C3.aiは現金で利益を得ましたが、収益はまだ出ていません。

C3.aiは先々月、210万ドルの正の自由キャッシュフローを生み出しました。これは、資金を消費した後の結果です。前年同期には3430万ドルだった。それは、会社が約束してきた改善の兆候が実際に業績に影響を与えているという最初の具体的な証拠です。

木曜日の市場終了後に提出されたその他の収益報告書によると、状況はかなり厳しいものです。売上が減少しました。25％が52.4百万ドル粗利益率は32%でした。同社は、2027年度全体を通じて、調整後の基準で1億2300万ドルから1億5500万ドルの損失が発生すると予想しています。また、全年の収益もそれに応じて予測されています。2億1000万ドルと2億4000万ドル— 昨年は2億5030万ドルから減少しました。

この株価は、過去52週間の高値から50％以上下落した後も、10ドル近くで取引されてきました。つまり、C3.aiが弱体化したかどうかという問題ではありません。実際、そうなっているのです。問題は、正のキャッシュフローを生み出すコスト管理が、受注数が収益成長に変わるまで十分に持ちこたえられるかどうかです。

これがその仕組みです。

現金ブリッジ

自由キャッシュフローとは、運転キャッシュフローから資本支出を差し引いたものです。C3.aiの運転キャッシュフローは、マイナスから変動しました。330万5000ドルが210万ドルの正の値に変わったそして、資本支出はほぼゼロのままだった。これは、顧客が支払いを増やしたことによる自然な現金生成ではない。これは、費用を約40％削減した企業が、現金を節約しているだけだ。つまり、人員を削減した結果である。1,070から700までで、年間で1億3500万ドルのコスト削減が実現されました。.

それが重要なのは、それが経費の状況を示しているからです。収入以上に支出を抑えれば、現金の流出も止まります。会社はそれを管理しています。6.51億ドルの現金および市場で売買可能な証券今日の資金消費率であっても、数年間の運営に必要な資金を確保できるほどです。経営陣は、外部からの資金調達を避けるため、会社には十分な資金があると述べています。

しかし、現金ブリッジは一方向のデータに過ぎません。つまり、請求書を削除したときに何が起こるかを示すだけです。事業が成長しているという証拠にはなりません。

収入の問題

C3.aiがサブスクリプションベースの価格設定から消費ベースの価格設定に移行して以来、収益は減少しています。この変更は、市場にとってより友好的な姿を演出するためのものでしたが、短期的には認識される収益が大幅に減少しました。サブスクリプションによる収益も減少しました。前四半期は18％で4920万ドルであったが、現在では総収入の94％を占めるようになった。前年と比べて、約86％上昇しました。プロフェッショナルサービス部門の収益は68％減少しました。これは、会社がエンジニアリングを中心とした取引構造から目を背けたためです。

新しい価格設定モデルにより、時間の経過とともにより良い単位コストが得られると期待されています。非GAAP基準における売上総利益は改善しました。以前の四半期に37%から50%へつまり、2026年度の利益率が60.6％から30.9％に低下したような状況が、今後は限界に達する可能性があるということです。しかし、経営陣は、既存の顧客を維持するために将来の需要に対応するための工学研究に過度に投資しているため、来四半期の総利益率は40代半分になるだろうと警告しています。

収益の推移は、まだ確立されていない要因です。同社は第2四半期において、約5100万ドルから5500万ドルの収益を維持する見込みです。3ヶ月前に再任されたCEOのトーマス・シーベルは、公に「自分はそうした方が良い」と述べています。第3四半期からずっと一貫した四半期ごとの収益成長が続く年間の目標を高い水準で達成することを追求している。それが正直な答えです。市場は、それが実現されるかどうかまだわかりません。

