Rightfiberは買えない——それがファイバー投資家に与える教訓だ。

グレイン・マネジメントは、国内で最も大きな民間ファイバー事業を運営する企業の一つを閉鎖しました。その結果を得るためには、何かしらの手段を使う必要があります。9月2日、このプライベートエクイティ会社はリッター・コミュニケーションとグレート・プレインズ・コミュニケーションの合併を完了した。Rightfiberという単一のプラットフォームに統合されるようになります。約28,000マイルに及ぶ光ファイバー回線で、20州内の400以上の地域にある約30万世帯や事業所にサービスを提供しています。これは、ブロードバンド関連の投資をしたい人が、次の大きな投資機会から排除されているのではないかと疑問に思うような見出しです。実際、そうなっているのですが、しかしプレスリリースで述べられているようにはありません。Rightfiberは私企業であり、デジタル通信インフラを専門とする投資会社であるGrainによって運営されています。取引コードも、業績報告も、買い物できるものも何もありません。そのような状況こそが、個人投資家が理解すべき点です。

スケールは、なぜファイバーにはパートナーが必要かを示しています。

これらの数字は、なぜこの事業が私的な資金によって運営されているのかを説明してくれるので、注意に値します。28,000マイルに及ぶネットワークで、約300,000世帯が利用しているというのは、国際的なケーブル・通信企業が持っているもののごく一部に過ぎません。それでも、Rightfiberは…アメリカで最も大規模な民間所有のファイバープラットフォームの一つとして記載されているその枠組みこそが真のシグナルです。この規模のプラットフォームでさえ、公開市場の基準から見れば地域的なプレイヤーに過ぎません。また、ファイバー通信に必要な資金を賄うためには、より大規模である必要があります。

ファイバーを建設し、維持することは、資本集約的な作業です。1マイル分のサービスを提供するためには、物理的な施設が必要であり、料金を回収するまでには数年かかります。規模の大小によって、提供者はその固定費をどのように分担し、十分な顧客を獲得して収益を上げるかが決まります。この点から、Rightfiberは協力関係に入ったのです。フィフスサード銀行が主導する16億ドルのクレジットファシリティこれは、継続的な事業拡大や将来の買収に必要な資金を供給するために使われている。債務が使われており、株式ではない。つまり、こうしたネットワークを構築する人々は、四半期ごとの株主配当ではなく、長期的な視点で資金を調達しているということだ。

統合、それは株ではなく、ニュースです。

Rightfiberは、より大きなパターンの一つのデータ点に過ぎません。ファイバー・トゥ・ザ・ホーム市場のアナリストたちは、事業統合の波が起こると予測している。ネットワークコストの上昇、収益率の低下、補助金制度の強化により、規模の拡大が生き残るための条件となっている。穀物業界も同様の戦略を採用している。アーカンソー州ジョーンズボロに本社を置くRitterとネブラスカ州ブレイルに本社を置くGreat Plainsという、2世紀以上の歴史を持つ地域企業が合併し、一つのブランド下で運営されることで、コストを削減し、国内の主要企業に対してより強力な地域競争相手を築いたのである。それぞれの前身企業は、100年以上の歴史がありました。この合体企業は、大規模な事業者が新たな光ファイバー通信網の建設を優先しない小さな町での競争力を高めることに役立つ。

右派勢力が20州に及ぶ地域で生み出す競争圧力は、同じ地域でサービスを提供するISPに作用します。そして、そうしたISPは、一般投資家が実際に所有できる企業です。つまり、この問題への影響は、彼らに及ぶのです。

実際に投資家が決定しているのは何か

Rightfiber自体には、購入・保有や回避といった選択肢はありません。そういうことを主張するのは、単なる投資の話に過ぎません。実際には、ファイバー関連の事業がどこで展開されているかが重要です。アメリカにおけるファイバー事業の成長は、公共ブロードバンド事業者やケーブル会社、通信事業者を通じて行われており、彼らはプライベートエクイティや銀行の借金によって資金を得ています。これらの企業は、結果を報告する義務はありません。個人投資家にとっては、ファイバー分野での収益の機会は、このようなプライベートプラットフォームが競争する、または販売される公共ブロードバンド事業者やケーブル会社、通信事業者にあるのです。

最後の可能性とは、時計が付いている時計のことです。このような規模のプラットフォームは、個人が所有しているものであり、通常はより大規模な企業に売却されるか、公開されることが多いです。Rightfiberは、自社による買収を通じて成長を図ると述べています。システム統合はまだ始まったばかりです。CEOのヒス・シンプソンの下、リッターのベテランが在任。かつてグレートプレーンズの責任者が経営委員会の議長を務める。もしそのプラットフォームが実際に機能し、最終的に市場に上場できるようになったら、今日の発表内容は将来の上場の背景となります。それまでは、実際的な決定はより具体的です。つまり、このネットワークへの参入費用は、実際には支払う必要がないということです。