カデレスのソフィア・ウィンは100基のタービンを取り除きました。しかし、CDLRでは、物語が続きますように、48％の利用率が必要です。

ソフィアは、そのプロジェクトを承認しましたが、投資の根拠となる証拠はまだ必要です。

ソフィアがそれを取り除く。ソフィアにある、合計100基の風力タービンです。パイプラインからの供給であり、その理由を100個も挙げる必要はありません。最終的な設置作業は2026年6月10日に完了しました。これは、カデレルが大規模なプロジェクトを成功させることができるという証拠です。しかし、それは完全な評価を行うということとは異なります。

ソフィアが実際に証明したことは、

これは、ウィンドピークでの初めての設置プロジェクトでした。カデラーは、この農場に設置される100基のタービンの輸送と設置作業を完全にこなしました。これは重要です。なぜなら、投資家たちには、新しい設備が現代の規模に対応できるという証明が必要だからです。ソフィアがその証明となっています。

今、重要なチェックポイントです。

カデラは、より有利な立場からこの段階に入ったのです。Q1の収益は、1億2500万ユーロでした。EBITDAは4700万ユーロでした。確実な収益の見通しがあるしかし、第一四半期におけるフリートの利用率は47.6％であり、したがって、この株式はまださらなる上昇の可能性を持っています。次に完成するプロジェクトによって、その価値はさらに高まるでしょう。他のギャップは解消されないでしょう。

ソフィアが重要なのは、現代の規模で実行可能であることを証明しているからです。

これは、ささいな修正を行うような作業ではありませんでした。カデレルは、すべての輸送や設置作業を丁寧に行いました。100基のシーメンス・ゲームセア社製SG 14-222型洋上タービンウィンドピークでの最初の設置プロジェクトです。ソフィアは…1.4 GWプロジェクト、およそ120万世帯に十分な電力を供給できる量です。

オフショアの風力発電設備の設置においては、一度の清掃作業だけでは十分ではありません。何度も行われる清掃作業こそが、その能力を実際の成果に変えるのです。

バックログが実際に成果を生み出す場合にのみ、そのバックログは意味があります。

経営陣は、以下の点を指摘しました。27億ユーロの受注実績があります。そして、その基盤から得られる確実な収益の見通しについても説明されています。バックログは現金ではありませんが、それは現金化されるための原材料です。ソフィアは、カデラー社の新しい生産能力によって、複雑で大規模なキャンペーンを最初から最後まで成功させることができると市場に信じ込ませるのに役立っています。

タイミングが重要です。なぜなら、市場は、フリートの増加が実際に持続可能な成果につながるかどうかを試しているからです。第1四半期には、同社の業績は向上しました。6500万ユーロから1億2500万ユーロの収入EBITDAは、2,400万ユーロから4,700万ユーロに増加しました。しかし、フリートの利用率が47.6％であったことから、新しい生産能力を確保するためには、まだいくつかのプロジェクトが必要であることが示されました。

本当の議論は、プロジェクトの完了ということではなく、そのプロジェクトをどのように活用するかという点にある。

数字からすでに進捗が見られます。第1四半期には、カデルは…収入：1億2407万ユーロ昨年は650万ユーロでした。EBITDAは、4700万ユーロに増加しました。しかし、より重要なのは利用率です。第1四半期の利用率は47.6％で、2025年の同時期の55.3％からは低下しています。

その減少は、この問題に関する議論を反映しています。一方では、この減少は、より大きなフロート内での一時的な移動、アップグレード、メンテナンス活動によるものだと主張する人もいます。他方では、これは、十分なプロジェクトが利用可能になる前に、追加の能力が導入されたことを示していると主張する人もいます。経営陣は、前者の見解を支持しているようです。なぜなら、彼らは2026年度の予測を維持しているからです。つまり、収益は8億5400万ユーロから9億4400万ユーロ程度であり、EBITDAは4億2000万ユーロから5億1000万ユーロ程度になるということです。

明確に言えば、そのことは、同社が1年間で約48％以上の利用率に達する必要があることを意味しています。そうでなければ、利用率はさらに低下し続けることになります。もしそうなったら、フリートの利用状況は、単なる累積的な悪化へと変わってしまうでしょう。新しい車両が続々と導入される一方で、利用率が低いままだと、市場は供給過剰となり、資産価値が下がる可能性があります。

次に何を見るべきか

その業績は、内部的な予想とほぼ一致していました。また、経営陣は…確実な収益の見通しがある現在の未処理業務からは、純損失が700万ユーロとなりました。これは、借入コストが増加したことにより、利息費用が増えたことが原因です。

今後、数四半期が経過すれば、状況が明確になってくるでしょう。もし利用率が向上し、予測通りに進展が見られ、さらなる報酬が得られるなら、ソフィアはより大きな実施パターンの始まりとなるでしょう。しかし、利用率が低下したり、新たな報酬が得られなかったりする場合は、市場はこれを単一の優れたプロジェクトとして捉える可能性が高いです。