カドベリーは、1つのタワーを使って、チョコレートの供給チェーンに2ヶ月の時間を節約した。これがモンデレーズにとって実際にどう意味するか。

カドベリーバーの重要な成分は、味わえるココアではありません。それは、Dairy Milkを構成する成分です。今月まで、その成分は海を越えて工場に運ばれていました。チョコレートの「クランブ」というのは、ミルク、砂糖、ココアリキュールが混合されたもので、カドベリーのミルクチョコレートが濃厚でクリーミーな味わいを保つ理由です。モンデレーズがマレーシアで作るバーには、このクランブが以前は別の場所から輸送されていました。南アフリカとオーストラリア— 水の上での数週間、輸送中の在庫の数週間、そして港の問題や寒波、通貨の変動によって途絶える可能性のあるサプライチェーン。

9月11日、モンドレーズは一つの措置でそれを停止させました。つまり、彼らは…を開始したのです。マレーシアのシャハ・アラムにあるカドベリー工場で、9000万RM相当の「クルンブ・タワー」が完成しました。そして、輸入に使われる原料も、今は現地で製造されている。これにより、チョコレートクランブルのリードタイムが短縮される。2ヶ月.

要するに、それが全ての話です。しかし、その背後にある経済的な背景をよく考えてみる価値があります。なぜなら、単純な見出しには、モンデレーズ株主にとって重要な部分が隠されているからです。

2ヶ月のリードタイムがいくらかかったのか

リードタイムとは、あらゆるサプライチェーンにかかる無形のコストです。例えば、クルンブが南アフリカやオーストラリアから輸入される場合、運送費や上流の生産にかかる時間が長くなるため、チョコレートとして市場に出回るまでには更なる時間が必要になります。その間、購入したものは在庫として残り、売却できない状態になります。また、運賃や関税、天候やコンテナ市場の状況によっても影響を受けます。原材料を現地で生産することで、2ヶ月のリードタイムを短縮できるので、実際の業務効率が向上します。つまり、注文から商品が市場に出るまでの時間が短くなり、資金の拘束も少なくなり、故障する可能性も低くなります。

新しいタワーは、物流的な要素だけでなく、製造プロセスの自動化も行うものです。通常は手作業で行われる、制御が難しい3つのプロセスが自動化されています。具体的には、大容量の粉末の処理や、モンデレーズが「T-リアクター」と呼ぶ装置などです。マレーシアで最初に設計されたものそして、高度な脂肪処理システムも備えており、すべてデジタルで制御されています。モンデレーズは、シャハ・アラム工場を重要な施設として位置づけている。世界ネットワーク内でのチョコレートクランブルの標準植物種市場を満たす能力を持っている東南アジアを超えて工学の観点から言えば、これは、遠く離れたパートナーからチョコレートを購入するのではなく、自社で厳しく、温度に敏感な方法でチョコレートを製造するという措置を取っている企業です。

さて、投資家が過度に理解しすぎてはいけない部分です。

供給チェーンが成功し、利益率が向上するということを同時に見るのは魅力的です。しかし、それらを混同してはいけません。9000万RMは約2000万ドルに相当します。年間の資本支出が約13.5億ドル、市場価値が800億ドルであることを考えると、これはほんのわずかな数値に過ぎず、何か大きな変化をもたらすものではありません。この規模のタワーがモンデレーズの業績に影響を与えることはなく、同社はその具体的なコスト削減効果について何も言っていません。実際には、これは自前性や回復力の基盤を強化するだけであり、チョコレート事業を、最近この株価に悪影響を与えている要因、つまりココアの価格変動から守るものです。

そこが実際のマージンレバーの位置です。これはサイクルであり、タワーではありません。ココアは、おおよそ…2024年末時点で、1トンあたり12,900ドルそしてモンデレーズは、2025年の業績見通しについて、自社が言うには前例のないココアのコスト上昇です。その時の価格は1トンあたり3,300ドルに向けて、約3/4が低下した。しかし、救済策が実現されるのはゆっくりとです。なぜなら、モンドレーズは過去最高値で取引を抑制しているからです。そのため、高コストのココアを支払い続ける必要があります。経営陣は、2027年にはチョコレートの利益率が回復すると述べています。最後の決算説明会では、この点が重点的に話されました。2027年の報酬のための短期間の痛みクルンブ・タワーは、端にある処刑場である。端の位置が再設定されることこそが、その出来事なのだ。

どう受け取るべきか

正しく配置された場合、これはかなり安心できることです。自社のサプライチェーンをより強靭なものにするために投資している企業は、リードタイムを短縮し、輸入への依存をなくし、複雑なプロセスを標準化することで、うまく運営されている製造業者と同じように対応しています。これは具体的な成果であり、約束されたものではありません。

しかし、ここでの規律は、戦略における任意の一つの要素として求められるべきものと同じです。つまり、モンデレーズを所有することが正しいかどうかを証明するための根拠を強化するものです。ブランド、13年間にわたる配当成長の継続性、約3％の収益率などがそれにあたります。ただし、今すぐ購入すべきかどうかは、これらの要素だけでは決定できません。短期的なリターンは、ココアのマージンがどのように再設定されるか、そしてその救済措置が既に株価に反映されているかによって決まります。クルムタワーは、経営陣がうまく対応していることを示しています。しかし、今日の価格が2027年における利益を予測しているかどうかについては何も言っていません。その問題は、実際に資本がどのように動いているかを示すものです。そして、この発表が行われる1ヶ月前でも、同じ状況だったでしょう。