アダム・バックのCapital Bを購入するのは、ビットコインを購入するのと同じではありません。

アダム・バックは、ビットコインにおいて真の重みを持つ数少ない人物の一人です。この暗号技術者は、ネットワークを安全にするためにサトシ・ナカモトが採用した「プロベオワーク」技術を考案しました。彼はBlockstreamを運営しており、自分の方法を実践しています。ナスダク上で公開されているビットコイン・トレジャリー・カンパニー8月の終わり頃、彼は…880万ドル同じアイデアを、より小さく、あまり有名ではない形に変えてみると、Capital Bというパリ上場企業があります。この会社は、ビットコインを保有するだけのことをしています。同社によると、その資金を使って最大376枚のコインを購入し、自分の保有量を増やす予定です。3,145から約3,521まで— それだけの規模で、ヨーロッパで2番目に大きい上場企業のビットコイン保有者になっている。

小規模の投資家にとって、この取引はその規模よりも重要です。これは、「ビットコインの財産」という概念が実際にどのように機能するかを示す具体的な例です。つまり、大量のビットコインを、ビットコイン自体を超える価値を持つ株式に変えるという仕組みです。この点を理解すれば、ナスダクの巨大企業であるStrategy社から、わずか数十セントで取引を行うフランスのマイクロキャップ企業まで、この分野のほとんどの企業を理解できるでしょう。

その考え方は単純です。企業が株式を販売し、現金を得て、ビットコインを購入するのです。しかし、株式というのは単なる保管箱ではありません。それは「レバー」のようなものであり、このレバーが機能するためには、一つの条件が成り立つ必要があります。それは、株式の価格が、その下にあるビットコインの価値よりも高い状態であることです。

それが何の価値を持つかというと、そのプレミアムがすべてを決定するからです。例えば、ある会社が100株の株式を持ち、その各株が1ビットコインの1％の価値があるとします。もし、新しい株式を、ビットコインの価値の2倍の値段で売却できれば、各新しい株は、その株式が持つビットコインよりも多くの現金を生み出すことになります。毎回の資金調達によって、各株に含まれるビットコインの量が増えていきます。プレミアムが高くなることで、さらにプレミアムも高くなります。こうした構造を詳しく分析しているアナリストたちは、Capital Bの数字にもこのような循環があることを明らかにしています。つまり、その会社のビットコインの価値は、その会社が保有するビットコインの価値を上回っているのです。553日間のストレート取引日そして、初期の価格上昇時には、その資産価値の数倍の価格で取引されていました。

アダム・バックの投資は、このシステムを運用している人々が、このループが続けられると考えていることを示しています。彼は単なる傍観者ではなく、自ら新しいシステムを構築しているのです。彼が共同で設立したNasdaq向けのプラットフォームでは、約30,000種類の通貨が上場される予定です。この取引や関連する権利付き証券によって、バックのCapital Bへの持ち株比率はほぼ3倍に増加しました。この所有権に関する詳細は、会社が公開しているものです。

しかし、実際の状況は、このマシンが速度を落としているということです。このような動きは、各段階での株式売却におけるプレミアムの変化からも明らかです。2025年9月時点では、ビットコインの価値の約2.3倍のプレミアムがありました。昨年5月には約1.3倍でした。そして今回の8月には、新しい株式の価格はわずか…前期末比で15％のプレミアムつまり、彼らが購入するコインの価値に相当するものです。エンジンはまだ動いていますが、ほぼ停止状態です。

会計記録もまた、異なる観点から同じ話を語っている。資本Bは彼が所有するコインに対して、約3億2900万ドルを支払った。そのコインの価値は約2億4250万ドルだった。現在の77,000ドルという価格でです。この戦略により、基盤となる資産が深く水の中に沈んでいるにもかかわらず、その株価はビットコインの価値を上回るようになりました。また、株式が享受している「プレミアム」も、すべて株主の資産ではありません。約3分の1はビットコインで表示される債券の所有者が所有しており、したがって普通の株主は実際には金庫内の全コインの3分の2を所有しているに過ぎません。

また、初級の投資家が見分けるべき赤信号もあります。その会社は9月8日に10株を1株に合併する— 逆分割です。経営陣は、機関投資家を惹きつけようとしていると言っています。株主の立場から見れば、逆分割は単なる表面的な操作に過ぎません。それによって株価は変わりますが、株価の価値は変わりません。これは、最近の高値から大きく下がった株の行動です。

これらのことから、ビットコインが悪い投資対象だというわけではないし、Backが間違っているわけでもありません。つまり、この株を買うことは、ビットコインを買うことと同じ決定ではないということです。この株は、同じ強気な見方を表しています。その見方では、プレミアムが上昇するとビットコインよりも良くなる可能性がありますが、逆に下落すると被害が大きくなります。そして、フランスのマイクロキャップ企業の株式価値が、その下にあるコインの価値を上回るかどうかが重要です。しかし、その条件は維持されているものの、明らかに弱まっています。もし、あなたがビットコインを信じているからこそ株を買うのであれば、その投資には他者の金融工学が加わっていることになります。その金融工学は効果的だったかもしれませんが、以前ほど効果的ではありません。