Cable’s Big Showは物語を売り上げる。MaxLinearのチップは真実を語る。

今年最大のケーブル関連イベントが、9月29日にアトランタで開催されます。SCTE TechExpoは自らを北米で最も大規模なブロードバンドイベントそして、展示エリアには、コアアンプやファイバースプリッター、ゲートウェイシリコンなどがたくさんあり、アメリカの家庭の前に設置されているケーブルを利用して多ギガビットレートのデータを送信することができる。

展示会は、意図の表れに過ぎません。事実の記録ではありません。この業界が実際に何を信じているかについての真実の記録は、購入注文の中に静かに記されているだけです。そして、そこにある情報は、展示会で掲げられる「融合」や「インテリジェントな素材」というテーマよりも、ずっと古く、防御的なものです。

現在、ケーブルに関する重要な問題は、すでに使用されている銅コアをさらに更新するかどうかということです。アメリカのブロードバンド家庭の約60％または、それを取り外してファイバーを引き出すこともできます。DOCSIS 4.0というアップグレード方式により、設置されているコAXケーブルから多ギガビットの速度が得られます。数字から判断すると、これは資産を効率的に活用するための手段であり、大きな成果をもたらすものではありません。家の改造には、およそ100ドルから200ドルの費用がかかります。ファイバー製品の競合企業が市場に参入したときに、対処するのに十分安価です。デプロイメントのリーダーであるコムキャストは、何百万戸もの家庭にこのサービスを提供しています。チャーターも同様に、このサービスを広めるつもりです。その足跡の約35％ラテンアメリカの事業者たちは、労働力が安くなったため、DOCSIS 4.0を使わず、直接ファイバー通信に移行しています。

ケーブルの所有者が資本負債を負うわけですが、市場ではそれを成熟した防衛産業のように評価されます。ComcastやCharterは、単位数の利益倍率で取引されています。供給業者は、Coaxかファイバーかに関係なく、現金で支払われます。株価を分析する人にとっては、そこが重要なポイントです。

その供給業者の中で最も信頼性が高いのはMaxLinearです。彼らは、あらゆる分野でチップを製造しています。DOCSIS 4.0の同軸用フロントエンド、ファイバー・トゥ・ザ・ホーム向けのXGS-PON、Wi-Fi 7対応ラジオ彼らはどちら側を選ぶことを拒否するため、その収益は実際に運営者が購入する商品の量を正確に表しています。

しかし、MaxLinearの株価は今年、ケーブル関連の問題のために310％も上昇していない。会計報告を確認すれば、実際には会社が二つに分かれてしまっていることがわかります。2026年の第1四半期には、AIデータセンター内でデータを処理するためのチップを生産するインフラ部門が独立することになります。ブロードバンド事業を超え、会社の最大の事業分野となった。第2四半期では、インフラ投資は前年比145％増加し、総収入も55％増の1億6880万ドルになった。そして、経営陣は次の四半期の売上を2億1000万ドルから2億2000万ドルに引き上げるよう指導しました。

それが、会議に従うのではなく、チップを追うことで得られる驚きです。Coaxの存続を期待して購入する株式というのは、実際にはケーブル事業も手掛けているAIインターフェース企業なのです。再注文によってリスクが変わります。

市場はAIエンジンに対して高い価格を支払っており、そのモデルも再評価が必要です。1年前の状況に戻ると、この株価は13ドル近くまで下がっていました。まだ、失敗や破産した合併の影響が残っています。現在の評価額は、前年度の売上高に対して約11倍となっています。GAAP会計基準では、第2四半期にはほとんど利益が出ていない会社です。180万ドル）は、前年を通じて損失を出している状態であり、現金もほとんどありません。また、そのケーブル業界の業績もピークを迎えているとのことです。デルオロは…全体のブロードバンド機器市場は、2030年までには年間約0.5％の成長度で推移し、2028年にピークに達するだろう。その予測内容には、新しいカテゴリーの言語は一切含まれていない。

法の歴史も同様だ。MaxLinearは手を引いた。2023年には3.8十億ドルの合併が行われ、シリコンモーションは解約手数料を超える損害賠償を求める仲裁を進めている。株主訴訟も含めて。

ですから、重要な問題は、ケーブルがファイバーに対して「勝つ」かどうかではありません。ケーブルは、失敗しないように、引き続き投資を続けるでしょう。重要なのは、MaxLinearの各事業部門の中で、実際に仕事をしているものが何かということです。ブロードバンドは正直な側面です。その実現が、業界がアトランタに集まる理由です。もしDOCSISの展開が本当であれば、それはMaxLinearのブロードバンド収入に直結します。もしAI関連の事業がいくつかの大企業からの注文によって成長する一方で、ブロードバンドの事業が停滞してしまうなら、その結果は悲惨なものになります。そして、仲裁が待っている状態です。この展示会は、ワイヤーが合流し、知識が至る所に存在するという故事を伝えています。確認できる指標は簡単です：実際に出荷されているチップが何かです。