1つの購入ポイント、2つの対立する状況：チャートがアップルとTSMCについて語れないこと

「買いポイントの近く」というのは、全く異なる2つの株を同じ投資対象に見せかける言葉です。現在、この言葉はアップルや台湾半導体のような、さらに上昇する可能性のある5つの銘柄の中の2つに使われています。どちらも、記録的な高値で取引されている優良企業です。S&P 500の値自体が、過去最高値に達している。グラフ上では、彼らは兄弟のように見えます。

それらはそうではありません。二つの基本要素を並べてみると、同じエントリーポイントでも実際には違いがあります。TSMCの事業は十分に成長しているため、その価格は妥当と思われます。一方、Appleの価格は成長が遅い事業に対して高くなっています。どちらが正しいかを知ることが、購入時期よりも重要です。なぜなら、購入時期はチャート上でどこにエントリーするかを示すだけであり、その下の価格が妥当かどうかはわからないからです。

それらを分ける数字

最初に、この2つの企業が明らかに共通している点、つまり価格について考えてみましょう。アップルは、過去の収益に対して約38倍の価格で取引されています。TSMCも同様に、過去の収益に対して約33倍の価格で取引されています。言い換えれば、どちらも高価な株であり、通常、投機家が探すような安くて質が低い株ではありません。

道の分岐点は成長です。Appleの収益は年間約14％増加しています。TSMCの場合は約24％増加しています。経営陣の手腕により、2026年の売上は40％以上増加しました。AIの需要に基づいています。収益倍率を成長率で割った場合、PEG比率と呼ばれる成長調整された指標を用いると、Appleは約1.2、TSMCは約0.7になります。1未満のPEG比率は、収益がどれだけ速く増加しているかによって、その倍率が正当化されていることを意味します。1を超える比率は、まだ完全には実現されていない成長に対して支払いを行っていることを意味します。

同じチャートの表現がここで実際に機能しており、各企業の名前を適切に評価している。さらに、パートナーグループやアップルの業績を加えると、その差はさらに明らかになる。アップルの収益倍率はマイクロソフトよりも約27倍であり、アルファベットの約17倍である。一方、成長速度はどちらも下回っている。投資家たちは、最も成長が遅い巨大企業に対して高額を支払っているのだ。

価格を上回る成長をもたらす名前

TSMCは、二つのケースの中でより良い状況です。これは、市場の楽観的な見方が実際の業績によって裏付けられているケースです。この会社は、NvidiaやGoogleが開発するAIアクセラレーターを含む、最も先進的なチップを製造するほぼ独占的なファブリケーション会社です。C.C.ウェイ会長は…AIには「極めて堅牢な」性能が求められている。そして、その数字は彼を支えてくれている。7月の収入は前年比で約45％増加し、高性能コンピューティング分野が第二四半期の収入の約3分の2を占めている。

利益率は、真の価格力を示す指標です。TSMCは、粗利益率が60％以上、運営利益率が50％を超えています。これは、年間数百億ドルもの投資を行う製造業者としては驚くべき数値です。このような利益率は、今年、AI関連の投資不安が原因でチップ価格が下落した際にも維持されていました。

この状況には、単純な答えが必要であり、無視することはできない。Nvidiaがあるチップ世代から次のチップ世代へ移行する際には、実際に落ち着きを見せる時期がある。しかし、台湾に関連する地政学的リスクや、海外で高コストの製造施設を建設することによる利益率の低下といった問題もある。しかし、これらは依然として成長している企業にとってのリスクに過ぎない。市場の成長率が市場の数倍になる場合、そしてその衝撃を乗り越えることができる場合、証明の負担は逆方に移る。それは「その価格では安すぎる」という状態であり、過剰な状況ではない。

価格が成長を上回ったその名前

アップルは、まるで鏡のような存在です。しかし、小売投資家にとっては、この企業の状況はかなり厳しいものです。なぜなら、その業績は非常に安定しているからです。これは素晴らしい事業です。運営利益率は33％、投資資本の収益率は約70％、そして自由現金流が豊富で、大量の買い戻しや14年間続く配当も行われています。その品質については疑う余地がありません。

問題なのは、その品質に付けられる価格です。アップルは収益を13％のペースで増加させており、市場はマネー・キャピタル・テック企業として最も高い価格を支払っています。これがアップルの成長の主因です。今月初めにティム・クックの後を継いだ、ジョン・テルナスが新しいCEOになった。、そして長い噂がある、初の折りたたみ型iPhone9月のイベントで期待されるものは、実際に何が起こるかを予測する前から、ほとんど価格が設定されていました。会社自身の予測も控えめでした。アップルは、今四半期の収益成長率が9％から11％になると予測しています。これは、アナリストたちが期待していた約12％よりも低い数値です。そして、その株はほとんど動じなかった。

それは、すでに超サイクルを決定した市場の特徴です。確かに、折りたたみ型の製品のような本物のヒット商品が、長年にわたるアップグレードの原動力となるかもしれません。しかし、価格が数値を上回る場合、楽観的な気持ちを維持し続ける必要があります。アップルにとっての試練は、実際にアップグレードの波が現れるかどうかです。記録的な高値の株価を、永遠に維持することはできません。

それを解決する2つの問題点

どちらの株も「買いポイント」に近くなっていますが、どちらを購入するのが良いかについては何も示していません。つまり、これらのチャートが技術的な観点から見て適切な状態にあるということだけです。

TSMCにとっての問題は、AI関連の投資が続くかどうかです。経営陣や毎月の収益報告書でもその点が確認されています。次のチップ世代の停滞が、予想通り一時的な休憩であるか、それとも新たなサイクルの始まりになるかということです。アップルにとっては逆の問題です。すでに予測されている「超サイクル」が実際に訪れるかどうかです。同じ状況、同じ市場環境だが、賭けは正反対です。

どちらも評価するわけではありません。単に「買いのポイントに近い」というラベルがあるからといって、それらを同じように扱うのは間違っています。実際には、それぞれが評価と成長の観点から正反対の位置にあるのです。もし、成長を考慮した上で、安定的な価格で株を取得したいのであれば、TSMCの方が適しています。一方、高い価格で株を取得したいのであれば、スーパーサイクルの到来を待つしかありません。それがAppleの場合です。どちらも保有するのに問題はありませんが、それぞれが同じ意思決定というわけではありません。チャート上の共通の表現こそが、そうであることを示しているのです。