BVB：取引の好景気は実在するが、現在の価格はそれを上回っている。

ブルサ・デ・ヴァロリ・ブチュレスティは、購入することができる株ではありません。上ブカレスト取引所――それがその取引所です。ルーマニアの主要市場を通じて行われるほぼすべての注文、リスト作成、データフィードに対して手数料がかかります。そのため、同取引所の株式は、そこでの取引活動に対するリスクの高い投資となります。2026年の第1四半期には、この投資が大成功を収めました。取引収入が急増したのです。170％の前年比増加エクイティ市場の流動性がほぼ3倍に増加しました。営業収入も約1600万レアにまで倍増しました。

その急落は単発の出来事ではありませんでした。主要なインデックスが初めて30,000を突破しました。小売取引口座数は、四半期ごとに30万6000件に増加した。そして、1回の初期の公開発行だけです。エレクトロ・アルファ・インターナショナル— 小売部門の部分では、約60倍の需要があり、5日間で完売しました。年中にはBVBはそのことを報告しました。過去最高の前半期純利益グループ収入は48%増加した。

実際に購入しているものは何ですか？

エクスチェンジは、金融業界で最も優れた収益を生み出す手法の一つです。そのコストはほとんど固定されています。つまり、取引プラットフォームや商品の掲載、スタッフなどのコストが固定されているため、取引が増えると、利益は売上よりもはるかに速く増加します。まさにそうなったのです：第1四半期には…営業利益は7倍以上増加した。1年前と比べて、運営利益率は約54％だった。

しかし、その影響は両面に及ぶものであり、それこそが重要な点です。取引収入というのは、感情の変化と共に変動する流れの一部に過ぎず、複合化されるようなものではありません。ルーマニア人投資家が撤退すると、BVBの最大の収入源も同様に減少します。定期的な収入源である市場データ料や発行体の手数料は、順調に増加しています。18％と16％それぞれが四半期ごとに増加しているが、単一から10以上への成長こそが、現在の注目点である。

2025年の警告：成長が見えなくなること

この業界を動かしているのは、市場の上昇だけではなく、量の増加であるという最も強い証拠は、前年に起こった出来事です。2025年、その指数は46%上昇した。そして、総市場価値は49％上昇したが、実際に取引される資産の価値は1％減少した。流動性はごく少数の企業に集中していた。5つの発行元が58%を生み出したすべての取引が行われる市場です。上昇している市場が必ずしも取引されている市場であるわけではありません。BVBが実際の利益を得られるのは、その二つが同時に起こったときだけです。

それが、株価の中心にある緊張関係です。2026年における急騰は実際に起こりますし、利益の再計算も現実的です。しかし、その上昇幅のほとんどは、持続可能なペースで成長する安定した収益ではなく、流れに依存する取引によって生じているのです。

価格はすでに上昇してしまった。

この株は、長年にわたって市場の成長率を下回っていました。過去5年間で、この株価は約100％上昇した一方、主要指数は約148％上昇しました。2026年の好景気によって、その差が埋められたのです。現在では、評価額にあらゆる制限はなく、BVBの株価は…31回の後続収益約20倍のEV/EBITDA、そして約7.5倍の売上高に対して約7.64億レアルの市場資本化.

その数値から、市場は2026年の取引量が、周期的な高値とは異なり、新たな正常値になると判断しています。これは、持続的な流動性を背景とした予測です。そして、取引量が取引所の収益状況において最も不安定な要素であるという事実を考慮せずに、確実なものとして評価されているのです。

何が読み取りを変えることができるのか

前線の触媒要素は実在するものですが、それらは取引量を増加させる要因に過ぎず、持続的な収益成長の証明ではありません。重要なのは、同社が構築してきた中央決済機関（CCP）です。認可は6月30日頃に行われる予定です。そして、締切日は7月2日です。アナリストたちは、株式に関するCCPが存在しないことを指摘しています。重要な構造的障害FTSEアドバンスト・エマージングステータスを取得するための交渉が進んでいます。また、モルドバの市場インフラを構築するためのSaaS契約も結ばれています。

これらが実際に実現されれば、取引がさらに活発になり、集中することになる。これは、現在の価格が示している結果と同じです。だから、それらは株価を回復させることはなく、単にブームを長く続けさせるだけなのです。

市場は、最後の四半期の価格を誤って設定しているわけではない。それは、ルーマニアの取引量が引き続き高い状態を維持することが必要な将来のことを見積もっているのだ。これは、通常、忍耐を求めるような状況とは正反対である。ここでは再計算は行われず、単に急増があるだけだ。Liquidityが続く限り、BVBは成長し続けるかもしれないが、約30倍の倍率というのは、定期的な事業が実現できる成長率よりも、単一の周期性の前提に基づいている。良い企業、良い四半期、そして証拠を上回る倍率……追いかけるのではなく、再計算が来るのを待つべきだ。