BybitがJumpのデリバティブを採用し、暗号通貨の価格設定に関する小売時代が静かに終わる

9月2日、Bybitが雇用したと発表したことについてショーン・バラードがデリバティブや機関投資業務を担当するまるで企業の標準的な説明文のようです。何かの交換、新しい部門責任者、そして「強化」や「スケーラブルな」といった言葉が並ぶプレスリリースです。しかし、その裏にある履歴書や商品リストを読めば、今、暗号資産のリスクの価格を決定する人が誰なのかがわかります。

バラードはマーケティングの職人ではありません。彼は20年以上にわたりグローバル市場で働いてきました。Jump Tradingに所属していた時、米国、ヨーロッパ、ラテンアメリカでの高頻度先物取引業務を担当していました。Jump社の暗号通貨チームでシニアトレーダーを務める人高周波数の先物取引、市場構造、取引所の技術、取引リスク――これらは、顧客にアプローチするためではなく、そのシステムを再構築するために雇われた人にとって重要な要素です。そして、Bybitが整備しているインフラも、そのシステムが何を目的としているかを示しています。

過去1年間、この取引所は特定の顧客向けに進化してきました。バンクの三者協定つまり、ある機関が規制された管理下で活動しながらも取引を続けることができるのです。これは、実際の資金が実際のお金をどこかに置く前に必要な、対岸リスクの解決策です。マーケットメーカーゲートウェイの往復遅延時間は、4ミリ秒から1.5ミリ秒にまで低下した。高頻度・クオンクライアントにのみ意味のある変更です。RWA部門を通じて、トークン化を行いました。AAA格付けのドルマネー・マーケットファンドで、取引担保として使用可能アジア初のエンドツーエンドの実世界資産エコシステムが支えとなっています。これらはすべて、決済がスムーズで遅延が少ないかどうかを重視する企業向けに作られています。

これが、暗号化デリバティブの取引量が向かう方向です。Bybitでは、レバレッジを使って賭けをするために利用される永久的なスワップ契約が重要な役割を果たしています。総取引量の約80％そして、忙しい日には、常に取引量が高くなります。かつては100倍のレバレッジを笑いものにしていた機関も、今では同じ市場で重要な購入者となっています。その競争優位とは、「より多くのコインを迅速に買い取る」というものから、「最も清潔で速く、保管が簡単なプラットフォームで資金を運用すること」へと変わりました。優秀な人材もその競争優位に従って採用されるのです。

投資家にとって重要なのは、この部分です。Bybitはプライベートな取引所なので、何かの証券を購入する必要はありません。また、部門責任者が任命されることを、どんなトークンの価格変動の要因として考えるべきではありません。しかし、これを市場構造に関する証拠として捉えれば、状況が変わります。暗号通貨のリスクを負う最終的な買い手が、個人投資家ではなく、三者による保管やRWA担保を用いて運営されるファンドである場合、価格を動かすのは機関投資家の流れです。それは、資金調達率や先物市場の基準、どのような担保が受け入れられているかによって明らかになります。個人投資家の感情ではないのです。そして、以前は個人投資家が持つリスクがあったものが、今では少し異なる形で現れています。つまり、同じ永久資産市場でのレバレッジポジションが破綻したときに起こる清算の流れです。

現在の状況は、その読みと一致しています。ビットコインは依然として優勢です。アルタコイン市場の状況は厳しい状態にありますが、BTCの市場シェアは約60％に留まっています。これは、資金が大企業を取引する機関から来ているためであり、投機的な資金が小さなトークンに流れ込んでいるわけではないからです。

ですから、この取引によって浮かび上がる真実の問いは、「Bybitが成長するかどうか」というものではありません。おそらく成長するでしょう。問題は、そのシステムが次の動きを維持できるかどうかです。資産の価格を決定する側が、規制を受けた保管機関を持つ機関投資家であり、マージン口座にRWAマネーマーケットファンドがあり、ミリ秒レベルの遅延が許されない状況である場合、個人投資家の利点は、それと取引することではありません。むしろ、同じメカニズムを観察し、資金の流れや基盤を理解することです。そうすれば、制度化されたデリバティブ市場において、その数値が何が次の動きになるかを予測できます。