ベストバイが静かに市場を上回った――ニュースよりもキャッシュフローを見ましょう。

8月27日、ベストバイは投資家に対し、第2四半期の売上が4.1%増加したと発表し、年間利益予測も引き上げました。小売業者にとって、アマゾンの影響で成長が遅れているという状況は、真に重要なニュースです。今年、同社の株価は約36%上昇しており、52週間の高値に近い状態です。これは、アナリストの評価が「Hold」である企業にとって、奇妙な状況です。

その乖離こそが、この物語の核心です。ゆっくりとその内容を読む価値があります。

市場が今も保持している古い故事

10年近くにわたって、ベストバイの業績は静かに、ゆっくりと悪化していった。消費者向け電子製品の市場は、アマゾンの価格戦略と長期化する交換サイクルの間で苦しい状況に置かれていた。その結果、売上もほぼ横ばいになった。これが、市場がこの株を評価する際の基準となっている。AInvestの報告によると、株価が上昇した後でも、依然として同社は「ホールド」レーティングが続いている。

その慎重な評価が反映しているのは、正当な懸念ですが、それは過去のデータに基づくものです。最近の数値を見てみましょう。第2四半期には、収益が97.8億ドルに上昇し、調整後の1株あたり利益は15％増加して1.47ドルになりました。Best Buyは、年間の調整後EPSの予測を6.30ドルから6.60ドルの範囲から6.70ドルから6.90ドルの範囲に引き上げ、同様の売上に対する成長率も1.9％から3.0％に向上させました。つまり、減少すると予測されている企業が、年間の成長率については全体的な成長率を示しているのです。

キャッシュフローブリッジこそが重要な部分です。

ここで、私は見出しを信じるのをやめ、実際の業績に注目するようになる。劣化した株が興味深くなる理由は、低い評価倍率ではない。低い評価倍率は、単に永続的な悪化を示しているだけだ。重要なのは、その企業の運営状況がどのように改善されているかということだ。Best Buyの場合、そうした兆候が見られる。

年度の最初の6ヶ月間で、営業活動による現金収入は…12.96十億ドル、7.83億ドルから増加前年の同じ時期と比べて。過去12ヶ月間で、自由現金流は前年比で約31％増加し、約18億ドルに達した。公平に言えば、昨年の財政年度は成績が振るわなかった——全年の自由現金流は減少した。9.6％が約13億ドルに相当するそして、その柔らかさが、市場が懐疑的な態度を保つ理由の一つです。しかし今では状況が逆転しました。市場がどの年を指しているかよりも、その方向性の変化の方が重要です。

その現金はただ放置されているわけではない。ベストバイは支払いを行っている。1株あたり0.96ドルの四半期配当これは、22年連続で支払われている配当であり、現在の利回りは約4.2％です。今期には、株式買い戻しに約3億ドルを使用する予定です。この四半期では、配当と株式買い戻しを合わせて2億3900万ドルが株主に返還されました。

なぜ数字がまだ妥当に見えるのか

急騰した後でも、評価額は高くなっていない。例えば、同社の調整後のEPSは、財年間で6.70ドルから6.90ドルである。株価が90ドル近い状況では、これは約13倍の将来の収益率に相当する。現在、同社の販売額が増加し、総利益率が改善しており、さらに4％の配当金を支払い、株式を買い戻しているという点を考えると、これはかなり安価だ。企業価値は、過去のEBITDAの約7倍である。

これは、興奮を感じるような話ではありません。私もそうしたいわけではありません。これは、自由なキャッシュフローが続くと、簡単に無視できないようなビジネスについての話です。市場は依然として、縮小する小売業者のリスクを重視していますが、運営体制はすでにより洗練されているのです。

この事件を破綻に導くもの

真実を判断する基準は、休日シーズンです。消費電子製品は自由に購入できるものであり、Best Buyの利益も半ば決定されるものです。したがって、10月から12月にかけての販売シーズンがどのように進むかが、業績に大きな影響を与えます。つまり、この件の成否は、第4四半期までにコンピュータ製品が安定して販売され、現金が確保されるかどうかにかかっているのです。

また、この株価はすでに上昇しており、過去4ヶ月間で約44％も上がっている。ですから、いくつかの好材料が今では株価に反映されている。もし第4四半期の業績が予想を下回り、経営陣が年間の目標を再び下げることになれば、13倍という価格水準ではあまり保護効果はないだろう。それは、改善の傾向が実際に存在するというサインであり、しかしその期間は設定された期間よりも短いということになる。

また間違うかもしれませんが、この場合は懐疑的にならざるを得ません。しかし、その構造は——安価なフォワードマルチプレス、リセット後に増加する自由現金流、そしてその現金を再び利用する Dividend & Buybackの仕組み——静かに積み重なっていくものです。面白くない点は、レバレッジやオプション、変革に関する推測が全くないことです。単に利益を生む小売業者であり、その現金はついに増加していますが、価格はまだ横ばいのままです。ホリデー四半期でそれが確認されるかどうかが、注目すべき点です。