理にはない。機関の観点から見ると、16個のトークンがそのようなものであると言われている。そして、彼らは書面でそう述べている。

小売業者にとっては、その実際的な効果は重要です。これらの資産の二次市場での取引は、未登録証券の売買と見なされる可能性がはるかに低いのです。「それが証券かどうか」という問題が、10年間にわたって取引所やプロジェクトを悩ませてきたものですが、これらの特定のコインについては、そうした問題はもう存在しません。これは、実際には規制時代の終わりです。しかし、何が得られたかを見てください。それは保護ではなく、単なる分類に過ぎません。

規制当局がスポット取引に向けてどのように進んでいったかを考えてみましょう。2025年、SECの職員が別の声明で、規制を受け入れる取引所がスポット暗号資産商品を上場できるようにした時、またCFTCが…2025年12月には、連邦政府が登録した取引所で、初めてレバレッジ付き現物商品が取引された。規制当局は、スポット取引の分野で進出を図っている。一度に一つの製品や一つの取引所を対象としているのだ。これは試験的な取り組みに過ぎず、警察のような権限を持っているわけではない。一般の人々が取引する日常的なスポット市場は、連邦政府の管轄範囲外であり、そこに保管や操作、顧客保護に関する問題が生じるのである。

実際に差を縮めるかもしれない投票

ここで、この話は単なるメモに関する話ではなく、議会に関する話になります。現物市場の問題を解決するためには、『デジタル資産市場明確化法』という法律が必要です。この法律によって、CFTCがデジタル商品の現物市場に対して独占的な権限を持ち、その取引が行われる取引所を管理する権限も与えられることになります。この法律がないと、まるで保安官がいない状態になってしまいます。

そして、その法律は成立しませんでした。下院は2025年7月に自らの案を大差で可決しましたが、その後、委員会が詳細について議論する間、上院ではその法律が保留されていました。最新の草案は630ページに及ぶそして、制御権を委ねる取引プロトコルに関する新たな規則が追加される。多数派のリーダーであるジョン・タインは、2026年9月15日、つまり明日に投票を行うための手続き的な措置として、採決を強制する文書を提出した。正直なところ、不確実性は以下の通りだ：共和党員が53人いるため、この法案が可決されるには民主党員7人の賛成が必要だ。60票の閾値そして、現在の草案によれば、どの民主党議員も公にそのことを約束していない。たとえ少数票で賛成したとしても、それだけでは不十分であり、 Senate版が必要になる。議会との間で和解した.

つまり、この順序はこのようになります。そして、それが重要な点です。各機関は最も簡単な問題、つまりラベル付けの問題を解決しました。なぜなら、ラベル付けは行政的な作業であり、再び変更可能だからです。しかし、より難しい問題、つまりお金が実際に交換される市場をどこが管理するかという問題は、政治的な問題であり、議会で解決されていません。既存の法律を解釈することは一種の進歩ですが、新しい法律を作ることは別のことです。そして、実際に小売投資家が受けることができる顧客保護を実現するためには、後者が必要です。

市場は以前から存在していました。規制機関が発行するラベルも、以前には逆転したことがあります。それは誰かが不誠実な行為をしたからではなく、解釈というものは法律とは異なり、人々の意見に左右されるものだからです。裁判所は、どのような機関がHowey法や証券基準をどう解釈するかについて、異なる見解を持つこともできます。また、過去に発行されたトークンが証券として認められていない状態で発行された場合でも、その発行者は責任を負う可能性があります。しかし、これらのことは、3月に発行されるコインが重要でないという意味ではありません。最大級のコインにとっては、法的な曖昧さが解消されるのです。しかし、その意味は、問題が解決されたということではありません。

実際にシステムにどのような変化が起きるかを言えば、それは次のことです。長年にわたり、暗号通貨市場の最大のリスクは法的な不確実性や海外での問題でした。そのため、2025年から26年にかけて行われる規制プロジェクトは、これら両方に対応するために作られました。分類の仕組みによって、最初の問題は解決されます。即時取引市場のギャップや9月の投票については、第二の問題に対する解決策が国内で行われるか、あるいは曖昧な状態で残されるかどうかということです。明日の投票については、私も誰も確信がありません。草案を発表している人も同様です。確かなのは、ビットコインやXRPが商品として扱われるという部分は、メモ一つで解決できるということです。しかし、実際に購入する際にどのように保護されるかを決定する部分は、法律によって明確にされる必要があります。