予約のシグナル

予約が増加しました。第1四半期で前年同期比73％の成長を見せ、その中で連邦部門の予約数は138％増加した。C3.aiは、この四半期において22件の企業契約を締結しました。その中には、フォード、ジョンソン＆ジョンソン、ハイデルベルク・マテリアルズそして、複数のアメリカの防衛機関も含まれています。

予約は収入を増加させる要因です。しかし、それが必ずしも収入が増えることを保証するわけではありません。しかし、収益が急激に上昇している企業において、73％という継続的な上昇率がある場合、それは衰退している企業と再建中の企業を区別する重要な指標となります。予約が維持されるならば、収入も同様に増加するはずです。通常、1〜2四半期の遅れがあります。

連邦部門については、別途注意が必要です。C3.aiは長年にわたり国防総省と関係を築いてきており、ペンタゴンとの間には5年間の生産関連取引契約があります。連邦防衛予算は拡大しており、政府のAI調達における不満が生じているため、新たな機会が生まれています。政府の契約により、C3.aiの収益回復において最も持続可能な部分となる可能性があります。

評価差

市場価値が16.8億ドル、現金を除いた企業価値が約11億ドルであるため、C3.aiの株価は、前年実績収入に対して約6.7倍、企業価値ベースでは4.4倍となっています。シーベルは市場に対して、持続的な成長と正味の現金フローの改善により、この倍数がさらに上昇する可能性があると述べました。3.5倍の収益が10倍～25倍にまで増加する.

その範囲は目標としては高いものですが、基準点としてではなく、上限として扱うべきです。同社はGAAPベースの利益水準にはほど遠い状態です。株式報酬は依然として非常に多額です。各四半期で5,920万ドル――これは四半期収入の約113％に相当する。GAAP基準によると、営業損失は980万3000ドルそして、同社は2027年度以降も実際の損失が続くと予想しています。コスト削減が完全に実現し、収益が下降しなくなるまではそうです。

この株価が安いのは、その事業がまだ不十分だからです。重要な点で事業が未熟なため、そのために株価が安くなっているのです。シーベルが述べるような評価の引き上げには、収益の増加、利益率の回復、そして持続的な正のキャッシュフローが必要ですが、これらは1 quarters以上にわたって実現されていないのです。

これを覆す証拠となるものは何か

問題は明らかです。収入は依然として減少し続けています。C3.aiのプラットフォームが、その価格に見合った実際の企業価値を提供しているかどうかを企業が評価する中で、予約の増加も鈍化しています。現在は資金が多いものの、損失が続く限り、毎四半期ごとに資金は減少していきます。また、AIソフトウェア市場では、製品と市場の適合性を示せない企業には一切寛容ではありません。C3.aiの競合企業であるPalantirは、前四半期に収入を93％増加させ、GAAP基準下でも利益を上げているため、C3.aiの状況はさらに厳しいものになります。

運営が成り立たなくなる具体的な条件とは、Q2とQ3の収益がさらに低下し、予約数も増加しない場合です。その時点で、コスト削減の理由は効果を失います。無限に成長を促進することは不可能です。ある時点で、収益が改善しなければ、正のキャッシュフローは単に遅いものに過ぎず、実質的な変化ではありません。

設定

C3.aiは、安価なから買う会社ではありません。注目すべきは、再編プロジェクトの第1四半期で得られた成果です。つまり、再編が実際に効果的であることを示す指標があったのです。つまり、資金が施設から出なくなったのです。40％の従業員を削減したことによる1億3500万ドルの年間節約は実際に起こったことです。6億5100万ドルの現金残高も実際に存在します。73％の受注数の増加も実際に起こったことです。

収益の伸びは依然として不十分です。粗利益率も、ソフトウェア企業として適切な水準を下回っています。また、この会社は、約束した以上の成果を実現できないという長年の問題があります。

しかし、運営の状況は過去2年間で最も良好であり、期待値もすでに低下しています。市場は第3四半期と第4四半期に何が起こるかわかりません。そこで、変化が現れるかどうかが決まります。